ФИНАМ: Пора присматриваться к покупке длинных ОФЗ

ФИНАМ: Пора присматриваться к покупке длинных ОФЗ

В очередной раз участники первичного размещения ОФЗ смогли заработать на аукционе. Спрос в выпуске 26239 более чем в 2 раза превышал предложение, основная масса заявок была подана по неконкурентной цене, и цена отсечения отличалась от средневзвешенной всего лишь на 5 б.

п., неудовлетворенный спрос пошел на вторичный рынок, и по результатам дня бумага выросла в цене на 25 б. п.

Средневзвешенная цена размещения выпуска 26239 составила 92,0210%, что по доходности равно 8,27%. Отметим дополнительно, что стоимость РЕПО в основных режимах торгов, РЕПО с ЦК и РЕПО с КСУ, составляет 7,4%, это позволяет фондировать ОФЗ в плюс и, следовательно, открывает возможность составления любимой стратегии облигационных трейдеров Carry Trade.

Есть ли объективные предпосылки для открытия подобной стратегии?

На ожидаемом 15 декабря очередном заседании ФРС по ставке 100% участников рынка считают, что она не изменится, а значит, не изменятся и ставки денежного рынка.

Рынок основывается на предположении, что ФРС повысит ставку буквально сразу, после начала программы сворачивания выкупа активов. На наш взгляд, все не так очевидно. Принимая во внимание рост заболеваемости COVID как в Европе, так и в Китае, а потенциально во всем мире, темпы роста экономики и инфляции могут снизиться.

Касательно крупнейшей экономики мира, экономики США, некоторые эксперты полагают, что регулятор завершит покупку активов к середине следующего года, но повышать ставки не станет до 2023-го. В ближайшие месяцы возможно замедление темпов роста инфляции в США за счет устойчивого восстановления на рынке труда, поэтому эксперты прогнозируют, что в 2022 году экономика страны вырастет на 4,6% благодаря капитальным вложениям.

В целом рыночные ожидания по изменению ставки несколько смягчились за последнее время. Фьючерсы на ставку по федеральным фондам снизились на 0,5%, что является пока незначительным показателем, но может свидетельствовать о переосмыслении участниками рынка новых рыночных реалий.

С начала ноября доходность по 10-летним американским госбумагам хотя и была подвержена серьезной волатильности, но по факту осталась на уровне месячной давности, в районе 1,60%. Этот фактор мы тоже рассматриваем. Как стабилизацию на облигационном рынке.

Индекс RGBI находится на уровнях полуторагодичной давности периода мирового кризиса марта 2020 года, и при этом формируется сильная переломная формация "двойное дно", что свидетельствует о снижении страхов инвесторов по дальнейшему повышению ставок ЦБ РФ.

Ранее мы озвучивали, что, по нашему мнению, дальнейшее повышение ставок российским регулятором близится к окончанию. Хотя мы и допускаем его повышение один-два раза, но считаем, что пора присматриваться к покупке длинных ОФЗ.