Инвестиционная идея
Siemens - немецкий конгломерат, работающий в сфере электротехники, транспорта, энергетики, производства медицинского оборудования и производственной автоматизации.
Целевая цена в перспективе 12 мес. составляет 163,5 евро на акцию, что предполагает потенциал роста на 24,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".
Siemens
Рекомендация
Покупать
Целевая цена
163,5 евро
Текущая цена
131,5 евро*
Потенциал
24,4%
- Siemens Smart Infrastructure начала строительство одного из крупнейших заводов по производству водорода в Германии.
- Siemens Mobility заключила контракты с американской железнодорожной компанией Amtrak на сумму $ 3,4 млрд на поставку 73 поездов с гибридным двигателем.
- Siemens и биофармацевтическая компания BioNTech расширяют сотрудничество для глобального производства вакцин против коронавируса.
- Siemens объявила о запуске новой пятилетней программы выкупа акций на сумму до 3 млрд евро, которая начнется в 2022 году.
- Siemens является стабильным плательщиком дивидендов, и по итогам 2020 года компания направила на выплаты 70% чистой прибыли, что составило 2,8 млрд евро, или 3,5 евро на акцию, с доходностью 2,6%.
Основные показатели обыкн. акций
Тикер
SIEGn
ISIN
DE0007236101
Рыночная капитализация
113,6 млрд евро
Enterprise value (EV)
137,4 млрд евро
Мультипликаторы
P/S 2021Е
1,9
P/S 2022Е
1,8
EV/S 2021Е
2,3
EV/S 2022Е
2,1
EV/EBITDA 2021E
14,7
EV/EBITDA 2022E
12,8
P/E 2021Е
19,5
P/E 2022Е
18,2
Описание эмитента
Siemens - немецкий конгломерат, деятельность которого осуществляется в области электроники, машиностроения, электротехники, энергетического и медицинского оборудования. Компания работает в следующих сегментах:
Digital Industries - предлагает новейшие технологии автоматизации и цифровизации для дискретного и непрерывного производства. Оптимизированное под потребности различных отраслей промышленности технологичное портфолио компании позволяет клиентам сократить время разработки продукции и одновременно увеличить гибкость и эффективность производственных процессов. Компания разрабатывает такие передовые технологии, как искусственный интеллект, периферийные вычисления, промышленная связь 5G, автономные транспортно-загрузочные устройства, блокчейн и аддитивное производство.
Источник: данные компании
Smart Infrastructure - предлагает широкую линейку продукции для управления электрическими сетями и автоматизации; распределения энергии, коммутации и управления в системах низкого и среднего напряжения; автоматизации, пожарной безопасности и охраны зданий, управления системами ОВКВ (отопление, вентиляция и кондиционирование воздуха) и энергетики. Линейка сбалансирована по продукции, системам, решениям и включает полный спектр услуг.
Mobility - специализируется на интегрированных решениях и информационных технологиях для магистрального и городского транспорта, подвижного состава и железнодорожной автоматики, на инфраструктурных и логистических программах, а также выполняет комплексные проекты под ключ в сфере электрификации и управления движением, оказывает сервисную поддержку заказчикам. Компания помогает оптимизировать транспортные потоки и повысить экологичность, надежность и эффективность железнодорожного движения и грузоперевозок.
Финансовые показатели, млрд евро
Показатель
2019
2020
2021П
Выручка
86,8
57,1
60,4
EBITDA
10,4
8,2
9,3
Чистая прибыль
5,2
4,0
5,5
Дивиденд, евро
3,90
3,50
3,55
Финансовые коэффициенты
Показатель
2019
2020
2021П
Маржа EBITDA
11,95%
14,35%
15,45%
Чистая маржа
5,96%
7,05%
9,12%
Чистый долг / EBITDA
2,1х
3,4х
3,4х
Siemens Healthineers - поставщик медицинского оборудования и технологических решений для здравоохранения. Компания предлагает ремонт медицинского оборудования; новаторские технологии визуализации; эффективные программно-аппаратные комплексы для оптимизации рабочих процессов на самых разных уровнях; широкий набор решений, которые оптимизируют работу и помогают выбирать наиболее эффективные методы диагностики, мониторинга и лечения заболеваний.
