Во втором полугодии 2021 года инфляционные риски могут сохраниться

Во втором полугодии 2021 года инфляционные риски могут сохраниться

ЦБ РФ повысил ключевую процентную ставку до 6,5%, риторика пресс-релиза сохраняется жесткой. ЦБ РФ в минувшую пятницу повысил ключевую процентную ставку на 100 б. п. до 6,5%, что соответствует консенсус-прогнозу, согласно которому 19 из 35 аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg, ожидали ее повышение на 100 б.

п. Риторика пресс-релиза сохранялась жесткой. Во-первых, он был сосредоточен на инфляционных опасениях, которые связаны с тем, что, во-первых, инфляционные ожидания остаются примерно на 4-летних максимумах; во-вторых, с более быстрым в сравнении с ожиданиями восстановлением спроса; в-третьих, пресс-релиз также указывает на то, что снижение склонности россиян к сбережениям может оказаться сильнее, чем ожидалось; наконец, с быстрым улучшением ситуации на рынке труда.

Вторая причина, по которой мы считаем, что пресс-релиз дает жесткий сигнал, связана с довольно амбициозным прогнозом по инфляции на уровне 5,7-6,2% г/г на этот год. Первоначальный диапазон среднего значения ключевой ставки составлял 4,8-5,4% на 2021 год, но теперь он повышен до 5,5-5,8%, включая прогноз среднего значения ставки на уровне 6,5-7,1% с 26 июля до конца этого года. Этот интервал на второе полугодие подразумевает сохранение ключевой процентной ставки на уровне 6,5% до конца года в наиболее благоприятном сценарии; но верхняя граница этого интервала среднего значения ставки указывает на то, что ключевая ставка может постепенно повышаться в 2П21 и достичь 7,5% на заседании в декабре. На наш взгляд, это жесткий прогноз, опережающий ожидания рынка. Мы ожидаем, что регулятор повысит ставку на 25 б. п. на следующем заседании ЦБ 10 сентября и по-прежнему ожидаем, что ключевая процентная ставка составит 7% к декабрю 2021 г.

Промпроизводство выросло на 10,4% г/г в июне и на 4,4% г/г за 1П21. Как сообщил Росстат, промпроизводство выросло на 10,4% г/г в июне - в итоге рост промпроизводства за 1П21 составил 4,4% г/г, что соответствует нашим ожиданиям. С другой стороны, перспективы на 2П21 улучшились, учитывая недавнее решение OPEC+ увеличивать добычу с августа этого года, что будет стимулировать восстановление производства в российском секторе добычи полезных ископаемых и косвенно может стимулировать рост несырьевых секторов. Таким образом, вполне возможно, что рост промпроизводства за весь год может составить примерно 5% г/г за 2021 г. Более быстрое в сравнении с ожиданиями восстановление - хорошая новость с точки зрения перспектив роста, однако это подтверждает наши опасения по поводу того, что инфляционные риски могут сохраниться в 2П21.