Совокупная дивидендная доходность "Магнита" ожидается на уровне 7,2%

Совокупная дивидендная доходность "Магнита" ожидается на уровне 7,2%

X5 завтра, 19 марта, представит финансовые результаты за 4К20. Как правило, 4К не является самым сильным кварталом года - мы ожидаем рост EBITDA на 20% г/г при рентабельности на уровне 6,5%.

Компания могла пожертвовать частью своей маржи инвестициям в цены и выплате бонусов сотрудникам магазинов, так как динамика 2020г.

опережала бюджет. Тем не менее, мы ожидаем, что компания завершила 2020г. с рентабельностью EBITDA на уровне 7,4%, то есть на самом высоком уровне с 2017 г.

Мы ожидаем, что менеджмент предоставит комментарии по поводу операционной динамики и прогнозу маржи на 1К21, что может оказать поддержку акциям компании. Компания может объявить о финальных дивидендах - мы ожидаем дивидендную доходность на уровне 4,2% по финальному траншу и совокупную дивидендную доходность на уровне 7,2%, по итогам 2020г.

Акции снизились в цене на 9% с начала года против снижения акций MGNTRX на 4% и роста индекса Московской биржи на 4%, отчасти на фоне оттока средств накануне IPO FixPrice. Сейчас акции торгуются на уровне 5,9xEV/EBITDA2021П (с дисконтом 9% к среднему показателю за последние 5 лет) и годовой дивидендной доходностью на уровне 7,4-8,6% 2020-21П, что является привлекательной возможностью для входа в эти бумаги, на наш взгляд.

- Согласно нашему прогнозу, выручка за 4К20 составит 528,6 млрд руб., что на 13% выше г/г(и соответствует недавно представленным данным по розничным продажам и предусматривает вклад прочей выручки на уровне 0,3%).

- Мы ожидаем, что 4К20 EBITDA вырастет на 19% г/г до 34,2 млрд руб.

при рентабельности на уровне 6,5% (+0,3 п.п. г/г и -1,5 п.п. к/к). Поскольку динамика 2020г. сильно опережала бюджет, компания могла позволить себе инвестиции в цены с целью обеспечения дальнейшего роста продаж (согласно нашему прогнозу, валовая рентабельность составит 24,1%, +0,2 п.п. г/г и-1 п.п. к/к). Мы также ожидаем, что бонусы для сотрудников за работу во время пандемии, а также расходы, связанные с трансформацией Карусели, вызовут рост общих, административных и коммерческих расходов в 4К20. Тем не менее, совокупная 2020 EBITDA на уровне 146,7 млрд руб. (+20% г/г) предусматривает рентабельность на уровне 7,4% (7,5% с учетом коррекции на программу долгосрочной мотивации сотрудников), что является самым высоким уровнем с 2017 и соответствует верхней границе внутреннего прогнозного ориентира компании (7-7,5%).

- По нашей оценке, чистая прибыль за 4К20 составит 5,4 млрд руб., что на 521% выше г/г (с низкой базы 4К19), в основном под влиянием тех же факторов, что и EBITDA. Совокупная чистая прибыль за 2020г. составит 41,8 млрд руб. (+61% г/г), по нашей оценке.

- Мы ожидаем, что СДП компании будет положительным и составит 33,8 млрд руб. в 2020г., а чистый долг/EBITDA будет находиться на комфортном уровне 1,5x на конец 2020г.

- Мы ожидаем, что компания объявит финальные дивиденды за 2020 в размере 110,5руб./ГДР (при доходности на уровне 4,3%), в итоге совокупные дивиденды за 2020г. составят 184,1руб./ГДР (при доходности на уровне 7,2%), что соответствует более раннему прогнозу.