Факторы привлекательности
Siemens построит один из крупнейших заводов по производству водорода в Германии. Siemens Smart Infrastructure начала строительство завода по производству водорода с потребляемой мощностью 8,75 МВт в Вунзиделе. Установка будет оснащена электролизером Silyzer 300 от Siemens Energy. Водород будет заправляться в газовые баллоны для местного потребления и отправляться грузовиками региональным клиентам в Верхней Франконии, Верхнем Пфальце, Южной Тюрингии и Саксонии, а также в Западной Богемии (Чешская Республика). Ожидается, что завод будет введен в эксплуатацию летом 2022 года. Отметим, это не первый опыт Siemens в производстве "зеленого водорода". Так, в ноябре 2019 года аналогичная установка по производству водорода мощностью 6 МВт введена в строй на сталелитейном заводе в Австрии. Ее строительство было профинансировано Европейским союзом в размере 18 млн евро. Siemens Mobility заключила контракты с американской железнодорожной компанией Amtrak на общую сумму $ 3,4 млрд на проектирование, производство и техническую поддержку 73 поездов с гибридным двигателем. Контракт предусматривает возможность поставки еще 140 дополнительных поездов, а также заключения договоров о дальнейшем техническом обслуживании. Ожидается, что компания начнет поставки с 2024 года. Siemens Mobility и Paribus подписали рамочное соглашение о закупке 30 локомотивов с возможностью питания от контактной сети и дизель-генератора Vectron Dual Mode, а также контракт на оказание полного спектра услуг в течение почти двух десятилетий. Ожидается, что первые семь локомотивов будут поставлены в сентябре 2021 года и будут предоставлять услуги грузовых перевозок в Германии. Siemens и биофармацевтическая компания BioNTech расширяют сотрудничество для глобального производства вакцин против коронавируса. BioNTech планирует построить производственный объект в Сингапуре и новые корпуса для производства вакцины по всему миру по модели завода в Марбурге, который был модернизирован всего за пять месяцев с помощью Siemens. В рамках сотрудничества Siemens предоставит новейшие технологии автоматизации производственных мощностей BioNTech, включая программное обеспечение для моделирования, проектирования и управления технологическими процессами. Инновационное подразделение компании Digital Industries стремительно развивает свой портфель технологий: программное обеспечение и решения для автоматизации, ведущая платформа интернета вещей, а также ключевые технологии в таких областях, как искусственный интеллект (ИИ), цифровые двойники, 5G, промышленные границы и кибербезопасность. Поскольку в будущем основной и цифровой бизнес Siemens будут все больше усиливать друг друга, компания рассчитывает на рост прибыли выше среднего по рынку. Siemens ожидает, что прибыль Digital Industries будет расти с совокупным годовым темпом роста около 10% в течение бизнес-цикла до 2025 года. Во втором квартале текущего года подразделение компании Siemens Healthineers успешно завершило поглощение Varian Medical Systems - мирового лидера в области решений лучевой терапии и междисциплинарной онкологической помощи. Это позволит усилить позиции Healthineers в сфере лечения онкологических заболеваний, там ожидают, что сделка позитивно скажется на прибыли компании в течение первых 12 мес. после ее закрытия. Ответственный подход к ведению бизнеса в соответствии с критериями ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление). В 2015 году Siemens стала одной из первых промышленных компаний в мире, взявших на себя обязательство достичь углеродной нейтральности в своей деятельности к 2030 году. С тех пор компания сократила выбросы CO2 более чем вдвое. Такой подход гарантирует, что усилия компании по защите климата будут соответствовать высоким требованиям Парижского соглашения. В своей цепочке поставок Siemens обязуется сократить выбросы на 20% к 2030 году, а к 2050 году компания намерена добиться углеродно-нейтральной цепочки поставок. К концу этого десятилетия Siemens намерена добиться еще большего прогресса в достижении циркулярности, в том числе заметно увеличить закупки вторичных материалов для производства металлов и смол. Siemens объявила о запуске новой пятилетней программы выкупа акций на сумму до 3 млрд евро, которая начнется в 2022 году и продлится до 2026 года. У Siemens выгодный для акционеров подход к начислению дивидендов. Согласно дивидендной политике, компания ежегодно направляет на дивидендные выплаты 40-60% чистой прибыли. При этом по итогам 2020 года совет директоров компании рекомендовал направить на выплаты 70% чистой прибыли, что составило 2,8 млрд евро, или 3,5 евро на акцию, с доходностью 2,6%.Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:
