Ставка ЦБ РФ может сохраниться на уровне 6,5% до конца 2021 года
Банк России развеял интригу. Из всех обсуждаемых вариантов по изменению ключевой ставки Банк России избрал наиболее "ястребиный" - повышение на 100 б.п. (до 6,5%). По совокупности пятничной коммуникации риторика оказалась близкой к нейтральной, хотя пресс-релиз выглядел довольно жестким.
Оценка "целесообразности дальнейшего повышения ставки на ближайших заседаниях" граничила с повышением прогноза среднего уровня ключевой ставки с 26 июля до конца года на уровне 6,5-7,1%. Тем не менее, мы оцениваем итоги пресс-конференции Э.Набиуллиной как сигнал о полной компенсации реализовавшихся ценовых шоков, и расцениваем упомянутые признаки разворота инфляции как намек на выжидательную позицию.
Банк России, как и прежде, готов рассматривать широкий набор факторов: от фактических данных по инфляции и ее отклонения от прогнозной траектории (в этот раз была повышена до 5,7-6,2% г/г на конец 2021 года и до 4,0-4,5% г/г на конец 2022 года) до прогноза развития ситуации в экономике и на финансовых рынках. В некоторых категориях товаров, показавших наиболее быстрый рост цен в 1п'21, регулятор увидел признаками стабилизации, сохранив при этом повышенное внимание к инфляционным ожиданиям потребителей и производителей.
Тем не менее, и в обновленном прогнозе, и в ходе пресс-конференции "нейтральный диапазон" для ключевой ставки был сохранен на уровне 5-6%, что позволило укрепить ожидания рынка о возврате в эти границы в 2023 году и далее. Благодаря этому первичная негативная реакция (+5-7 б.п.) в сегменте среднесрочных процентных ставок и ОФЗ в пятницу довольно быстро исчерпала себя: свопы на ключевую ставку на горизонте 1-4 лет, как и доходности ОФЗ с сопоставимым сроком погашения прибавили 3-4 б.п., а ОФЗ с погашением через 5 лет и более ограничились ростом доходностей на 2-3 б.п. Тем не менее, по сравнению с закрытием прядущей недели весь спектр среднесрочных ставок удержался ниже на -5-15 б.п., а долгосрочных ставок - на 15-22 б.п.
После решения Банка России в нашем базовом сценарии мы предполагаем неизменность ключевой ставки на уровне 6,5% до конца 2021 г., и ожидаем ее снижения до 6,0% во 2п'22. При этом не исключаем "донастройки" процентной политики в случае появления новых неучтенных факторов.
Свежие комментарии