БК РЕГИОН: Агрессивные заявки по короткому выпуску не позволили реализовать предложение Минфина в полном объеме

БК РЕГИОН: Агрессивные заявки по короткому выпуску не позволили реализовать предложение Минфина в полном объеме

Агрессивные заявки по короткому выпуску не позволили реализовать предложение Минфина в полном объеме

Комментарий к аукционам по ОФЗ, состоявшимся 02 июня 2021г.

На аукционах 2 июня инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД 26234 в объеме доступных остатков 40 млрд 240,387 млн руб.

по номинальной стоимости и 26235 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости. Объем удовлетворения заявок на аукционах определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26234 является 3 июня 2020г., погашение запланировано на 16 июля 2025 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 4,50% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, в обращении находятся облигации на сумму порядка 459,760 млрд руб. по номинальной стоимости. На последнем аукционе, который состоялся 17 марта, спрос составил около 39,4 млрд руб. или 131% от предложенного к размещению объема, который был реализован полностью при доходности 6,36% годовых, которая не предполагала "премию" к вторичному рынку (дисконт 6 б.п.).

Началом обращения ОФЗ-ПД 26235 является 14 октября 2020г., погашение запланировано на 12 марта 2031 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 5,90% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток облигаций составляет порядка 97,171 млрд руб. по номинальной стоимости. Последнее размещение состоялось неделю назад, 26 мая 2021 года. При спросе около 89,5 млрд руб., который почти в 3 раза превысил предложенный объем (30 млрд руб.), который был размещен в полном объеме при средневзвешенной доходности 7,22% годовых, предполагающей "премию" в размере 2 б.п. к уровню вторичного рынка.

На первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26234 спрос около 51,527 млрд руб., превысив на 28% предложенный к размещению объем. Удовлетворив в ходе аукциона 78 заявок, Минфин РФ разместил облигации на сумму 33 млрд 447,773 млн руб. (83% от объема предложения). Цена отсечения была установлена на уровне 92,6000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,6653%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 6,68% и 6,66% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 92,701% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 92,847% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 6,65% и 6,61% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 5 б.п. к уровню вторичного рынка.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26235 спрос составил около 82,64 млрд руб., превысив более чем в 4,1 раза предложенный к размещению объем. Удовлетворив в ходе аукциона 47 заявок, Минфин РФ разместил облигации практически в полном объеме предложения (без семи облигаций). Цена отсечения была установлена на уровне 91,5000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,5390%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 7,25% и 7,24% годовых. Вторичные торги накануне закрывались по цене 91,700% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,726% от номинала, что соответствовало эффективной доходности к погашению на уровне 7,22% и 7,21% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по доходности в размере 3 б.п. к вторичному рынку накануне.

На вторичном рынке цены большей части ОФЗ в начале текущей недели продолжили свое медленное снижение после некоторого ускорения в конце предыдущей недели, особенно на коротком конце "кривой". По итогам последних двух торговых дней средневзвешенная доходность ОФЗ-ПД в среднем по рынку выросла на 4 б.п. Если посмотреть на динамику рынка по итогам мая, то можно констатировать возвращение после апрельской "паузы" повышения доходности, которое в среднем по рынку составило 17 б.п. При этом по выпускам со сроком обращения менее года рост ставок составил в пределах 45-56 б.п., со сроком обращения 1-3 года - в пределах 20-39 б.п., от 3 до 6 лет - в пределах 9- 19 б.п. По большей части более долгосрочных выпусков повышение доходности составило в пределах 2-6 б.п. Очевидно, что такая динамика доходности ОФЗ обусловлена "подготовкой рынка" к очередному повышению ключевой ставки Банком России на ближайшем заседании, которое состоится в конце следующей недели. По нашим оценкам, повышение ключевой ставки может составить 50 б.п.

На аукционе по размещению четырехлетнего выпуска ОФЗ-ПД 26234 объем спроса всего на 28% превысил объем предложения, который соответствовал объему доступных к размещению остатков в размере порядка 40,24 млрд руб. и был реализовано на 83%. Для этого эмитенту пришлось предоставить инвесторам относительно высокую "премию" к вторичному рынку в размере 5б.п., отсекая около 35% еще более агрессивных заявок. Очевидно, что рост ставок на вторичном рынке предопределил относительно низкий спрос и повышение агрессивности заявок инвесторов на аукционе при размещении этого более короткого выпуска. На аукционе по размещению десятилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26235 объем спроса, который более чем в 4,1 раза превысил объем предложения (30 млрд руб.), реализованное практически в полном объеме, при этом Минфин предоставил относительно небольшую "премию" для инвесторов, которая по средневзвешенной доходности составила 3 б.п. к уровню вторичного рынка.

Суммарный спрос на двух аукционах составил порядка 134,167 млрд руб., превысив на 9,8% показатель предыдущих аукционов недельной давности. Суммарный объем размещения составил около 53,45 млрд руб., что на 33,6% было выше объема размещения неделей ранее. По итогам размещений восьми аукционных дней в апреле - июне т.г. Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 716,792 млрд руб., выполнив на 71,68% план привлечения на рынке ОФЗ в II квартале 2021г., который был установлен на уровне 1 трлн руб. С учетом графика проведения аукционов (который уменьшился на один день из-за объявления дополнительных выходных в мае) еженедельно необходимо было размещать ОФЗ на сумму порядка 83,3 млрд руб., но с учетом результатов прошедших аукционов эта сумма снизилась почти на 15% до 70,8 млрд руб. в неделю. А скорректированный годовой план, который может составить 2,775 трлн руб., на текущий момент исполнен на 53,74%.