Дивидендная доходность "ЛУКОЙЛа" ожидается на уровне 3,4%

Дивидендная доходность "ЛУКОЙЛа" ожидается на уровне 3,4%

В среду "ЛУКОЙЛ" опубликовал отчетность за четвертый квартал 2020 года. Итоги квартала оказались чуть слабее, чем мы ожидали. EBITDA соответствует консенсус-прогнозу Интерфакса, однако этот показатель также несколько ниже, чем предполагали наши оценки, что в основном обусловлено слабыми результатами нефтеперерабатывающих и сбытовых активов "ЛУКОЙЛа" за рубежом.

В четвертом квартале из-за сокращения маржи нефтепереработки эти активы генерировали EBITDA на сумму всего $40 млн, т. е. на 76% меньше, чем за аналогичный период 2019 года.

Негативный эффект от переоценки добывающих и перерабатывающих (в основном зарубежных) активов составил $0,4 млрд, поэтому итоговый финансовый показатель за четвертый квартал оказался гораздо ниже, чем прогнозировалось. Значительная часть списаний - $0,3 млрд - относится к иностранным нефтеперерабатывающим активам (в первую очередь ISAB), а остальные $0,1 млрд связаны с переоценкой российских НПЗ из-за негативной динамики маржи нефтепереработки.

Несмотря на сезонное увеличение расходов, "ЛУКОЙЛ" в четвертом квартале генерировал хорошие свободные денежные потоки - на сумму $1,1 млрд (в соответствии с нашим прогнозом). В частности, на этот показатель позитивно повлияло высвобождение оборотного капитала. Совокупные капитальные инвестиции в рублях остались на уровне годичной давности, хотя инвестиции в добычу высоковязкой нефти в соответствии с ожиданиями были урезаны почти до нуля. Свободные денежные потоки без учета средств, высвобожденных из оборотного капитала, оказались ниже, чем предполагалось. На основе свободных денежных потоков за второе полугодие (200 млрд руб.) с поправкой на лизинговые и процентные платежи (43 млрд руб.) будут рассчитываться дивиденды. С учетом опубликованных финансовых показателей мы ожидаем, что по итогам второго квартала должны быть начислены дивиденды в размере 213 руб. на акцию, что предполагает доходность 3,4%. Менеджмент компании в ходе телефонной конференции подтвердил обоснованность наших расчетов.