«Апокалипсис» Рубини – ослабления инфляции не произойдет, а последует финансовый кризис

«Апокалипсис» Рубини – ослабления инфляции не произойдет, а последует финансовый кризис

С диагнозом, сформулированном Н. Рубини, трудно не согласиться. Потенциальный кризис может быть неким гибридом стагфляционных кризисов 1970-1980 гг. на Западе и кризиса 2007-2008 гг. Сходство с 1970-1980 гг. – почти двузначная инфляция в развитых экономиках, спровоцированная скачком цен на энергоресурсы и ошибочной макроэкономической политикой.

Тогда инфляция заставила центробанки повышать ставки до уровней, вызвавших рецессию. Сходство с серединой нулевых – высокий уровень долговой нагрузки (особенно после пандемии), глобальный характер финансовых рынков, угроза потери финансовой стабильности в результате быстрого повышения стоимости заимствований, сжатия рыночной ликвидности и неконтролируемого падения стоимости активов (начиная с наиболее рисковых). Еще одна особенность, которой не было раньше – угроза перехода от глобальной экономики к ее фрагментации, что может способствовать шокам предложения, ухудшению условий перетекания ресурсов между различными регионами и снижению экономической эффективности.

Собственно, стагфляция для большинства крупнейших экономик – и так уже стала базовым прогнозом на будущий год. Так, октябрьский прогноз МВФ предполагает, что в базовом сценарии рост мировой экономики замедлится в 2023 г. до 2,7%, т.е. будет самым слабым с 2001 года, за исключением мирового финансового кризиса и острой фазы пандемии COVID?19, а страны, представляющие более трети мирового ВВП, могут оказаться в рецессии. Инфляция, по прогнозу МВФ, замедлится, но останется заметно выше таргетов центробанков – в США снизится с 8,1% в этом году до 3,5%, а в еврозоне – с 8,3% до 5,7%.

Вероятность рецессии в США сейчас оценивается рынком выше 50% (опрос WSJ 63%), в еврозоне –1 70-80%. На фоне рекордной мировой инфляции за несколько десятилетий крупнейшие мировые центробанки опасаются потери последней опоры ценовой стабильности – заякоренных долгосрочных инфляционных ожиданий, «завоеванных» в течение десятилетий после стагфляции 1970-1980 гг. Чтобы этого не допустить, они объявляют о приоритете снижения инфляции и готовности для этого повысить процентные ставки до уровней, угнетающих экономический рост, и сохранении их на этих уровнях, вероятно, до конца 2023 года, даже если это приведет к рецессии.

Итог – ожидается ухудшение динамики мировой экономики в будущем году. В условиях близкой к рекорду долговой нагрузки в мире (по данным IIF, 350% ВВП) сочетание синхронного ужесточения финансовых условий, слабого роста мировой экономики, укрепления доллара увеличивает риски финансовых кризисов.

В США ставки по долгосрочной ипотеке приблизились к 7%, в связи с чем индикаторы рынка недвижимости быстро ухудшаются. В еврозоне экономика находится под давлением энергокризиса. В Китае основной риск – политика нулевой толерантности и связанные с этим локдауны, а также проблемы закредитованного рынка недвижимости. Банк Англии на фоне паники рынка из-за бюджетных решений правительства Л. Трасс был вынужден временно отказаться от сокращения баланса и начать скупать долгосрочные гособлигации – и это может стать примером и для других центробанков в случае угрозы неконтролируемого обвала финансовых рынков.

Центробанки пытаются убедить мир, что они смогут, охлаждая спрос, погасить инфляцию. Однако с уверенностью сказать, что им это удастся, невозможно – слишком много проблем, вызвавших сегодняшние дисбалансы, находится вне их контроля.

«Апокалипсис», описываемый Н. Рубини – что ослабления инфляции не произойдет, последует рецессия, а затем финансовый кризис – является одним из вариантов негативного развития событий.