По итогам 2021 года чистая прибыль ТГК-1 может сократиться

По итогам 2021 года чистая прибыль ТГК-1 может сократиться

ТГК-1 опубликовала отчетность по МСФО за 2020 г. Мы обращаем внимание на следующие моменты (см. также таблицу ниже):

- Сокращение консолидированной выручки за 2020 г. на 7% г/г произошло во многом вследствие снижения выручки от продажи электроэнергии и мощности (-10% г/г), а также выручки от продажи тепловой энергии (-3% г/г).

При этом выручка оказалась в рамках наших ожиданий (+1%).

- Консолидированная EBITDA за 2020 г. снизилась на 11% г/г во многом из-за сокращения консолидированной выручки. При этом EBITDA превысила наши ожидания на 7%.

- Скорректированная чистая прибыль за 2020 г. упала на 17% г/г во многом из-за снижения EBITDA. При этом cкорректированная чистая прибыль оказалась выше наших ожиданий на 15%.

- Номинальная чистая прибыль до вычета доли миноритариев за 2020 г. осталась стабильной (+3% г/г) во многом благодаря снижению уровня списаний справедливой стоимости нефинансовых активов до 1,3 млрд руб. в 2020 г. по сравнению с 5,2 млрд руб. в 2019 г. При этом чистая прибыль превысила наши прогнозы на 36%, поскольку мы ожидали более существенных списаний.

- Солидный уровень доходности по ЧП (~19%) по итогам 2020 г. создает предпосылки для привлекательного уровня дивидендной доходности по итогам года. В случае сохранения подхода к выплате дивидендов за 2020 г. в соответствии с прошлым годом (50% от номинальной чистой прибыли по МСФО), дивидендная доходность может превысить 9%.

Несмотря на снижение скорректированной EBITDA за 2020 г. (-11% г/г), ТГК-1 сохранила чистую прибыль за 2020 г. в целом близкой к уровню предыдущего года.

Этого удалось достичь благодаря существенному уменьшению списаний справедливой стоимости основных средств по сравнению с 2019 г.

Относительно стабильный уровень чистой прибыли транслируется в доходность по чистой прибыли в ~19%, что создает предпосылки для привлекательного уровня дивидендной доходности по итогам 2020 г.

При этом важно отметить, что в 2021 г. чистая прибыль ТГК-1 может сократиться по сравнению с 2020 г. - отчасти вследствие истечения ДПМ на трех новых блоках компании (блок 450 мВт на Южной ТЭЦ, где ДПМ истек в конце декабря 2020 г. и два блока по 180 мВт на Первомайской ТЭЦ со сроками истечения ДПМ в конце 2020 г и в середине 2021 г.). Снижение чистой прибыли за 2021 г. может также привести к сокращению дивидендной доходности по итогам текущего года.