Какой сигнал подает долговой рынок России?
Комментируя 11 октября 2022 года планы в области ДКП, зампред ЦБ Алексей Заботкин заявил: «С момента июльского прогноза произошло значительное изменение целого ряда факторов, поэтому пересмотр прогноза будет отражать, соответственно, движение этих факторов.
Мы будем учитывать изменение в ценах кредитных продуктов, динамику доходности ОФЗ как факторы, которые влияют на денежно-кредитные условия».Какие же сигналы подает сейчас долговой рынок, который, надо заметить, довольно эффективен с точки зрения предсказания действий Банка России? Как видно на графике ниже, если самые короткие бумаги по доходности находятся на уровне текущей ключевой ставки (7,5%), то, например, ОФЗ с погашением в октябре 2023 года торгуются чуть выше 8%.
Кривая ОФЗ
Конечно, текущие повышенные уровни доходностей связаны не только с ожиданиями рынка относительно вектора процентной политики ЦБ. Важную роль сейчас играют и другие факторы: увеличенная премия за геополитику и рост предложения госдолга в 2023-2025 годах. Однако важным моментом является то, что не только долговой рынок следует в фарватере действий регулятора, но и имеет место и обратный процесс. Речь идет о том, что если бы ужесточение денежно-кредитных условий по факту не произошло (а растут не только доходности облигаций, но и оживляются банковские ставки по кредитам и депозитам), то ЦБ РФ, вероятно, в ответ на рост проинфляционных рисков повысил бы ставку уже в октябре. Сейчас же рынок по сути все сделал сам, а значит, регулятор имеет возможность взять паузу.
Это было бы весьма кстати, принимая во внимание, что резкий разворот в ДКП (а на сентябрьском заседании, напомним, ставка была понижена) придавил бы и без того ослабленный последними событиями потребительский спрос.Возьмет ли Центробанк паузу или все же начнет цикл повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях, мы ждем сокращения наклона кривой ОФЗ по мере стабилизации ситуации прежде всего на геополитическом фронте. Мы исходим из того, что премия в доходности долгосрочных ОФЗ к текущей ключевой ставке превышает 250 базисных пунктов, то есть это соответствует самым стрессовым периодам в истории российского долгового рынка. Отметим, что рано или поздно, но всегда наступала нормализация.
Свежие комментарии