Долгосрочно инвестиции X5 в цифровизацию и эффективность поддержат устойчивость маржи

Долгосрочно инвестиции X5 в цифровизацию и эффективность поддержат устойчивость маржи

На этой неделе генеральный директор магазинов у дома “Пятерочка” X5 Сергей Гончаров дал интервью информационному агентств ТАСС. Он весьма оптимистично прокомментировал тренды 4К20, ожидая ускорение роста LfL-продаж и повышения рентабельности EBITDA г/г.

Онлайн-бизнес в целом показывает сильные результаты и близок к выходу на уровень безубыточности. Кроме того, компания активно развивает цифровые форматы и цифровые решения, становясь, таким образом, наиболее сильным в этом области продовольственным ритейлером в России.

В целом новость поддерживает наше мнение о том, что операционная среда остается благоприятной для продовольственных ритейлеров в краткосрочной перспективе, тогда как в долгосрочной перспективе инвестиции компании в цифровизацию и эффективность поддержат устойчивость маржи и повышение ROIC. Акции X5 потеряли в цене 16% со своих пиков 19 октября на фоне ротации инвесторов в акции циклических секторов, однако отстали от "Магнита", динамика которых не изменилась с того времени. В итоге акции торгуются по коэффициентам 5,7x EV/EBITDA 2021П, примерно на уровне "Магнита", при дивидендной доходности 7-8,4% 2020П, что мы считаем привлекательной возможностью для входа в эти бумаги.

Основные итоги интервью мы приводим ниже:

Тренды 4К20. В целом динамика в 4К20 опережает ожидания менеджмента и бюджет. В ноябре LfL-продажи в магазинах Пятерочки выросли на 9% г/г, тогда как в декабре компания ожидает, что они могут достичь 12- 13% г/г (против 8,5% г/г в 3К20). По данным менеджмента, рентабельность EBITDA в октябре была выше г/г, и этот тренд сохранится в 4К20. Компания наблюдает продолжающийся приток покупателей из ресторанов и традиционного ритейлера. Количество лояльных покупателей достигло 36 млн, увеличившись на 20% в последние 12 месяцев.

Тренды в области цифровизации. Сейчас X5 пилотирует оплату услуг с помощью технологии распознавания лиц Selfie2Pay, а также платежи через QR-коды в Системе быстрых платежей ЦБ. Запущенная в сентябре система бесконтактной покупки с помощью мобильного телефона, которая позволяет совершить покупку, минуя очереди на традиционных кассах, будет расширена на все магазины Москвы к апрелю 2021 г., а со временем появится в других регионах. Кроме того, X5 планирует запустить собственный платежный сервис, что предусматривает стратегия компании на ближайшие три года.

Запуск нового формата цифрового магазина. В конце октября компания запустила в Москве свой первый формат цифрового магазина с полностью автоматизированной системой покупки, “Пятерочка #налету”. В будущем году X5 планирует открыть еще 50 магазинов этого формата: 20-25 магазинов в Москве, оставшиеся 30-25 - в крупных городах-миллионниках.

Онлайн-бизнес (Пятерочка доставка) почти вышел на уровень безубыточности при текущем спросе. Спрос на онлайн-заказы товаров в октябре-ноябре вырос в сравнении с предыдущими месяцами. Количество заказов за сутки выросло в 50-60 раз - с 300-400 заказов в день в феврале до примерно 20 тыс. в сутки в ноябре. Если спрос на экспресс-доставку сохранится, а размер чека по-прежнему будет большим, в Москве компания сможет продолжить демонстрировать результат, превышающий уровень безубыточности.

Расширение базы магазинов и обновление магазинов. В 2021 "Пятерочка" планирует открыть примерно 1 400-1 500 новых магазинов, в том числе в восточной части России. Кроме того, экспресс-доставка будет работать еще в 100 магазинах сети к концу 2020 (сейчас она осуществляется из 400 магазинов в 13 регионах РФ). Завершение программы обновления всех магазинов Пятерочки планируется в 2024.