Источник: данные компании, Reuters
Финансовые показатели
Siemens удалось сохранить позитивные тенденции развития по всем бизнес-сегментам и представить сильные финансовые результаты по итогам второго квартала, несмотря на непростую макроэкономическую обстановку в связи с пандемией коронавируса. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 6,4%, с 13,8 млрд евро годом ранее до 14,7 млрд евро. Показатель скорректированной EBITDA во втором квартале подскочил на 31,2%, с 1,6 млрд евро за аналогичный период прошлого года до 2,1 млрд евро. Чистая прибыль в отчетном периоде выросла более чем втрое по сравнению со вторым кварталом 2020 года и составила 2,4 млрд евро против 697 млн евро годом ранее. Компания значительно повысила показатель свободного денежного потока во втором квартале до 1,2 млрд евро, по сравнению с 134 млн евро за аналогичный период прошлого года. Учитывая достижение высоких финансовых показателей в первом полугодии, компания улучшила прогноз прибыли на весь 2021 финансовый год до 5,7-6,2 млрд евро, тогда как предыдущий прогноз предполагал прибыль в диапазоне 5-5,5 млрд евро.Siemens: финансовые результаты за 2К 2021 и 6М 2021 г., (млн евро)
Показатель
2К21
2К20
Изм., %
6M21
6M20
Изм., %
Выручка
14 665
13 784
6,4%
28 736
27 459
4,7%
Скорректированная EBITDA
2 088
1 592
31,2%
4 216
3 124
35,0%
Маржа скорректированной EBITDA
14,2%
11,5%
2,7%
14,7%
11,4%
3,3%
Чистая прибыль
2 390
697
242,9%
3 888
1 786
117,7%
Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"
Объем заказов подразделения Digital Industries во втором квартале вырос на 3,6% г/г, до 4,3 млрд евро, а выручка увеличилась на 9,4% г/г, до 4 млрд евро, при этом наибольший прирост продаж отмечен в странах Азии (особенно в Китае) и Австралии. Скорректированная EBITDA подскочила на 39% г/г и составила 811 млн евро, а скорректированная маржа EBITDA составила 20,1%, существенно превысив показатель за аналогичный период прошлого года в 15,9%. Рост в основном обусловлен высокими показателями бизнеса, отвечающего за программное обеспечение для автоматизации проектирования электронных устройств (EDA), а также бизнес-направлений с коротким циклом. Сегмент Smart Infrastructure увеличил число заказов в отчетном периоде на 5,4% г/г, до 4 млрд евро, выручка подросла на 1,3% г/г, до 3,6 млрд евро. Скорректированная EBITDA возросла более чем вдвое и составила 390 млн евро, а скорректированная маржа EBITDA выросла с 5,3% годом ранее до 11%. Рост показателей объясняется вкладом всех бизнес-направлений, сокращением затрат и максимальным использованием производственных мощностей. В подразделении Mobility объем заказов сократился на 10,8% г/г, до 2,1 млрд евро, а выручка незначительно подросла с 2,26 млрд евро годом ранее до 2,27 млрд евро. Этот спад объясняется, прежде всего, переносом заказов на второе полугодие. Тем не менее скорректированный показатель и маржа EBITDA (208 млн и 9,2% соответственно) остались на высоком уровне, сопоставимом с аналогичным периодом прошлого года. Сегмент Siemens Healthineers продемонстрировал сильные результаты во втором квартале благодаря высоким показателям продаж экспресс-тестов на коронавирус, особенно в Европе, США, Африке и на Ближнем Востоке. Заказы подразделения выросли на 17,7% г/г, до 4,5 млрд евро, а выручка достигла 4 млрд евро, увеличившись на 7,6% по сравнению с аналогичным показателем годом ранее. Скорректированная EBITDA подросла на 11%, до 679 млн евро, а скорректированная маржа EBITDA составила 17,1%.Siemens: финансовые результаты подразделений компании за 2К 2021 (млн евро)
Показатель, млн евро
2К21
2К20
Изм., %
Заказы
Digital Industries
4 321
4 171
3,6%
Smart Infrastructure
4 001
3 796
5,4%
Mobility
2 127
2 384
-10,8%
Siemens Healthineers
4 491
3 816
17,7%
Выручка
Digital Industries
4 031
3 684
9,4%
Smart Infrastructure
3 562
3 517
1,3%
Mobility
2 271
2 263
0,4%
Siemens Healthineers
3 965
3 685
7,6%
Скорректированная EBITDA
Digital Industries
811
585
38,6%
Smart Infrastructure
390
185
110,8%
Mobility
208
210
-1,0%
Siemens Healthineers
