Polymetal - перспективная компания с хорошим потенциалом расширения производства

Polymetal - перспективная компания с хорошим потенциалом расширения производства

Во вторник, 26 октября Polymetal International plc раскрыл операционные показатели за 3 квартал и 9 месяцев 2021 г. Публикация вызвала негативную (на наш взгляд не вполне оправданно негативную) реакцию рынка: котировки акций Polymetal на Московской бирже к 16:00 МСК падают на 2,5%.

По данным за 9 месяцев с начала года данные выглядят не так плохо. В годовом сравнении добыча и переработка руды снизились незначительно и, судя по дальнейшим планам компании, временно. Более значительно, на 10,3% сократилось среднее содержание в руде металлов на фоне планового снижения содержаний на Кызыле, Светлом и Воронцовском. Общее производство, в пересчете на золотой эквивалент, сократилось на 4,1%. В том числе золота - на 4,2%, а серебра - на 3,5%. Реализация золота снизилась год к году на всего на 0,3%, а серебра - на 10,6% по мере снижения содержания на Дукате. При этом, благодаря более высоким средним ценам реализации выручка за 9 месяцев 2021 г. выросла на 3,7% и составила $ 2093 млн.

Биржевых инвесторов обеспокоили результаты 3 квартала, поданные компанией в годовом сравнении с 3 кварталом 2020 года. В этом сравнении производство драгметаллов в золотом эквиваленте сократилось на 8,4%, а выручка снизилась на 7,4% до $ 819 млн. Однако, 2 квартал 2020 года - это не самый подходящий эталон для сравнения. Показатели этого периода оказались рекордными после очень сложного 2-го квартала 2020 года. И к тому же, как раз на 3 квартал 2020 года пришелся самый пик цен на золото.

На наш взгляд, стоит посмотреть на поквартальную динамику и сравнить результаты с 2-м кварталом 2021 г. Компания не представила такого сравнения в релизе, сделаем это вместо нее:

Ключевые производственные показатели

9 М 2021

9М 2020

Изм. г/г, %

3К 2021

3К 2020

Изм г/г., %

2К 2021

Изм. кв/кв, %

Добыча руды, млн тонн

11,6

12,0

-3,3%

4,1

4,0

2,5%

3,8

7,9%

Переработка руды, млн тонн

11,7

11,8

-0,8%

4,1

4,0

2,5%

4,0

2,5%

Среднее содержание в переработанной руде в золотом эквиваленте, г/т

3,5

3,9

-10,3%

3,4

3,8

-10,5%

3,5

-2,9%

Производство

Золото, тыс. унций

1 035

1 080

-4,2%

399

438

-8,9%

299

33,4%

Серебро, млн унций

13,9

14,4

-3,5%

4,5

4,6

-2,2%

4,8

-6,3%

Золотой эквивалент, тыс. унций

1 151

1 200

-4,1%

437

477

-8,4%

339

28,9%

Реализация

Золото, тыс. унций

1 002

1 005

-0,3%

406

410

-1,0%

315

28,9%

Серебро, млн унций

12,6

14,1

-10,6%

4,6

4,2

9,5%

4,3

7,0%

Выручка, млн $

2 093

2 019

3,7%

819

884

-7,4%

681

20,3%

Как мы видим, добыча руды увеличилась кв/кв на 7,9%, производство на 28,9%, реализация золота на 28,9% и выручка на 20,3%. Очень неплохой, можно отметить, квартал.

Мы продолжаем считать Polymetal перспективной и растущей компанией с хорошим потенциалом расширения производства. В октябре 2021 г. был произведен первый концентрат на Нежданинском, которое выйдет на проектную производительность к маю 2022 г., но уже внесет вклад в результаты 4 квартала текущего года. У компании имеется несколько новых проектов развития. В частности - освоение крупного месторождения серебра "Прогноз", инвестиционное решение по которому должно быть принято до конца года.

Кроме того, золото еще может "выстрелить", если на перегретых финансовых рынках возобладает осторожность и начнется уход от риска. Поэтому акции Polymetal стоит держать в качестве защитного инструмента.

Вместе с тем, стоит признать, что акции Polymetal пока не оправдали наших надежд. С тех пор, когда мы рекомендовали их к покупке более года назад, они потеряли чуть менее 20% стоимости. В связи с тем прошел уже год, и с тех пор многое произошло, мы ставим эти бумаги на пересмотр целевой цены на следующий среднесрочный период.