Газпромбанк: На рынке ОФЗ сохранился позитивный тренд

Газпромбанк: На рынке ОФЗ сохранился позитивный тренд

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР: ВАЛЮТА, ОБЛИГАЦИИ И СТАВКИ

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК: В ОТСУТСТВИЕ УХУДШЕНИЯ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОГО ФОНА, ОЖИДАЕМ ЗАКРЕПЛЕНИЯ РУБЛЯ В ДИАПАЗОНЕ 76-77 РУБ./ ДОЛЛ.

На прошлой неделе российский рубль укрепился к доллару на 1,9% до 76,8 с 78,2 руб./долл.

Укрепление рубля происходило на фоне повышения риск-аппетита глобальных инвесторов, роста цен на нефть и ослабления доллара (индекс DXY -0,8%) Другие валюты EM также показали положительную динамику. Форвардная кривая USD/RUB снизилась на 1,4-1,7 руб./долл. Вмененная волатильность на сроке 1 нед. снизилась на 2,2 п.п., на сроке от 1 мес. - на 0,3-0,7 п.п.

Укреплению рубля способствовали улучшение внешнего фона (динамика по принятию нового пакета стимулирующих мер в США) и рост цен на нефть (из-за урагана "Дельта" в Мексиканском заливе и забастовки рабочих в Норвегии). Локальным фактором поддержки выступили также продажи валюты ЦБ, объем которых на прошлой неделе возрос до 8,6 млрд руб. в день с 2,5 млрд руб. в день, наблюдаемых в сентябре.

На предстоящей неделе на динамику рубля продолжит оказывать влияние развитие ситуации с коронавирусом и выборами в США. Кроме того, в среду МВФ представит обновленные экономические прогнозы, а в четверг заканчивается срок для достижения договоренностей по торговой сделке между EC и Великобританией в рамках Brexit. На этой же неделе выйдет статистика по инфляции и безработице в США (подробнее - далее). В отсутствие ухудшения геополитического фона курс национальной валюты может закрепиться в диапазоне 76-77 руб.

/долл.

ДОЛГОВОЙ РЫНОК: ПРОДОЛЖЕНИЕ РОСТА

На рынке ОФЗ сохранился позитивный тренд, сопровождающийся заметным снижением угла наклона кривой. За неделю кривая доходности переместилась вниз на 3-7 б.п. на коротком участке и на 12-20 б.п. - на среднем и дальнем отрезках, наклон кривой ОФЗ снизился, а спред 10-3 составил 109 б.п. (-16 б.п.). Среднедневной объем торгов на рынке ОФЗ заметно вырос (на 28% относительно предыдущей недели) и превышает среднегодовое значение на 11%.

По нашим оценкам на основе данных НРД, за минувшую неделю иностранные инвесторы нарастили свои вложения в ОФЗ на 24 млрд руб. (-2 млрд руб. неделей ранее). Наибольшие притоки были зафиксированы в 5-6-летних (28 млрд руб.) и 14-18-летних (12 млрд руб.) выпусках. В то же время 3-4-летние ОФЗ были проданы на 10 млрд руб., а 7-12 летние - на 7 млрд руб.

На аукционе в среду Минфин разместил рекордные 346 млрд руб., из которых 316 млрд руб. пришлось на 10-летний флоатер ОФЗ-29013. При этом спред к RUONIA составил 59 б.п., что предполагает премию ко вторичному рынку 10-12 б.п., в то время как на предыдущих аукционах флоатеров премия к вторичному рынку не превышала 3 б.п. Существенная премия определила высокий объем размещения. Исходя из анализа заявок, при премии ко вторичному рынку на уровне прошлых размещений (1-3 б.п.) размещенный объем составил бы ~45-50 млрд руб.

Объем выплат, которые инвесторы получат по локальным облигациям, составит 118 млрд руб. (72 млрд руб. неделей ранее), из них 42 млрд руб. - купоны по ОФЗ. Объем платежей по еврооблигациям - 1,0 млрд долл. (0,6 млрд долл. неделей ранее), из которых 0,8 млрд долл. приходится на выпуск ВТБ.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК: НЕ ОЖИДАЕМ РОСТА СТАВОК НА ФОНЕ ЗАПАСА ЛИКВИДНОСТИ И ВЫСОКОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ

На прошлой неделе начался новый период усреднения. Объем средств банков на корсчетах в ЦБ составил 3,0 трлн руб., что заметно превышает необходимый уровень. Средний объем на корсчетах в ЦБ за период усреднения составил 2,95 трлн руб.

Сегодня Федеральное казначейство провело депозитный аукцион, на котором разместило 250 млрд руб. (лимит 250 млрд руб.) на 17 дней. Ведомство также проведет три депозитных аукциона: 14 октября - на 35 дней, объемом до 100 млрд руб., два аукциона 15 октября - на 14 и 56 дней, объемом 100 млрд руб. и 50 млрд руб. соответственно. Сегодня ведомство провело аукцион РЕПО сроком на 1 день, на котором разместило 150 млрд руб. (лимит 150 млрд руб.), 16 октября состоится аукцион РЕПО с лимитом 100 млрд руб. сроком на 35 дней. Казначейство также проведет долларовое РЕПО на 100 млн долл. сроком на 14 дней.