679
612
11,0%
Маржа скорректированной EBITDA
Digital Industries
20,1%
15,9%
4,2%
Smart Infrastructure
11,0%
5,3%
5,7%
Mobility
9,2%
9,3%
-0,1%
Siemens Healthineers
17,1%
16,6%
0,5%
Siemens: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млрд евро)
2018
2019
2020
2021E
2022E
2023E
Отчет о прибылях и убытках
Выручка
83,0
86,8
57,1
60,4
64,3
67,4
EBITDA
9,6
10,4
8,2
9,3
10,8
11,7
EBIT
6,2
6,9
5,0
6,4
7,9
8,9
Чистая прибыль
5,7
5,2
4,0
5,5
6,1
6,5
Рентабельность
Рентабельность EBITDA
11,56%
11,95%
14,35%
15,45%
16,79%
17,31%
Рентабельность EBIT
7,45%
7,93%
8,82%
10,52%
12,32%
13,25%
Рентабельность чистой прибыли
6,84%
5,96%
7,05%
9,12%
9,47%
9,61%
ROE
12,83%
11,06%
9,54%
14,19%
14,13%
14,66%
Показатели денежного потока, долга и дивидендов
CFO
8,4
7,4
7,3
7,9
8,6
9,3
CAPEX
2,6
2,6
1,6
1,7
1,8
1,9
FCFF
5,8
4,8
5,8
5,9
6,2
7,1
Чистый долг
19,8
22,1
27,8
32,1
29,0
25,5
Чистый долг / EBITDA
2,1
2,1
3,4
3,4
2,7
2,2
DPS, евро
3,80
3,90
3,50
3,55
3,82
4,13
Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"
Оценка
Мы оценили Siemens сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. и 2022 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по выбранным мультипликаторам:
Компания
P/S 2021E
EV/S 2021E
P/S 2022E
EV/S 2022E
P/E 2021E
P/E 2022E
EV/EBITDA 2021E
EV/EBITDA 2022E
Siemens
1,87
2,26
1,75
2,12
19,52
18,20
14,74
12,82
Honeywell International
4,51
4,77
4,20
4,44
28,37
24,98
19,18
17,45
General Electric
1,46
1,91
1,37
1,79
49,49
25,17
17,90
13,46
3M
3,35
3,72
3,23
3,59
20,49
19,11
13,85
13,01
Illinois Tool Works
5,03
5,41
4,77
5,13
26,78
24,46
18,88
17,61
Jardine Matheson Holdings
1,31
2,56
1,23
2,41
13,62
11,19
20,02
18,79
Brookfield Infrastructure
3,87
10,37
5,02
13,46
371,07
145,34
27,34
26,42
Toshiba Corp.
0,69
0,69
0,67
0,67
16,75
13,01
8,18
7,42
Melrose Industries
0,93
1,35
0,88
1,28
32,54
16,33
12,07
9,51
Carlisle Companies
2,29
2,59
2,15
2,43
21,83
18,00
14,84
12,74
Smiths Group PLC
2,64
3,14
2,54
3,01
19,73
16,64
17,31
14,90
Grupo Carso SAB
1,32
1,55
1,29
1,51
21,83
19,54
11,30
10,37
Kawasaki Heavy Industries
0,25
0,56
0,25
0,55
24,20
13,40
8,74
7,47
Raven Industries
4,87
4,83
4,17
4,14
70,88
44,38
37,56
26,33
Медиана
2,29
2,59
2,15
2,43
24,20
19,11
17,31
13,46
Показатели для оценки
Выручка 2021Е
Выручка 2022Е
Чистая прибыль 2021Е
Чистая прибыль 2022Е
EBITDA 2021Е
EBITDA 2022Е
Siemens, млрд евро
60,5
64,4
5,5
6,0
9,3
10,7
Целевая капитализация Siemens, млрд евро
138,8
132,9
138,5
132,7
132,4
113,6
136,7
119,7
Источник: Reuters, оценки ФГ "ФИНАМ"
Наша оценка справедливой стоимости Siemens в перспективе 12 мес. составляет 130,7 млрд евро, или 163,5 евро на акцию, что предполагает потенциал роста на 24,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".
Siemens: показатели для оценки
Показатель
Значение
Число акций, млн
799
Доля меньшинства, млн евро
4 469
Чистый долг, млн евро
19 315
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 148 евро (апсайд - 12,6%), рейтинг акции - 3,6 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Siemens аналитиками DZ BANK составляет 172 евро (рекомендация - "Покупать"), BERENBERG - 170 евро ("Покупать"), HSBC - 170 евро ("Покупать").
Акции на фондовом рынке
В течение последних 12 мес. акции Siemens демонстрируют динамику лучше индекса немецкого рынка DAX, европейского рынка STOXX 600 и отраслевого бенчмарка iShares STOXX 600 Industrial Goods & Services. Индекс немецкого рынка DAX с 13 июля 2020 года поднялся на 22%, европейского рынка STOXX 600 - на 21,7%, а акции Siemens повысились в цене на 34%. ETF промышленного сектора Европы за период окреп на 36,3%, обогнав в июле текущего года акции Siemens.
Источник: Reuters
Техническая картина
С технической точки зрения на дневном графике акции Siemens оттолкнулись от уровня поддержки, расположенном на отметке 132, а также от нижней линии полос Боллинджера, в то время как медленные стохастические линии развернулись на север, что говорит о вероятной смене нисходящей тенденции на восходящую. Ближайшим сопротивлением выступает отметка 139, и если акциям удастся закрепиться выше, то следующей целью станет уровень 146.
Источник: finam.ru
* цена указана по состоянию на 15.07.2021
Скачать обзор одним файлом
Инвестиционная идея
Siemens - немецкий конгломерат, работающий в сфере электротехники, транспорта, энергетики, производства медицинского оборудования и производственной автоматизации.
