"Газпром нефть" в 3 квартале покажет неденежный убыток от курсовых разниц

"Газпром нефть" в 3 квартале покажет неденежный убыток от курсовых разниц

"Газпром нефть" опубликует результаты по МСФО за 3К20 в четверг, 19 ноября, и в тот же день в 17:00 по московскому времени (14:00 по лондонскому, 9:00 по нью-йоркскому) проведет телеконференцию.

Мы ожидаем восстановление EBITDA с низкой базы 2К20 благодаря росту цен на нефть на фоне по-прежнему слабого рубля, а также мер компании по сокращению затрат.

По нашим прогнозам, валовая выручка "Газпром нефти" за 3К20 за вычетом международных акцизов вырастет на 27% кв/кв до 504 млрд руб. (6,85 млрд долл.).

EBITDA составит 111 млрд руб. (1,51 млрд долл.), что на 79% выше кв/кв. При этом рентабельность по EBITDA улучшится с 16% в 2К20 до 22% в 3К20.

Мы ожидаем, что "Газпром нефть" в 3К20 покажет большой неденежный чистый убыток от курсовых разниц (~30 млрд руб. или 410 млн долл.). Тем не менее финансовый результат за 3К20 должен остаться в зоне положительных значений: 28 млрд руб. (383 млн долл.), +28% кв/кв. Таким образом, по итогам 9М20 чистая прибыль ожидается на уровне 36,4 млрд руб. (479 млн долл.), что ниже прошлогоднего уровня на 89%.

В пятницу совет директоров "Газпром нефти" рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 9М20 в размере 5 руб. на акцию, что совпадает с нашими ожиданиями. Это соответствует коэффициенту дивидендных выплат в 65% от нескорректированной чистой прибыли по МСФО и выше прошлых значений (ранее он составлял 50%) и предполагает текущую дивидендную доходность ниже 2,0%.

"Газпром нефть": прогноз результатов по МСФО за 3К20

3К19 3к20П г/г 2К20 кв/кв млрд рублей Выручка за вычетом международного акциза 656,8 504 -23,30% 398,3 26,60% EBITDA 16630% 111,1 -32,20% 62,2 78,50% рентабельность EBITDA 25% 22% 16% Чистая прибыль акционерам 104,9 28,2 -73,20% 22 27,80% млн долларов Выручка за вычетом международного акциза 10176 6852 -32,70% 5504 24,50% EBITDA 2577 1510 -41,40% 860 75,60% Чистая прибыль акционерам 1626 383 -76,50% 305 25,70%

Источник: данные компании, расчеты "Газпромбанка"

Улучшение ценовой и макроконъюнктуры в 3К20. Ценовая конъюнктура для российских нефтегазовых производителей существенно улучшилась в 3К20 после серьезного удара в предыдущем квартале из-за пандемии.

Средняя цена Brent в 3К20 выросла на 46% кв/кв до 43 долл./барр. на фоне по-прежнему слабого рубля.

Отчасти это было нивелировано ростом экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты. По нашим оценкам, в 3К20 средний экспортный нетбэк на нефть в рублевом выражении вырос на 41% кв/кв, а средний нетбэк корзины нефтепродуктов - на 51%.

По нашим оценкам, предполагаемая EBITDA нефтепереработки в 3К20 выросла за счет хорошей динамики нетбэков на нефтепродукты.