Бизнес и финансы

Повышение процентной ставки положительным образом должно сказаться на рубле

Для доллара и евро прошедшая неделя была богата на события: прошли заседания Федеральной Резервной Системы (ФРС) США и Европейского Центрального Банка (ЕЦБ). Сразу надо признать, что данные события не вызвали сильной реакции на мировом валютном рынке.

По результатам заседания 14-15 декабря ФРС США приняла решение, что с января 2022 г. темпы сокращения выкупа активов снизяться в два раза, с 15 до 30 млрд. долл. Таким образом с новыми темпами выкупа текущая программа количественного смягчения (QE) должна завершиться в марте 2022 года.

Глава ФедРезерва Дж. Пауэлл сообщил, что в 2022 году инфляция в США сохранится значительно выше таргета в 2%, а прогноз по инфляции на этот год повышен до 5,3%.

Для обуздания роста цен ФРС решила поскорее свернуть программу QE. При этом ФРС сохраняет возможность еще больше ускорить темпы сворачивания QE и закрыть программу покупки раньше марта. Было отмечено, что ФРС может начать повышать ставку до выполнения таргета по занятости. По итогам прошедшего заседания ФРС медианный прогноз членов Комитета по открытым рынкам (FOMC) стал показывать возможность трех повышений ставки в 2022 году и еще трех в 2023 году.

В четверг 16 декабря прошло заседание ЕЦБ. В тот день курс евро к доллару достиг месячного максимума (1,1388) после того, как европейский регулятор изложил планы по сокращению стимулирования в ближайшие кварталы, хотя и подчеркнул необходимую "гибкость политики".

Совет управляющих ЕЦБ продолжит скупать активы в рамках экстренной программы PEPP в I кв 2022 года более умеренными темпами, чем в предыдущем квартале. Выкуп активов в рамках этой программы прекратится в конце марта 2022 года. При этом, ЕЦБ принял решение ускорить темпы реализации запущенной ранее программы выкупа активов APP. ЕЦБ будет выкупать активы на 40 млрд евро в месяц во II кв. 2022 года и на 30 млрд евро - в III кв. 2022 года. С октября 2022 года и далее ЕЦБ будет выкупать активы в рамках APP ежемесячно на 20 млрд евро.

На прошедшей неделе также прошло заседание Банка Англии, который неожиданно повысил ключевую ставку с минимального уровня на 0,15% до уровня 0,25% годовых, став первым из стран G-7, сделавшим подобный шаг. При этом регулятор просигнализировал о возможном дальнейшем ужесточении ДКП. Курс британского фунта резко подскочил по отношению к доллару после такого решения Банка Англии. Интересно, что местная программа QE пока осталась в прежних объемах (государственные облигации: GBP875 млрд, корпоративные облигации: GBP20 млрд).

Что касается макроэкономической статистики, то на прошлой неделе вышли данные по розничным продажам в США за ноябрь, которые показали рост на 0,3% м/м против роста на 1,8% м/м месяцем ранее и прогноза роста от аналитиков на 0,8% м/м. Индекс деловой активности в промышленном секторе от ФРБ Нью-Йорка в декабре показал результат в 31,9 п. по сравнению с 30,9 п. в ноябре и прогнозами аналитиков в 25 п. Объёмы товарно-материальных запасов на оптовых складах в октябре выросли на 1,2% м/м против роста на 0,8% м/м в сентябре и прогнозов роста в 1,1% м/м.

На неделе выходили предварительные данные по индексам деловой активности в производственном секторе и сфере услуг для США, Германии и еврозоны. В Штатах индексы показали результат в 57,8 и 57,5 п. соответственно, против 58,3 п. и 58,0 п. месяцем ранее и прогнозов от аналитиков в 58,5 п. для обоих секторов. Для Германии аналогичные индексы составили 57,9 п. и 48,4 п. соответственно, по сравнению с 57,4 п. и 52,7 п. в ноябре и консенсус-прогнозами в 51,0 п. и 51,1 п. В еврозоне индексы показали результат в 58,0 п. и 53,3 п. соответственно против 58,4 п. и 55,9 п. в предыдущем месяце и прогнозами от аналитиков в 57,5 п. и 54,4 п.

В США также были обнародованы данные по промышленному производству за ноябрь, которое увеличилось на 5,3% г/г соразмерно октябрьским данным. Число первичных заявок за пособиями по безработице за прошедшую неделю составило 206 тыс. по сравнению со 188 тыс. в предыдущую неделю (прогноз 200 тыс.). Индекс цен производителей в ноябре показал рост на 0,8% м/м против 0,6% м/м месяцем ранее и прогноза роста на 0,5% м/м.

