Финансовые результаты "Газпром нефти" за 1 квартал 2021 года оцениваются умеренно положительно

Финансовые результаты "Газпром нефти" за 1 квартал 2021 года оцениваются умеренно положительно

Сегодня финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2021 г. представила "Газпром нефть". Квартальные результаты совпали с ожиданиями: компания показала рост ключевых показателей вследствие восстановления ценовой конъюнктуры.

Ожидаем, что во 2 кв. на фоне продолжающегося роста цен на энергоносители и послаблений в рамках соглашения ОПЕК+ "Газпром нефть" также хорошие результаты.

"Газпром нефть" отчиталась за 1 кв. 2021 г. - на уровне ожиданий. Выручка выросла на 19% г/г - до 610,9 млрд руб., что было обусловлено в основном увеличением цен на нефть и нефтепродукты, тогда как объемы реализации "Газпром нефти" за период сократились за исключением продаж в страны СНГ и на внутреннем рынке. Но с учетом слабого мирового спроса на энергоносители в 1 кв. 2021 г. - ожидаемо. Снижение операционных показателей компании также не критично, а является следствием необходимости участвовать в сделке ОПЕК+.

EBITDA "Газпром нефти" за период выросло на 113% - до 173,7 млрд руб., а скорректированная - на 95%, до 194 млрд руб. (cучетом доли ассоциированных и совместно контролируемых компаний). Рентабельность EBITDA подскочила до 28% и 32% соответственно, что мы считаем хорошим результатом. Рост EBITDA также произошел благодаря восстановлению цен на нефть и нефтепродукты в 1 кв. 2021 г. Также отметим и заметный рост операционной прибыли компании - до 96,7 млрд руб. против 14 млрд руб. в 1 кв. 2020 г. за счет контроля над расходами.

Чистая прибыль "Газпром нефти" в 1 кв. 2021 г. составила 84,2 млрд руб. против убытка в 13,8 млрд руб. годом ранее. Компания вышла в плюс в том числе за счет заметного сокращения убытка по курсовым разницам - до 3,69 млрд руб. против 32 млрд руб. в прошлом году. Также выросла доля в прибыли ассоциированных компаний - до 22 млрд руб. против 8,9 млрд руб. в 1 кв. 2020 г.

"Газпром нефть" нарастила за период свободный денежный поток - до 42,4 млрд руб. (+63% г/г) за счет снижения капзатрат на 19% - до 87 млрд руб. в рамках оптимизации расходов в связи с участием в сделке ОПЕК+.

Долговая нагрузка "Газпром нефти" выросла незначительно, коэффициент чистый долг/EBITDA составил 1,06х.

Мы оцениваем результаты "Газпром нефти" за 1 кв. 2021 г. умеренно положительно, особенно выделяя рост рентабельности по EBITDA. Полагаем, что во 2 кв. на фоне продолжающегося роста цен и послаблений в рамках соглашения ОПЕК+ "Газпром нефть" также покажет хорошие результаты. Мы немного скорректировали оценку стоимости "Газпром нефти" с учетом результатов 1 кв. 2021 г. и роста цен на энергоносители. Рекомендуем "держать" акции компании с целевым уровнем 422 руб./акцию, что предполагает рост 12% от текущей цены.