ЦБ РФ осенью сохранит ставку неизменной с последующим снижением до 4% в декабре

ЦБ РФ осенью сохранит ставку неизменной с последующим снижением до 4% в декабре

В отсутствие явных сигналов, ЦБ, вероятно, будет вновь рассматривать в качестве основных варианты сохранения ставки неизменной (4.25%) или ее снижения на 25 б.п. до 4% По последним оценкам регулятора, показатели "устойчивой ценовой динамики" в сентябре не изменились, как и текущие прогнозы инфляции на 2020 (3.

7-4.2%) и 2021 (3.5-4%). Геополитические риски несколько снизились, хотя выборы в США и их влияние на санкционную риторику по-прежнему несут элемент неопределенности. Наконец, продолжает ухудшаться ситуация с COVID-19 в РФ и в мире, что может негативно повлиять на экономические показатели.

Пока несколько более вероятным для нас видится сценарий неизменности ставки/мягкой риторики с ее последующим снижением до 4% в декабре. Однако шансы на -25 б.п. уже на ближайшем заседании заметно отличаются от нуля, учитывая, что такое решение эффективнее принимать на опорном заседании в привязке к обновленным прогнозам. В 2021г. по-прежнему видим ставку неизменной на уровне 4% с сохранением шансов на ее понижение до 3.50-3.75% из-за слабости экономической динамики и ожидаемого укрепления рубля.

Оба сценария нейтрально-позитивны для рынка ОФЗ, который пока не учитывает вариант дальнейшего понижения ставок. Также снизить величину премии за риск в доходностях средних/длинных ОФЗ может факт публикации прогнозной траектории ключевой ставки. Вряд ли действия ЦБ сильно скажутся и на рубле, где более значимую роль продолжают играть внешние факторы и поведение портфельных инвесторов, сфокусированных, скорее, на общем профиле рисков в РФ/ЕМ рынках, а не на уровне ставок.

· В преддверии предстоящего заседания ЦБ (в следующую пятницу, 23 октября) зампред ЦБ Алексей Заботкин поделился комментариями относительно подходов к принятию решений.

· Он заявил, что ЦБ учтет те же факторы, что и в сентябре (динамика инфляции, ситуация с COVID-19, оценка потенциального уровня ВВП), воздержавшись от каких-то дополнительных сигналов.

· Значимых инфляционных рисков для прогноза по инфляции на 2021г. от ослабления рубля ЦБ не видит, масштабы "переноса" курса в цены зависят от состояния спроса, поэтому в 2021г. регулятор по-прежнему видит доминирование дезинфляционных рисков.

· Основной эффект от предыдущих шагов по снижению ставки будет ощущаться в экономике в 4К20-1П21, учитывая лаги трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики (3-6 кварталов).

· Он также подтвердил планы публикации прогнозной траектории ключевой ставки в тесной увязке с условиями базового прогноза.

Ранее сообщалось, что ее публикация может начаться как до конца 2020г. (возможно, уже в октябре, учитывая, что предстоящее заседание - опорное, когда ЦБ обновляет прогнозы), так и в начале 2021г.