Целевая цена в перспективе 12 мес. составляет 163,5 евро на акцию, что предполагает потенциал роста на 24,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".
Siemens
Рекомендация
Покупать
Целевая цена
163,5 евро
Текущая цена
131,5 евро*
Потенциал
24,4%
- Siemens Smart Infrastructure начала строительство одного из крупнейших заводов по производству водорода в Германии.
- Siemens Mobility заключила контракты с американской железнодорожной компанией Amtrak на сумму $ 3,4 млрд на поставку 73 поездов с гибридным двигателем.
- Siemens и биофармацевтическая компания BioNTech расширяют сотрудничество для глобального производства вакцин против коронавируса.
- Siemens объявила о запуске новой пятилетней программы выкупа акций на сумму до 3 млрд евро, которая начнется в 2022 году.
- Siemens является стабильным плательщиком дивидендов, и по итогам 2020 года компания направила на выплаты 70% чистой прибыли, что составило 2,8 млрд евро, или 3,5 евро на акцию, с доходностью 2,6%.
Основные показатели обыкн. акций
Тикер
SIEGn
ISIN
DE0007236101
Рыночная капитализация
113,6 млрд евро
Enterprise value (EV)
137,4 млрд евро
Мультипликаторы
P/S 2021Е
1,9
P/S 2022Е
1,8
EV/S 2021Е
2,3
EV/S 2022Е
2,1
EV/EBITDA 2021E
14,7
EV/EBITDA 2022E
12,8
P/E 2021Е
19,5
P/E 2022Е
18,2
Описание эмитента
Siemens - немецкий конгломерат, деятельность которого осуществляется в области электроники, машиностроения, электротехники, энергетического и медицинского оборудования. Компания работает в следующих сегментах:
Digital Industries - предлагает новейшие технологии автоматизации и цифровизации для дискретного и непрерывного производства. Оптимизированное под потребности различных отраслей промышленности технологичное портфолио компании позволяет клиентам сократить время разработки продукции и одновременно увеличить гибкость и эффективность производственных процессов. Компания разрабатывает такие передовые технологии, как искусственный интеллект, периферийные вычисления, промышленная связь 5G, автономные транспортно-загрузочные устройства, блокчейн и аддитивное производство.
Источник: данные компании
Smart Infrastructure - предлагает широкую линейку продукции для управления электрическими сетями и автоматизации; распределения энергии, коммутации и управления в системах низкого и среднего напряжения; автоматизации, пожарной безопасности и охраны зданий, управления системами ОВКВ (отопление, вентиляция и кондиционирование воздуха) и энергетики. Линейка сбалансирована по продукции, системам, решениям и включает полный спектр услуг.
Mobility - специализируется на интегрированных решениях и информационных технологиях для магистрального и городского транспорта, подвижного состава и железнодорожной автоматики, на инфраструктурных и логистических программах, а также выполняет комплексные проекты под ключ в сфере электрификации и управления движением, оказывает сервисную поддержку заказчикам. Компания помогает оптимизировать транспортные потоки и повысить экологичность, надежность и эффективность железнодорожного движения и грузоперевозок.
Финансовые показатели, млрд евро
Показатель
2019
2020
2021П
Выручка
86,8
57,1
60,4
EBITDA
10,4
8,2
9,3
Чистая прибыль
5,2
4,0
5,5
Дивиденд, евро
3,90
3,50
3,55
Финансовые коэффициенты
Показатель
2019
2020
2021П
Маржа EBITDA
11,95%
14,35%
15,45%
Чистая маржа
5,96%
7,05%
9,12%
Чистый долг / EBITDA
2,1х
3,4х
3,4х
Siemens Healthineers - поставщик медицинского оборудования и технологических решений для здравоохранения. Компания предлагает ремонт медицинского оборудования; новаторские технологии визуализации; эффективные программно-аппаратные комплексы для оптимизации рабочих процессов на самых разных уровнях; широкий набор решений, которые оптимизируют работу и помогают выбирать наиболее эффективные методы диагностики, мониторинга и лечения заболеваний.
