ММК является крупнейшим бенефициаром обвала цен на железную руду

ММК является крупнейшим бенефициаром обвала цен на железную руду

Общий взгляд: Мы считаем, что ММК занимает наиболее благоприятные позиции в текущей макроэкономической обстановке - ориентация на внутренний рынок (80% выручки) обеспечивает низкую чувствительность к экспортным пошлинам, а с интеграцией всего в 20% ММК является крупнейшим бенефициаром обвала цен на железную руду (китайский бенчмарк недавно упал с $223/т до $139/т).

Мы считаем, что рынок пока не полностью закладывает в цены грядущий рост производства горячего проката в 2 млн т в год за счет перезапуска мощностей в Турции, что может сгенерировать до $2 млрд дополнительной выручки. Сильный баланс ММК должен транслироваться в самые высокие в секторе дивиденды при неблагоприятном макроэкономическом сценарии.

Акции ММК отстают от цен на сталь/сырье, поскольку рынок (вероятно) считает ралли в ценах на сталь временным явлением

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа

Краткосрочно: мы ожидаем, что ММК продолжит обгонять другие российские стальные компании в связи с ее значительным 13%-ым дисконтом в оценке к средним значениям по сектору и выгодным позициям в текущих макроэкономических условиях.

Оценка: компания остается самой дешевой бумагой в российском стальном секторе, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 3.1x против среднего значения 3.6x у российских стальных компаний.

Катализаторы: Потенциальное включение в индекс MSCI в ноябре. Сильные финансовые результаты за 3К21 (потенциал роста дивидендов). Отмена экспортных пошлин должна благоприятно сказаться на внутренних ценах.

Риски: риск налогообложения в 2022. Неблагоприятные изменения в ценах сырьевой корзины (рост цен на уголь и железную руду).

ММК обогнала индексы ММВБ Металлы и добыча и РТС, т.к цены на сталь взлетели больше, чем цены на корзину металлов

Источник: Bloomberg, оценки АТОНа