Существенных рисков для достижения X5 поставленных на этот год целей не наблюдается

Существенных рисков для достижения X5 поставленных на этот год целей не наблюдается

Сегодня группа X5 представила свои операционные результаты за 3К 2021 г., которые в целом совпали с нашими ожиданиями. Рост продаж ускорился по сравнению с предыдущим периодом, даже несмотря на замедление темпов роста торговой площади.

Во многом этому способствовало улучшение в динамике LFL-продаж, где определяющую роль сыграло увеличение среднего чека. В онлайн-сегменте продажи увеличились в 2,6 раза, что позволило дополнительно ускорить рост выручки группы на 1,3 п.п. По итогам 9 мес. чистые продажи выросли на 10,1% г/г, и мы не видим существенных рисков для достижения компанией поставленных на этот год целей. Мы полагаем, что рентабельность EBITDA в 3К была на уровне 7,6%, что на 40 б.п. ниже результата, достигнутого годом ранее. Наша рекомендация для GDR X5 Retail Group - "Покупать" с целевой ценой 3 152 руб. за бумагу.

Чистые продажи группы увеличились в 3К на 11,6% г/г, до 541,95 млрд руб., что в целом соответствует нашим расчетам. Офлайн-продажи выросли на 10,3%, а выручка онлайн-сегмента на 157% г/г. Торговая площадь увеличилась на 6,9% г/г благодаря открытию 344 новых магазинов (net) в основных сетях Пятерочка и Перекресток. Сопоставимые продажи выросли на 4,8% г/г при росте среднего чека на 4,7% и трафика на 0,1%. Рост сопоставимых продаж ускорился на 80 б.п. относительно уровня предыдущего отчетного периода, что мы во многом связываем с динамикой инфляции. Наиболее быстрый прирост чистых продаж был зафиксирован в сентябре, когда база сравнения была ниже, а инфляция рекордно высокой. Чистая розничная выручка гипермаркетов снизилась на 42% г/г в силу дальнейшего сокращения торговой площади и оптимизации сегмента. За прошедшие 9 мес. компания реконструировала 926 магазинов Пятерочка и еще 19 супермаркетов Перекресток, а общее количество магазинов в новой концепции составило 23% и 19% соответственно. Реконструированные магазины, как сообщает компания, продолжают демонстрировать значительно более высокие LFL, а также показатель NPS в 1,4 раза выше, если сравнивать с остальными магазинами.

По итогам 9 мес. продажи цифровых бизнесов суммарно составили 31,7 млрд руб., что на 174% больше показателя сопоставимого периода прошлого года. Скорее всего, за текущий год общие продажи цифрового направления X5 достигнут примерно 50 млрд руб., или 2,2-2,3% от выручки, что соответствует заявлениям менеджмента и нашим ориентирам. В Москве и Московском регионе доля цифровых каналов в продажах уже составила 3,6%. Наиболее быстро развивающимся сегментом остается экспресс-доставка из магазинов, доля которой в выручке онлайн-направления превысила 50%. По итогам квартала к экспресс-доставке было подключено 1,35 тыс. магазинов в 38 регионах. У онлайн-гипермаркета Впрок продолжает расширяться ассортимент, в 3К он достиг 72 тыс. SKU. Также для развития сервиса был открыт новый, самый большой даркстор в Москве на 37 тыс. кв. м.