Факторы привлекательности
Siemens построит один из крупнейших заводов по производству водорода в Германии. Siemens Smart Infrastructure начала строительство завода по производству водорода с потребляемой мощностью 8,75 МВт в Вунзиделе. Установка будет оснащена электролизером Silyzer 300 от Siemens Energy. Водород будет заправляться в газовые баллоны для местного потребления и отправляться грузовиками региональным клиентам в Верхней Франконии, Верхнем Пфальце, Южной Тюрингии и Саксонии, а также в Западной Богемии (Чешская Республика). Ожидается, что завод будет введен в эксплуатацию летом 2022 года. Отметим, это не первый опыт Siemens в производстве "зеленого водорода". Так, в ноябре 2019 года аналогичная установка по производству водорода мощностью 6 МВт введена в строй на сталелитейном заводе в Австрии. Ее строительство было профинансировано Европейским союзом в размере 18 млн евро. Siemens Mobility заключила контракты с американской железнодорожной компанией Amtrak на общую сумму $ 3,4 млрд на проектирование, производство и техническую поддержку 73 поездов с гибридным двигателем. Контракт предусматривает возможность поставки еще 140 дополнительных поездов, а также заключения договоров о дальнейшем техническом обслуживании. Ожидается, что компания начнет поставки с 2024 года. Siemens Mobility и Paribus подписали рамочное соглашение о закупке 30 локомотивов с возможностью питания от контактной сети и дизель-генератора Vectron Dual Mode, а также контракт на оказание полного спектра услуг в течение почти двух десятилетий. Ожидается, что первые семь локомотивов будут поставлены в сентябре 2021 года и будут предоставлять услуги грузовых перевозок в Германии. Siemens и биофармацевтическая компания BioNTech расширяют сотрудничество для глобального производства вакцин против коронавируса. BioNTech планирует построить производственный объект в Сингапуре и новые корпуса для производства вакцины по всему миру по модели завода в Марбурге, который был модернизирован всего за пять месяцев с помощью Siemens. В рамках сотрудничества Siemens предоставит новейшие технологии автоматизации производственных мощностей BioNTech, включая программное обеспечение для моделирования, проектирования и управления технологическими процессами. Инновационное подразделение компании Digital Industries стремительно развивает свой портфель технологий: программное обеспечение и решения для автоматизации, ведущая платформа интернета вещей, а также ключевые технологии в таких областях, как искусственный интеллект (ИИ), цифровые двойники, 5G, промышленные границы и кибербезопасность. Поскольку в будущем основной и цифровой бизнес Siemens будут все больше усиливать друг друга, компания рассчитывает на рост прибыли выше среднего по рынку. Siemens ожидает, что прибыль Digital Industries будет расти с совокупным годовым темпом роста около 10% в течение бизнес-цикла до 2025 года. Во втором квартале текущего года подразделение компании Siemens Healthineers успешно завершило поглощение Varian Medical Systems - мирового лидера в области решений лучевой терапии и междисциплинарной онкологической помощи. Это позволит усилить позиции Healthineers в сфере лечения онкологических заболеваний, там ожидают, что сделка позитивно скажется на прибыли компании в течение первых 12 мес. после ее закрытия. Ответственный подход к ведению бизнеса в соответствии с критериями ESG (Экология, Социальная ответственность, Управление). В 2015 году Siemens стала одной из первых промышленных компаний в мире, взявших на себя обязательство достичь углеродной нейтральности в своей деятельности к 2030 году. С тех пор компания сократила выбросы CO2 более чем вдвое. Такой подход гарантирует, что усилия компании по защите климата будут соответствовать высоким требованиям Парижского соглашения. В своей цепочке поставок Siemens обязуется сократить выбросы на 20% к 2030 году, а к 2050 году компания намерена добиться углеродно-нейтральной цепочки поставок. К концу этого десятилетия Siemens намерена добиться еще большего прогресса в достижении циркулярности, в том числе заметно увеличить закупки вторичных материалов для производства металлов и смол. Siemens объявила о запуске новой пятилетней программы выкупа акций на сумму до 3 млрд евро, которая начнется в 2022 году и продлится до 2026 года. У Siemens выгодный для акционеров подход к начислению дивидендов. Согласно дивидендной политике, компания ежегодно направляет на дивидендные выплаты 40-60% чистой прибыли. При этом по итогам 2020 года совет директоров компании рекомендовал направить на выплаты 70% чистой прибыли, что составило 2,8 млрд евро, или 3,5 евро на акцию, с доходностью 2,6%.Приводим ниже историю и прогноз по дивидендам:
