Ставка ЦБ РФ к концу третьего квартала может составить 6,0-6,75%

Ставка ЦБ РФ к концу третьего квартала может составить 6,0-6,75%

Руководство ЦБ показывает, что инфляционные риски вызывают все большее беспокойство регулятора, и он настроен действовать решительнее, чтобы быстрее приблизить инфляцию к целевому уровню.

В мае инфляция впервые с 2016 г. превысила 6%, что стало неприятным сюрпризом и для рынка, и для ЦБ. По состоянию на 21 июня среднесуточный рост цен замедлился до 0,019% по сравнению с 0,024% в мае, а в годовом выражении инфляция ускорилась до 6,21%.

Банк России уверен, что в основе инфляционного давления сейчас - не инфляция предложения, а инфляция спроса, облегчающая предприятиям перенос издержек в отпускные цены ("растут и цены, и объемы продаж"), и что инфляция приобрела устойчивый характер.

Ситуация усугубляется максимальными за 4 года инфляционными ожиданиями - согласно опросу инФОМ, в июне медианная оценка наблюдаемой населением инфляции за последние 12 месяцев составила 14,9% (+0,1 п.п. к маю), а оценка ожидаемой на ближайшие 12 месяцев инфляции достигла 11,9% (+0,6 п. п. к маю). Это предопределяет и продолжающееся снижение склонности домохозяйств к сбережению - в январе-мае отток средств физических лиц без счетов эскроу из банковского сектора составил 393 млрд руб. (в т. ч. в мае 479 млрд руб.), из них отток рублевых депозитов составил 716 млрд руб. При этом объем розничных кредитов в январе-мае увеличился более чем на 2 трлн руб,, и рост розничного кредитования в мае ускорился до 20% YoY.

Сигналы Банка России о дальнейшем повышении ключевой ставки формируют ажиотажный спрос на кредиты в ожидании увеличения кредитных ставок в ближайшем будущем, а ставки по депозитам на фоне повышенной инфляции и еще более высоких инфляционных ожиданий пока непривлекательны для сбережений. Это дополнительно подогревает потребительский спрос и инфляцию, заставляя Банк России ускорять повышение ключевой ставки.

Мы полагаем, что на июльском заседании ЦБ оценит текущие темпы инфляции и влияние на внутренний спрос как новых ограничительных мер в связи с третьей волной ковида, так и ускорения открытия выездного туризма (и тот, и другой фактор могут снизить инфляционное давление). Основными рассматриваемыми вариантами, как и в июне, может быть повышение на 0,5 п. п. или на 1 п. п., т. е. до 6% или до 6,5%. Первый вариант может быть выбран при признаках устойчивого замедления инфляции (вероятно, хотя бы до 0,1-0,15% в неделю), второй - если замедления не произойдет. Мы повышаем прогноз ключевой ставки на конец года с 5,25-5,75% до 6-7%, на конец 3Q теперь можно ожидать 6,0-6,75%.