Инфляция за июнь заставляет ухудшать прогнозы
В июне годовой уровень инфляции обновил максимум с августа 2016 года (составил 6,5% г/г, против 6% г/г за май). Рост инфляции не прекратится и в июле, с учетом сезонного повышения тарифов ЖКХ. Максимумы инфляции снова будут обновлены.
Фактическая инфляция снова существенно отклонилась вверх от прогнозного тренда. Сезонная дефляция на продукты питания оказалась невыраженной, а ускорение инфляции в секторе услуг населению превзошло ожидания.
В этих условиях мы значимо ухудшаем прогноз по инфляции (с 4,8% г/г до 6% г/г на конец 2021 года). Столь сильное ухудшение инфляционной картины - серьезное основание для ужесточения денежно-кредитной политики. ЦБ продолжит повышать ключевую ставку. По нашим ожиданиям, ключевая ставка превысит 6% в июле и может быть поднята до 7% к концу года.
Динамика потребительской инфляции, в % г/г
Источник: Росстат, ПСБ Аналитика & Стратегия
Компоненты инфляции, в % г/г
Источник: Росстат, ПСБ Аналитика & Стратегия
Рост инфляции был обеспечен повышательной динамикой цен во всех сегментах потребительского рынка.
Наиболее неожиданным фактором инфляции стал резкий рост цен на услуги населению. Приостановка роста цен на услуги страхования в июне была с лихвой компенсирована сильным подорожанием санаторно-оздоровительных услуг (+9% м/м и 12,4% г/г), зарубежных туров (+5,4% м/м и 6,9% г/г) и пассажирских перевозок (+2,5% м/м и 5,5% г/г). Причем, разгар туристического сезона не позволяет рассчитывать на то, что новые драйверы инфляции в секторе быстро угаснут. Более того, в июле происходит сезонное повышение тарифов ЖКХ. Оперативные данные по инфляции за первую неделю июля уже показали ее рекордный недельный прирост с начала года. Так что ожидания по динамике инфляции в секторе услуг населению существенно ухудшены.
Рост цен на услуги населению (в %, м/м)
Источник: Росстат, ПСБ Аналитика & Стратегия
Рост цен на непрод. товары (в %, м/м)
Источник: Росстат, ПСБ Аналитика & Стратегия
Рост цен на непродовольственные товары остается стабильно высоким. Если раньше драйвером выступала бытовые электротовары, электроника и лекарства, то теперь существенно дорожают стройматериалы (+6,8% м/м и 23,9% г/г). Остается высоким рост цен на табачные изделия (+2% м/м и 14,5% г/г). Относительно умеренное подорожание бензина следует за общим уровнем инфляции (в июне +0,5% м/м и 6,1% г/г) и формирует вторичные риски инфляции - ее распространение на все товарные группы.
Несмотря на описанные процессы высокой инфляции в сегменте непродовольственных товаров и услуг населению, главным фактором ухудшения общей инфляционной картины стало отсутствие выраженной сезонной дефляции на продукты питания. За предыдущие шесть лет только в июне 2017 года продовольственная инфляция была выше, а три года за этот период в июне фиксировалось снижение цен на продукты питания.
Прогноз. Сценарий реализации сезонной дефляции в августе-сентябре остается высоковероятным. В то же время мы сомневаемся в том, что данный фактор будет доминирующим. Устойчивый рост цен на услуги и непродовольственные товары сдвинет формирование понижательного инфляционного тренда на 4 квартал 2021 года. Снижение инфляции начнется со значительно более высоких уровней. Для возврата инфляции к таргету (4%) потребуется больше времени, и нет уверенности в том, что это произойдет в 2022 году.
В таких условиях мы значительно ухудшаем прогноз инфляции на конец 2021 г. (с 4,8% до 6% г/г). Полагаем, что примерно до этих же уровней Банк России 23 июля повысит свою оценку прогнозируемой инфляции (текущий прогноз 4,7-5,2%). Регулятор уже говорил о вероятном повышении прогноза.
Устойчивый рост инфляции и риски ее более продолжительного отклонения вверх от таргета означают, что ЦБ продолжит повышать ключевую ставку. Она точно будет выше 6% и может быть поднята до 7% к концу года.
Свежие комментарии