Источник: данные компании, Reuters
Финансовые показатели
Siemens удалось сохранить позитивные тенденции развития по всем бизнес-сегментам и представить сильные финансовые результаты по итогам второго квартала, несмотря на непростую макроэкономическую обстановку в связи с пандемией коронавируса. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 6,4%, с 13,8 млрд евро годом ранее до 14,7 млрд евро. Показатель скорректированной EBITDA во втором квартале подскочил на 31,2%, с 1,6 млрд евро за аналогичный период прошлого года до 2,1 млрд евро. Чистая прибыль в отчетном периоде выросла более чем втрое по сравнению со вторым кварталом 2020 года и составила 2,4 млрд евро против 697 млн евро годом ранее. Компания значительно повысила показатель свободного денежного потока во втором квартале до 1,2 млрд евро, по сравнению с 134 млн евро за аналогичный период прошлого года. Учитывая достижение высоких финансовых показателей в первом полугодии, компания улучшила прогноз прибыли на весь 2021 финансовый год до 5,7-6,2 млрд евро, тогда как предыдущий прогноз предполагал прибыль в диапазоне 5-5,5 млрд евро.Siemens: финансовые результаты за 2К 2021 и 6М 2021 г., (млн евро)
Показатель
2К21
2К20
Изм., %
6M21
6M20
Изм., %
Выручка
14 665
13 784
6,4%
28 736
27 459
4,7%
Скорректированная EBITDA
2 088
1 592
31,2%
4 216
3 124
35,0%
Маржа скорректированной EBITDA
14,2%
11,5%
2,7%
14,7%
11,4%
3,3%
Чистая прибыль
2 390
697
242,9%
3 888
1 786
117,7%
Источник: данные компании, расчеты ФГ "ФИНАМ"
Объем заказов подразделения Digital Industries во втором квартале вырос на 3,6% г/г, до 4,3 млрд евро, а выручка увеличилась на 9,4% г/г, до 4 млрд евро, при этом наибольший прирост продаж отмечен в странах Азии (особенно в Китае) и Австралии. Скорректированная EBITDA подскочила на 39% г/г и составила 811 млн евро, а скорректированная маржа EBITDA составила 20,1%, существенно превысив показатель за аналогичный период прошлого года в 15,9%. Рост в основном обусловлен высокими показателями бизнеса, отвечающего за программное обеспечение для автоматизации проектирования электронных устройств (EDA), а также бизнес-направлений с коротким циклом. Сегмент Smart Infrastructure увеличил число заказов в отчетном периоде на 5,4% г/г, до 4 млрд евро, выручка подросла на 1,3% г/г, до 3,6 млрд евро. Скорректированная EBITDA возросла более чем вдвое и составила 390 млн евро, а скорректированная маржа EBITDA выросла с 5,3% годом ранее до 11%. Рост показателей объясняется вкладом всех бизнес-направлений, сокращением затрат и максимальным использованием производственных мощностей. В подразделении Mobility объем заказов сократился на 10,8% г/г, до 2,1 млрд евро, а выручка незначительно подросла с 2,26 млрд евро годом ранее до 2,27 млрд евро. Этот спад объясняется, прежде всего, переносом заказов на второе полугодие. Тем не менее скорректированный показатель и маржа EBITDA (208 млн и 9,2% соответственно) остались на высоком уровне, сопоставимом с аналогичным периодом прошлого года. Сегмент Siemens Healthineers продемонстрировал сильные результаты во втором квартале благодаря высоким показателям продаж экспресс-тестов на коронавирус, особенно в Европе, США, Африке и на Ближнем Востоке. Заказы подразделения выросли на 17,7% г/г, до 4,5 млрд евро, а выручка достигла 4 млрд евро, увеличившись на 7,6% по сравнению с аналогичным показателем годом ранее. Скорректированная EBITDA подросла на 11%, до 679 млн евро, а скорректированная маржа EBITDA составила 17,1%.Siemens: финансовые результаты подразделений компании за 2К 2021 (млн евро)
Показатель, млн евро
2К21
2К20
Изм., %
Заказы
Digital Industries
4 321
4 171
3,6%
Smart Infrastructure
4 001
3 796
5,4%
Mobility
2 127
2 384
-10,8%
Siemens Healthineers
4 491
3 816
17,7%
Выручка
Digital Industries
4 031
3 684
9,4%
Smart Infrastructure
3 562
3 517
1,3%
Mobility
2 271
2 263
0,4%
Siemens Healthineers
3 965
3 685
7,6%
Скорректированная EBITDA
Digital Industries
811
585
38,6%
Smart Infrastructure
