Почему ФРС может приветствовать ажиотаж на рынке облигаций?
Стабильно низкая доходность характерна для рынков облигаций во всем развитом мире: центральные банки в основном не торопятся повышать процентные ставки, а глобальный избыток сбережений поддерживает постоянный спрос на долговые ценные бумаги.
Но именно в Соединенных Штатах противоречие между восстановлением экономики и доходностью облигаций является наиболее ощутимым.
Даже с учетом прогнозов, что в этом году рост превысит 6%, и ожиданий сворачивания программы покупки облигаций ФРС в конце этого года, доходность 10-летних бондов все еще держится чуть выше 1,3%.
ФРС, вероятно, радовалась низкой доходности на начальных этапах восстановления экономики, но теперь нуждается в облигациях, чтобы отреагировать на окончание спада, связанного с пандемией, сказал Падрейк Гарви из ING Bank.
Текущие цены госбумаг, по мнению аналитиков, больше соответствуют повышенной экономической неопределенности, тогда как более высокая доходность синхронизировала бы рынки с сигналами, исходящими от центральных банков.
Аналитики говорят, что "паническая распродажа" на рынке облигаций приведет к росту доходности на 75-100 базисных пунктов в течение нескольких месяцев.
ФРС и банкам нужны ресурсы
Помимо более высокой доходности, больше соответствующей темпам экономического роста, ФРС также нужны некоторые ресурсы, чтобы противостоять будущим экономическим колебаниям.
Ставка овернайт, которая определяет стоимость заимствований в США, составляет от нуля до 0,25%, и регуляторы США не склонны уводить ее на отрицательную территорию.
ФРС не захочет оказаться в положении ЕЦБ и Банка Японии, чьи варианты стимулирования на данный момент ограничиваются дальнейшим снижением ставок до минусовых значений или покупкой дополнительных облигаций для покрытия государственных расходов.
Джим Ливисс из M&G Investments сказал, что регуляторы, вероятно, хотели бы, чтобы ставка овернайт была на уровне 2%.
Еще одна причина, по которой ФРС может быть на руку высокая доходность госдолга, заключается в том, что банки хотели бы получить более крутые кривые доходности, чтобы повысить привлекательность предоставления долгосрочных кредитов, финансируемых за счет краткосрочных заимствований у вкладчиков или на рынках.
Томас Костерг из Pictet Wealth Management отмечает, что разрыв между ставкой Федрезерва и доходностью 10-летних бондов, составляющий сейчас около 125 базисных пунктов, значительно ниже средних 200 базисных пунктов, наблюдавшихся во время предыдущих пиков экономического роста.
Сила гравитации
Но даже распродажа может не привести к длительному росту доходности.
Во-первых, хотя ФРС может с завистью смотреть на Норвегию и Новую Зеландию, доходность госдолга которых выросла в ожидании повышения ставок, регулятор подчеркивает, что не будет поднимать ставки еще некоторое время.
ФРС, по крайней мере теоретически, ведет ставки к естественному уровню, при котором полная занятость сочетается со стабильной инфляцией.
Но этот естественный уровень неуклонно снижается. С поправкой на прогнозируемую инфляцию ставка по долгосрочным фондам - показатель естественной, или нейтральной, ставки ФРС - упала до 0,5% с 2,4% в 2007 году.
Демография и замедление роста называются среди причин снижения нейтральной ставки, хотя в докладе, представленном в прошлом месяце на симпозиуме в Джексон-Хоуле, упоминается увеличение неравенства доходов с 1980-х годов.
В документе говорится, что богатые, у которых больше шансов накопить, получают большую долю общего дохода, и возникающий в результате переизбыток сбережений оказывает давление на естественную процентную ставку.
"Один из уроков этого года состоит в том, что существует огромная сила притяжения - нечувствительный к цене спрос, - который оказывает давление на доходность казначейских облигаций", - сказал Костерг из Pictet.
(Стефано Ребаудо. Перевела Анна Ржевкина. Редактор Анна Козлова)
Свежие комментарии