ВТБ может увеличить чистую прибыль во втором квартале до 76 млрд руб

ВТБ может увеличить чистую прибыль во втором квартале до 76 млрд руб

ВТБ завтра представит финансовые результаты за 2К21 по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ожидаем, что чистая прибыль составит 76,4 млрд руб. при ROAE на уровне 16%, восстановившись с почти нулевого уровня 2К20. Это вызвано сильной динамикой основного банковского бизнеса (рост кредитов в сочетании с нормализованным уровнем отчислений в резервы и транзакционной активности), тогда как на прочие доходы больше не оказывает негативное влияние от списаний непрофильных активов.

Мы считаем, что цифры вряд ли станут сюрпризом для рынка после недавней публикации финансовых результатов за 5М21 по МСФО. Тем не менее тот факт, что ВТБ сможет выполнить свой прогноз по чистой прибыли на 2021 г. (270 млрд руб.) в целом должен поддержать динамику акций, на наш взгляд.

Акции банка потеряли в цене 12% в сравнении со своими пиками 5 мая (против роста индекса Московской биржи на 3% и снижения SBER RX на 1,5%) на фоне размещения 9,1% акций. Сейчас они не выглядят дорогостоящими при 0,55x P/TBV 2021П (дисконт 15% к среднему показателю за последние 2 года) и 3,5x P/E при ROAE на уровне примерно 14,5% (16,5% ROATE) и дивидендной доходности на уровне примерно 11% (что, тем не менее, будет зависеть от уровня достаточности капитала). В то же время отметим что риск навеса акций сохраняется, учитывая, что еще 5,7% акций ВТБ (которые сейчас принадлежат дочерним структурам Банка “Открытие”) могут быть предложены на рынок позже, как недавно сообщали СМИ.

- Мы ожидаем, что чистые процентные доходы вырастут на 17% г/г и на 6% к/к в 2К21 на фоне роста кредитов (+17,5% г/г и +7% к/к).

- Мы ожидаем, что чистые комиссионные доходы вырастут на 48% г/г в 2К21 с низкой базы 2К20 благодаря транзакционному бизнесу, продажи страховых продуктов и брокерских операций.

- Согласно нашему прогнозу, операционные расходы вырастут на 3% г/г в 2К21, учитывая рост на 1,7% г/г в апреле-мае 2021 г. В то же время, учитывая прогноз ВТБ по росту операционных расходов на 2021 г. (выше ИПЦ, но ниже 10%), мы можем ожидать ускорение их роста в 2П21.

- В итоге операционная прибыль до отчислений в резервы за 2К21 составит 128,4 млрд руб. (+159% г/г и не изменится к/к).

- Согласно нашему прогнозу, стоимость риска за 2К21 составит примерно 1 % (-90 б. п. г/г и +31 б. п. к/к), учитывая стоимость риска на уровне 0,8%-1,1% в апреле-мае 2021 г. и прогноз менеджмента на уровне <1% на 2021 г.

- В итоге чистая прибыль составит 76,4 млрд руб. за 2К21 при ROAE на уровне 16%.