390
185
110,8%
Mobility
208
210
-1,0%
Siemens Healthineers
679
612
11,0%
Маржа скорректированной EBITDA
Digital Industries
20,1%
15,9%
4,2%
Smart Infrastructure
11,0%
5,3%
5,7%
Mobility
9,2%
9,3%
-0,1%
Siemens Healthineers
17,1%
16,6%
0,5%
Siemens: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей (млрд евро)
2018
2019
2020
2021E
2022E
2023E
Отчет о прибылях и убытках
Выручка
83,0
86,8
57,1
60,4
64,3
67,4
EBITDA
9,6
10,4
8,2
9,3
10,8
11,7
EBIT
6,2
6,9
5,0
6,4
7,9
8,9
Чистая прибыль
5,7
5,2
4,0
5,5
6,1
6,5
Рентабельность
Рентабельность EBITDA
11,56%
11,95%
14,35%
15,45%
16,79%
17,31%
Рентабельность EBIT
7,45%
7,93%
8,82%
10,52%
12,32%
13,25%
Рентабельность чистой прибыли
6,84%
5,96%
7,05%
9,12%
9,47%
9,61%
ROE
12,83%
11,06%
9,54%
14,19%
14,13%
14,66%
Показатели денежного потока, долга и дивидендов
CFO
8,4
7,4
7,3
7,9
8,6
9,3
CAPEX
2,6
2,6
1,6
1,7
1,8
1,9
FCFF
5,8
4,8
5,8
5,9
6,2
7,1
Чистый долг
19,8
22,1
27,8
32,1
29,0
25,5
Чистый долг / EBITDA
2,1
2,1
3,4
3,4
2,7
2,2
DPS, евро
3,80
3,90
3,50
3,55
3,82
4,13
Источник: Reuters, расчеты ФГ "ФИНАМ"
Оценка
Мы оценили Siemens сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. и 2022 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по выбранным мультипликаторам:
Компания
P/S 2021E
EV/S 2021E
P/S 2022E
EV/S 2022E
P/E 2021E
P/E 2022E
EV/EBITDA 2021E
EV/EBITDA 2022E
Siemens
1,87
2,26
1,75
2,12
19,52
18,20
14,74
12,82
Honeywell International
4,51
4,77
4,20
4,44
28,37
24,98
19,18
17,45
General Electric
1,46
1,91
1,37
1,79
49,49
25,17
17,90
13,46
3M
3,35
3,72
3,23
3,59
20,49
19,11
13,85
13,01
Illinois Tool Works
5,03
5,41
4,77
5,13
26,78
24,46
18,88
17,61
Jardine Matheson Holdings
1,31
2,56
1,23
2,41
13,62
11,19
20,02
18,79
Brookfield Infrastructure
3,87
10,37
5,02
13,46
371,07
145,34
27,34
26,42
Toshiba Corp.
0,69
0,69
0,67
0,67
16,75
13,01
8,18
7,42
Melrose Industries
0,93
1,35
0,88
1,28
32,54
16,33
12,07
9,51
Carlisle Companies
2,29
2,59
2,15
2,43
21,83
18,00
14,84
12,74
Smiths Group PLC
2,64
3,14
2,54
3,01
19,73
16,64
17,31
14,90
Grupo Carso SAB
1,32
1,55
1,29
1,51
21,83
19,54
11,30
10,37
Kawasaki Heavy Industries
0,25
0,56
0,25
0,55
24,20
13,40
8,74
7,47
Raven Industries
4,87
4,83
4,17
4,14
70,88
44,38
37,56
26,33
Медиана
2,29
2,59
2,15
2,43
24,20
19,11
17,31
13,46
Показатели для оценки
Выручка 2021Е
Выручка 2022Е
Чистая прибыль 2021Е
Чистая прибыль 2022Е
EBITDA 2021Е
EBITDA 2022Е
Siemens, млрд евро
60,5
64,4
5,5
6,0
9,3
10,7
Целевая капитализация Siemens, млрд евро
138,8
132,9
138,5
132,7
132,4
113,6
136,7
119,7
Источник: Reuters, оценки ФГ "ФИНАМ"
Наша оценка справедливой стоимости Siemens в перспективе 12 мес. составляет 130,7 млрд евро, или 163,5 евро на акцию, что предполагает потенциал роста на 24,4% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".
Siemens: показатели для оценки
Показатель
Значение
Число акций, млн
799
Доля меньшинства, млн евро
4 469
Чистый долг, млн евро
19 315
Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов по данной акции не менее среднего составляет, по нашим расчетам, 148 евро (апсайд - 12,6%), рейтинг акции - 3,6 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций Siemens аналитиками DZ BANK составляет 172 евро (рекомендация - "Покупать"), BERENBERG - 170 евро ("Покупать"), HSBC - 170 евро ("Покупать").
Акции на фондовом рынке
В течение последних 12 мес. акции Siemens демонстрируют динамику лучше индекса немецкого рынка DAX, европейского рынка STOXX 600 и отраслевого бенчмарка iShares STOXX 600 Industrial Goods & Services. Индекс немецкого рынка DAX с 13 июля 2020 года поднялся на 22%, европейского рынка STOXX 600 - на 21,7%, а акции Siemens повысились в цене на 34%. ETF промышленного сектора Европы за период окреп на 36,3%, обогнав в июле текущего года акции Siemens.
Источник: Reuters
Техническая картина
С технической точки зрения на дневном графике акции Siemens оттолкнулись от уровня поддержки, расположенном на отметке 132, а также от нижней линии полос Боллинджера, в то время как медленные стохастические линии развернулись на север, что говорит о вероятной смене нисходящей тенденции на восходящую. Ближайшим сопротивлением выступает отметка 139, и если акциям удастся закрепиться выше, то следующей целью станет уровень 146.
Источник: finam.ru
* цена указана по состоянию на 15.07.2021
Скачать обзор одним файлом
Свежие комментарии