ТМК укрепила конкурентные позиции на внутреннем рынке
Общий взгляд: Финансовые результаты ТМК за 2К21 отразили влияние приобретения CHEP, показав рост EBITDA, однако за счет роста долговой нагрузки (соотношение ЧД/EBITDA составило 5.6x на 1П21) и снижения рентабельности (рентабельность EBITDA 13%). Мы видим значительный потенциал роста операционной эффективности после консолидации CHEP, а также в результате улучшения раскрытия информации по ESG-вопросам.
Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию, которая укрепила свои конкурентные позиции на внутреннем рынке и имеет все шансы выиграть от коррекции цен на внутреннем рынке стали.TMK оторвалась от корзины цен на сырье из-за приобретения CHEP и серии неожиданно высоких дивидендов
Источник: Bloomberg, оценки АТОНа
Краткосрочно: бумага взлетела после объявления неожиданно высоких промежуточных дивидендов в размере 17.7 руб. на акцию, и мы ожидаем, что акции будут под давлением после ралли, поскольку мы считаем такие дивиденды неустойчивыми.
Оценка: ТМК торгуется с EV 6.7x к аннуализированной EBITDA за 2К21, предполагая дисконт к среднему по Tenaris и Vallourec (7.7x).
Катализаторы: обновление стратегии после приобретения CHEP. Новая дивидендная политика - гибкая и с привязкой к долгу. Падение цен на сталь.
Риски: выход долговой нагрузки из-под контроля выше 5.0x по соотношению ЧД/EBITDA. Неблагоприятные изменения в ценах на нефть. Санкции в отношении проектов с масштабным использованием ТБД.
TMK обогнала ММВБ Нефть и газ и ММВБ Металлы и добыча из-за специфических для компании факторов
Источник: Bloomberg, оценки АТОНа
Свежие комментарии