По данным Минфина США, дефицит бюджета в ноябре стал больше, чем месяцем ранее и составил -$191 млрд против -$165 в октябре и -$62 млрд в сентябре. Накопленным итогом за последние 12 месяцев дефицит бюджета составил $2.701 трлн. Это значит, что текущие цифры на треть выше, чем был дефицит годом ранее ($145 млрд), поскольку расходы, связанные с пандемией, привели к рекордным расходам за месяц ($472 млрд).

В еврозоне также стало известно сальдо торгового баланса за октябрь, составившее 3,6 млрд евро, против 7,3 млрд евро в сентябре и прогноза в 7,6 млрд евро. Также в Германии были опубликованы данные по индексу цен производителей, которые выросли в ноябре на 0,8% м/м по сравнению с ростом на 3,8% м/м в октябре и прогнозом роста на 1,4% м/м.

Предстоящая неделя для большинства западных рынков будет сокращенной. В пятницу, 24 декабря, в Канаде, США нерабочий день, поскольку праздник Рождество Христово приходится на выходной. В субботу, 25 декабря, в Великобритании, Германии, Италии, Канаде, США, Франции, Европейском Союзе отмечается Рождество Христово.

EUR/USD. Технический анализ. На дневном графике валютной пары EUR/USD видно, что весь декабрь котировки остаются в консолидации вблизи уровней годовых минимумов у линии поддержки в 1,1200. Стохастические линии выходят в зону перепроданности, что указывает на ограниченность дальнейшего снижения по инструменту в краткосрочной перспективе.

Источник: MetaTrader Finam Ltd, Daily Chart

Фундаментальный анализ. По итогам прошедшей недели пара EUR/USD зафиксировала снижение на 0,67%, закрывшись в пятницу на отметке 1,1263. Однако даже с учетом слабого закрытия прошлой недели видно, что почти весь декабрь пара EUR/USD провела в консолидации. Даже "ястребиный" настрой главы ФедРезерва Джерома Пауэлла и довольно "голубиные" заявления руководства ЕЦБ пока не привели к новым годовым максимумам по паре EUR/USD.

Тем не менее, по итогам прошедшей недели доллар укрепил позиции по отношению к основным мировым и "развивающимся" валютам, поскольку инвесторы ждут ускоренного ужесточения монетарной политики от ФРС США с повышением ставок в следующем году.

По итогам прошедшего в четверг заседания ЕЦБ ожидаемо сохранил базовую процентную ставку по кредитам на нулевом уровне, ставку по депозитам - на уровне минус 0,5%. Ставка по маржинальным кредитам была оставлена на уровне 0,25%. Нулевая ставка ЕЦБ сохранится и в следующем году. При этом ЕЦБ понизил прогноз роста экономики еврозоны на 2022 год, и готов сохранять предоставление стимулов. Экстренная программа выкупа активов должна завершиться весной 2022 года, но при этом ЕЦБ продолжает выкуп активов по программе Asset Purchase Programme (APP) на сумму 20 млрд евро в месяц и может даже нарастить ее объемы после окончания действия программы PEPP.По итогам декабрьского заседания ЕЦБ принял решение ускорить темпы выкупа активов по программе APP. ЕЦБ будет выкупать активы на 40 млрд евро в месяц во II кв. 2022 года и на 30 млрд евро - в III кв. 2022 года. С октября 2022 года и далее ЕЦБ будет выкупать активы в рамках APP ежемесячно на 20 млрд евро.

По другую сторону океана мы видим, что ФРС ускоряет темпы сворачивания программы покупки активов, создает предпосылки для более раннего начала цикла повышения ставок в США, нежели ожидалось ранее. На этом фоне индекс доллара продолжил укреплять свои позиции.

В середине прошлой недели позиции европейской валюты укрепились против доллара после выхода статданных из еврозоны, которые показали, что объем промышленного производства в октябре вырос на 3,3% в годовом выражении, а в месячном - на 1,1%. Также на прошлой неделе статистика из Германии показала, что индекс оптовых цен за ноябрь показал рост на 1,3% м/м (16,6% г/г), что оказалось немного ниже роста в 1,6% м/м (15,2% г/г) месяцем ранее.

Предстоящая неделя в большинстве стран Европы будет предпраздничной с 24 по 26 декабря Европа, США и многие другие страны отмечают Рождество. Поэтому активность торгов на фондовых и валютных биржах будет невысокой.