Таким образом, Федеральное казначейство через аукционы РЕПО и депозитные аукционы предложит рублевую ликвидность объемом до 600 млрд руб., в то время как по этим инструментам ожидаются погашения в объеме 480 млрд руб., т.е. сальдо по операциям казначейства составит 120 млрд руб. (-170 млрд руб. на прошлой неделе).

На предстоящей неделе также ожидаются возвраты по депозитам г. Москвы на сумму 97 млрд руб.

Сегодня ЦБ РФ провел ежемесячные аукционы РЕПО. На 1-мес. РЕПО было предоставлено 600 млрд руб. под 4,35% (при этом лимит был существенно повышен - до 1 трлн руб. со 100 млрд руб. месяцем ранее), на РЕПО сроком на 1 год - 20 млрд руб. (лимит остался на прежнем уровне - 400 млрд руб., ставка - 4,50%). Банки привлекли значительную сумму по причине сезонного смещения бюджетных расходов на последние недели года и активного размещения ОФЗ на первичном рынке.

Во вторник регулятор проведет аукционы по размещению выпусков КОБР с погашением в декабре 2020 г. (до 43 млрд руб.) и в январе 2021 г. (до 300 млрд руб.). ЦБ РФ также проведет еженедельный депозитный аукцион. Мы ожидаем, что лимит на депозитном аукционе будет повышен до 1,4-1,8 млрд руб. (на прошлой неделе было выбрано 1,2 трлн руб. из 1,2 трлн руб.).

Учитывая комфортную позицию по ликвидности у банков и сравнительно высокое предложение ликвидности со стороны Федерального казначейства и ЦБ РФ, мы не ожидаем повышательного давления на RUONIA.

ВНЕШНИЕ СОБЫТИЯ, СПОСОБНЫЕ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РОССИЙСКИЙ РЫНОК

- В понедельник, 12 октября, рынки США будут закрыты в связи с празднованием Дня Колумба.

- Во вторник, 13 октября, Банк Индонезии, вероятно, продлит паузу в смягчении денежно-кредитных условий и сохранит основную ставку на уровне 4%, учитывая, что его фокус сместился в сторону обеспечения макроэкономической стабильности в условиях повторного ужесточения ограничительных мер и ослабления индонезийской рупии.

- В среду, 14 октября, ЦБ Южной Кореи, вероятно, также продлит паузу в снижении ставки, которая, тем не менее, сохранится на минимальной отметке 0,5%. В условиях сохранения высоких рисков замедления экономики (корейский центробанк в августе пересмотрел в худшую сторону прогноз снижения ВВП на этот год до -1,3% с -0,2% в соответствии с майским прогнозом) и рекордно низкой ставки возможны сигналы о дополнительных мерах стимулирования экономики, что может оказать поддержку валютам ЕМ.

- В среду, 14 октября, состоится пресс-конференция главы МВФ в рамках осенней сессии World Economic Outlook, когда будут представлены обновленные прогнозы для мировой экономики и ведущих мировых экономик. Если вслед за июньской сессией прогноз снижения мировой экономики и ведущих экономик в этом году вновь будет пересмотрен в худшую сторону, мы ожидаем снижения доходностей UST и укрепления доллара на перетоке средств инвесторов в низкорисковые активы. В июне МВФ ожидал спада мирового ВВП на 4,9% (на 1,9 п.п. хуже апрельского прогноза), экономик США и еврозоны - на 8% (-2,1 п.п.), 10,2% (-2,7 п.п.), при этом рост экономики Китая ожидался на уровне 1% (-0,2 п.п.).

- В четверг, 15 октября, истекает срок, установленный для достижения договоренностей по торговой сделке между ЕС и Великобританией в рамках Brexit. Эта дата приурочена к саммиту ЕС, запланированному на этот же день. Премьер-министр Великобритании заявил, что если договоренность о свободной торговле не будет достигнута до 15 октября, она не будет заключена в принципе, и торговые взаимоотношения между Великобританией и ЕС будут строиться аналогично ЕС и Австралии. Мы полагаем, что при таком сценарии можно ожидать снижения доходностей европейского долга и укрепления евро на усилении ожиданий по расширению программы стимулов для экономики еврозоны.

- На предстоящей неделе также ожидается выход важной макростатистики США. Во вторник, 13 октября, выйдут данные по инфляции за сентябрь. В случае, если месячный темп инфляции замедлится до уровней ниже прогноза рынка (0,2% м/м) с 0,4% м/м в августе, мы не исключаем снижения доходностей UST и укрепления доллара на ожиданиях расширения пакета монетарных и фискальных стимулов для экономики. В четверг, 15 октября, выйдут еженедельные данные по первичным заявкам на пособия по безработице в США, которые на прошлой неделе незначительно выросли. Если рост этого показателя усилится, что весьма вероятно в условиях частичного возврата ограничительных мер в крупных городах США, мы также ожидаем снижения доходностей UST и укрепления доллара. Аналогичного эффекта на UST и доллар мы ожидаем в том случае, если прирост розничных продаж в сентябре продолжит замедляться (в августе составил +0,6% м/м).