Опасения Банка России относительно перегрева экономики сохраняют актуальность
Рост промышленного производства в апреле составил +7,2% г/г (+1,1% г/г за январь-апрель). Рост заметно превысил спад апреля 2020 года (-4,7% г/г), и лишь частично был обусловлен эффектом низкой статистической базы. В результате, выпуск промышленной продукции за апрель 2021 года оказался на 2,2% выше уровня апреля 2019 года.
Это значит, что производственный сектор перешел от восстановления к росту.Драйверами расширения промышленного выпуска были обрабатывающая промышленность, водоснабжение и "мусорная" отрасль, а также энергетика.
Рост промышленности продолжает опережать прогноз (достигнутые уровни расширения выпуска ожидались только в мае-июне). С учетом высоковероятного быстрого восстановления в секторе услуг рост реального ВВП во 2 кв. может оказаться значительно выше прогноза (наш текущий прогноз +5,6% г/г), что потребует улучшения макроэкономических ожиданий по итогам года. Быстрое восстановление рынка трудя является дополнительным тому подтверждением.
Сильный рост в промышленности на фоне пиковых значений производственной инфляции сохраняет актуальность опасений Банка России относительно перегрева экономики. Вероятность дальнейшего повышении ключевой ставки на июньском заседании остается доминирующей.
В апреле динамика промышленного выпуска существенно опередила прогнозный тренд. Столь высокие уровни роста (+7,2% г/г за апрель) ожидались нами только в мае-июне, когда эффект низкой базы 2020 года достигает максимальных уровней. В апреле промышленность перешла от стадии восстановления к стадии роста (выпуск промышленной продукции за апрель 2021 года оказался на 2,2% выше уровня апреля 2019 года).
Росстат также улучшил данные по промышленному выпуску за март 2021 года, рост на 1,1% г/г увеличен до +2,3% г/г. В результате, накопленная динамика промышленного выпуска с начала года перешла в положительную область (за январь-апрель +1,1% г/г).
Драйверами расширения промышленного выпуска оставались обрабатывающая промышленность, водоснабжение и "мусорная" отрасль, а также энергетика. Причем, влияние обрабатывающей промышленности существенно усилилось, а ее растущая динамика почти в 2 раза превысила спад годичной давности (+14,2% г/г, против -7,7% г/г за апрель 2020 года).
Практически все отрасли обрабатывающей промышленности в апреле показали существенный рост выпуска. Среди крупных отраслей наиболее сильное расширение зафиксировано в производстве:
- автотранспортных средств (в 2,6 р. г/г за апрель, 38,2% за 4 мес.);
- электроники (45% г/г за апрель, 19,2% за 4 мес.);
- машин и оборудования (42,7% г/г за апрель, 16,6% за 4 мес.);
- металлоконструкций (40,7% г/г за апрель, 3,3% за 4 мес.);
- электрического оборудования (40,3% г/г за апрель, 15,2% за 4 мес.);
- прочих транспортных средств (34,6% г/г за апрель, 27,5% за 4 мес.);
- деревообработка (29% г/г за апрель, 10,7% за 4 мес.);
- стройматериалов (23,6% г/г за апрель, 6,3% за 4 мес.).
Большинство отраслей, ориентированных на внутренний потребительский рынок в апреле также демонстрировали значительные темпы роста: пищевая промышленность (+4,9% г/г), пр-во одежды (+49,4% г/г), текстильное производство (+25,3% г/г), пр-во мебели (+91,6% г/г) и т.д.
Отрицательная динамика выпуска за январь-апрель 2021 года зафиксирована только в двух крупных отраслях: производство кокса и нефтепродуктов (-4,4% г/г) и металлургия (-1,9% г/г). Но в апреле обе отрасли также показали рост выпуска (4,7% г/г и 1,1% г/г, соответственно).
Таким образом, повсеместное расширение промышленного выпуска в отраслях обрабатывающей промышленности, с существенным превышением потерь годичной давности, указывает на устойчивый и системный характер наблюдаемого роста.
Этот процесс сопровождается быстрым ростом в энергетическом секторе (6,2% г/г в апреле и 8,8% г/г за 4 мес.). Причем, динамичное расширение выпуска в отрасли фиксируется с начала года, а апрельский рост почти в 3 раза превышает потери годичной давности (-1,6% г/г). Так что отечественная энергетика находится в состоянии уверенного роста.
Схожий вывод можно сделать по водоснабжению и экологии. В апреле отрасль выросла на 25,9% г/г, а с начала года рост составил уже 16,7% г/г. Бум в отрасли связан с активными тратами на реализацию экологических проектов (фактически создание новой "мусорной" отрасли), а также масштабными работами по водообеспечению Крыма и модернизации соответствующей инфраструктуры в крупных городских агломерациях. Впрочем, вес данной отрасли в промышленности достаточно мал (около 2%).
Добывающая промышленность, хотя и продолжает фиксировать потери в апреле, также способствовала улучшению динамики промышленного выпуска. В отрасли существенно сократился спад, за счет роста добычи угля и нерудных материалов, а также заметного снижения потерь в добыче нефти и газа (-5,7% г/г, при -7,8% г/г за март). С учетом решений ОПЕК+ частично восстановить добычу нефти с мая, выпуск полезных ископаемых может продолжить улучшение динамики в краткосрочной перспективе.
Параллельно с устойчивым ростом промышленного выпуска фиксируется динамичное восстановление рынка труда, а также быстрый рост инфляции в производственном сегменте.
Оба фактора, в комбинации с динамичным ростом промышленности, указывают на высокий риск перегрева экономики - ситуации, когда эффект от роста экономики начинает трансформироваться не в качественное улучшение экономической среды, а в рост инфляции и накопления рисков рецессии.
Пока рост производственной инфляции в значительной степени связан с сильным повышением мировых цен на сырье, а в обрабатывающей промышленности на продукцию металлургии, химической и нефтехимической промышленности. Тем не менее, уровень роста цен уже существенно превысил дефляцию годичной давности. И есть риск, что "сырьевая" инфляция продолжит провоцировать инфляцию в остальных секторах российской экономики.
Быстрое восстановление занятости также указывает на риск перегрева внутреннего спроса. Прогнозы восстановления рынка труда уже в текущем году к докризисным уровням теперь не кажутся чрезмерно оптимистичными. Вместе с опережающим снижением уровня безработицы растет платежеспособный спрос. В условиях высокой производственной инфляции это может сопровождаться дальнейшим ростом зарплат и оказывать дополнительное повышательное давление на уровень инфляции в потребительском сегменте (который и так значительно превышает таргет ЦБ).
Таким образом, сильный рост в промышленности, с одной стороны, формирует предпосылки для повышения прогноза реального ВВП во 2 кв. (наш текущий прогноз +5,6% г/г) и улучшения макроэкономических ожиданий по итогам всего текущего года. С другой стороны, взрывной рост промышленного производства на фоне быстрого восстановление рынка труда и пиковых значений производственной инфляции сохраняет актуальность опасений Банка России относительно рисков перегрева экономики. А значит, вероятность дальнейшего повышении ключевой ставки на июньском заседании остается очень высокой.
Свежие комментарии