ИК ВЕЛЕС Капитал: ТЕХНО Лизинг: Не сбавляя оборотов
Не сбавляя оборотов
Эмитент поддерживает уверенный темп роста, сохраняя надежный кредитный профиль. Длинные бумаги ТЕХНО Лизинга представляют повышенный интерес на долгосрочном горизонте инвестирования.
Бизнес растет, прибыль увеличивается, риски под контролем
Компания "ТЕХНО Лизинг" (BBB- от АКРА, прогноз "Стабильный") продолжает демонстрировать уверенный рост бизнеса, сохраняя при этом надежный кредитный профиль.
По итогам 1-го полугодия 2021 г. лизинговый портфель компании достиг отметки в 2,3 млрд руб., увеличившись более чем на треть с начала года и почти вдвое к соответствующему периоду 2020 г. Сумма новых лизинговых договоров более чем в полтора раза превысила показатель соответствующего периода предыдущего года, достигнув отметки в 1 млрд руб. Доля просроченной задолженности в лизинговом портфеле поддерживается на минимальном уровне - 0,1% (против 0,2% по итогам 2020 г. и 0,4% годом ранее).Концентрация лизингового портфеля на крупнейших лизингополучателях стабильно поддерживается на минимальном уровне. Доля трех крупнейших клиентов в лизинговом портфеле составила на отчетную дату 15%, несколько снизившись с начала года (16,1%).
Рост активов и лизингового портфеля компании преимущественно фондируется долгосрочными заемными средствами, объем которых увеличился с начала 2020 г. в 1,6 раза и составил порядка 56% от пассивов лизинговой организации (годом ранее длинные заемные средства составляли около трети пассивов). Совокупный портфель займов компании составил на отчетную дату 1,9 млрд руб. и на 45% состоял из рублевых облигаций.
Выручка компании по итогам 1-го полугодия 2021 г. составила 600 млн рублей, более чем в полтора раза превысив результат за аналогичный период предыдущего года. По итогам 2020 г. выручка составила 854 млн рублей, и уже в 3-ем кв. 2021 г. компания, вероятно, сможет повторить данный результат.
Чистая прибыль компании составила в отчетном периоде 10,8 млн рублей, почти на 80% превысив результат за 1-е полугодие 2020 г. Рентабельность собственного капитала в отчетном периоде достигла 6,5% в годовом выражении против 6,2% по итогам 2020 г.
Следует отметить, что активный рост компании по итогам 1-го полугодия 2021 г. в годовом выражении не является результатом эффекта "низкой базы", так как острая фаза пандемии и карантинные ограничения в первой половине 2020 г. практически не затронули бизнес компании, и на тот момент ее ключевые показатели демонстрировали не менее активный рост к аналогичному периоду "допандемийного" 2019 г.
Длинные бумаги сохраняют интерес
В обращении у эмитента на сегодняшний день находятся три выпуска рублевых облигаций. Длинные выпуски ТЕХЛиз 1Р3 и ТЕХЛиз 1Р4 (дюрация по обоим займам превышает 3 года) представляют собой практически безальтернативные предложения с двузначной доходностью в лизинговом сегменте соответствующей дюрации. Так, среди бумаг лизинговых эмитентов с дюрацией более 2,5 лет с близкой доходностью торгуется лишь выпуск компании "Лизинг Трейд" (1P3). Однако данный эмитент уступает ступень рейтинга ТЕХНО Лизингу, располагаясь в категории double B.
Мы полагаем, что длинные бумаги ТЕХНО Лизинга представляют повышенный интерес на долгосрочном горизонте инвестирования, как с учетом собственных перспектив эмитента, так и общих макроэкономических ожиданий. Хорошие перспективы дальнейшего роста бизнеса ТЕХНО Лизинга и поддержание сильных метрик кредитного профиля компании не исключают возможности последующего повышения кредитного рейтинга эмитента. Такая перспектива позволит сократить премию по длинным бумагам ТЕХНО Лизинга к облигациям крупнейших представителей лизинговой отрасли. Кроме того, длинные бумаги ТЕХНО Лизинга интересны и в контексте ожиданий постепенного возвращения инфляции к целевому уровню ЦБ РФ до конца 2022 г. Подобные ожидания будут транслироваться в постепенное снижение ставок и коррекцию доходностей в среднесрочной перспективе. В данном плане двузначный уровень доходности длинных бумаг ТЕХНО Лизинга выступает хорошим потенциалом для роста стоимости облигаций.
Свежие комментарии