Основная статистика на предстоящей неделе будет выходить по США. 21 декабря - Германия: индекс доверия потребителей от Gfk за январь; индекс доверия потребителей (предв.) за декабрь. 22 декабря - США: темпы роста ВВП (окончат.) за III квартал; продажи на вторичном рынке жилья за ноябрь; индекс доверия потребителей от CB за декабрь; 23 декабря - США: доходы и расходы физических лиц за ноябрь; заказы на товары длительного пользования за ноябрь; первичные заявки за пособиями по безработице за предыдущую неделю; индекс цен расходов и доходов на личное потребление за ноябрь; индекс доверия потребителей от Мичиганского университета (окончат.) за декабрь.

USD/RUB. Технический анализ. Курс российского рубля по итогам прошедшей недели несколько сдал свои позиции против евро и доллара. Пара USD/RUB в пятницу закрылась на отметке 74,12. Судя по дневному графику, мы видим, что рубль сдает свои позиции вместе с другими валютами развивающихся стран на фоне усиления спроса на доллар. Плюс к этому, в новостях стали проходить сообщения о стрельбе на линии соприкосновения России и Украины, что повышает нервозность у инвесторов. Поэтому в перспективе до конца года пара USD/RUB может даже вернуться к 76,0.

Источник: MetaTrader Finam Ltd, Daily Chart

Фундаментальный анализ. По итогам прошедшей недели курс USD/RUB поднялся на 0,3% и закрылся на отметке 74,12 рубля за доллар - это наиболее высокое закрытие за последние две недели.

На прошлой неделе в пятницу прошло очередное заседание Центрального Банка России. Как и ожидалось, регулятор поднял ставку на 100 б.п. (1,0%) до уровня 8,5% - максимум с сентября 2017 г. При этом ЦБ РФ допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях на фоне проинфляционных рисков. Итоговый релиз ЦБ содержит довольно жесткую оценку инфляционных рисков, поэтому в начале 2022 года можно ожидать продолжения повышения ключевой ставки.

Свое решение о повышении ставки ЦБ РФ оправдывает тенденцией на рост инфляции в России, которая по итогам ноября достигла 8,4% г/г, и к 13 декабря немного замедлилась - до 8,1% г/г. Пока она находится выше прежнего прогноза ЦБ: 7,4-7,9%. Тем не менее, регулятор настроен на среднесрочное снижение инфляции и ждет, что к концу будущего года цифры опустятся до 4-4,5%. Упорство ЦБ в достижении этой цели может потребовать такой жесткой монетарной политики, которая замедлит кредитование и экономический рост в России. Высшее руководство страны четко обозначило главную цель - победить инфляцию в России в ближайший год. Поэтому у нашего Центробанка развязаны руки для того, чтобы смело проводить настолько жесткую монетарную политику, какую только возможно в данных условиях.

Решение ЦБ по повышению ставки на 100 б.п. было ожидаемо рынком, но под закрытие недели мы видели некоторое ослабление курса рубля. Это стало не следствием изменения ставки ЦБ, а скорее общим трендом на усиление спроса на доллар в конце декабря. Пятничное снижение цен на нефть (Brent $73/барр; -2,7%) также умеренно негативно повлияло на динамику курса рубля. Негативом для всех развивающихся активов можно считать постепенное ухудшение ситуации с глобальной ликвидностью из-за ужесточения денежно-кредитной политики ключевых центробанков. Тем не менее, в декабре российская валюта сохраняет относительно низкую волатильность и устойчивость к резким изменениям настроений инвесторов на глобальных рынках.

Тренденция на повышение процентной ставки положительным образом должно сказаться на российской валюте, сделав ее более устойчивой, особенно в сравнении с другими валютам ЕМ. Например, ЦБ Турции на прошлой неделе снизил ключевую ставку на 100 б.п. до 14% годовых при том, что инфляция в стране выше 21%. Курс турецкой лиры на это отреагировал сильнешим падением, поскольку всем очевидно, что таким образом подрывается привлекательность для инвестиций в лире, ведь реальная ставка в стране стала около минус 7%. Напротив, в России по итогам декабря реальная ставка будет уже слабо положительной, что делает рубль весьма привлекательной и устойчивой валютой среди других развивающихся стран.

Рост доллара в пятницу позволил ему закрыть в плюсе прошедшую неделю. Только благодаря тому, что в пятницу индекс доллара показал подъем на 0,66%, ему удалось закрыть в зеленой зоне всю прошлую неделю (+0,59%) на отметке 96,65 п. Соответственно недельные потери курса евро против доллара составили -0,67% (1,1263). Для доллара и евро прошедшая неделя была богата на события: прошли заседания Федеральной Резервной Системы (ФРС) США и Европейского Центрального Банка (ЕЦБ). Сразу надо признать, что данные события не вызвали сильной реакции на мировом валютном рынке.