ФИНАМ: Минфин готовится к широкому предложению флоатеров?

ФИНАМ: Минфин готовится к широкому предложению флоатеров?

14 октября 2022 года Минфин РФ утвердил новый выпуск облигаций федерального займа с переменным купонным доходом серии 29021 объемом до 500 млрд рублей. Срок погашения бумаг - ноябрь 2030 года. Купонный доход рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней.

Бумаги будут доступны на аукционах Минфина, однако, конкретные даты аукционов, когда будут предлагаться эти флоатеры будут определяться исходя из рыночной конъюнктуры.

Напомним, что согласно пояснительной записке к проекту федерального бюджета, в 2023 году размещение государственных ценных бумаг РФ на внутреннем долговом рынке планируется в объеме 2,512 триллиона рублей, в 2024 году - 3,389 триллиона рублей, в 2025 году - 3,427 триллиона рублей. Надо сказать, что ежегодные валовые заимствования в размере 2-3 триллионов рублей - это довольно амбициозная задача. Мы не исключаем, что для ее решения будет использован опыт пандемийного 2020 года, когда Минфин привлек на внутреннем рынке 5,3 триллиона рублей, причем упор делался именно на размещении ОФЗ с переменной ставкой купонов (флоатеры).

Впрочем, после рекордов 2020 года представители Минфина не раз отмечали, что предпочтение впредь будет отдаваться ОФЗ с фиксированными купонами. В частности, в сентябре этого года замминистра финансов РФ Тимур Максимов, комментируя возвращение ведомства после перерыва на первичный рынок, отметил: "Пока флоатеры мы, наверное, не готовы предлагать. Мы считаем, что их объем и так в портфеле уже достаточно высок".

Банки, между тем, интерес к флоатерам сохраняют, ведь этот инструмент позволяет переложить процентный риск на эмитента. Особенно это кстати сейчас, когда цикл снижения ключевой ставки близок к завершению. Что касается Минфина, то, на наш взгляд, обращение к флоатерам позволит ему более уверенно смотреть в будущее с точки зрения реализации программы по размещению нового долга в 2023-2025 годы.

Является ли выпуск новой ОФЗ с переменной ставкой купона подготовкой к широкому использованию данных инструментов в предстоящих размещениях покажет время. Дело в том, что 16.11.2022 г. предстоит погашение флоатера серии 29012 объемом 212 млрд рублей, и новый выпуск может просто рассматриваться в качестве его потенциальной замены. Так или иначе любое обращение Минфина к флоатерам снимает с сектора ОФЗ с фиксированными купонами часть давления, связанного с навесом предложения этих бумаг в будущем, а значит является фактором поддержки рынка.

28 октября 2022 года ЦБ РФ наряду с решением по ставке собирается представить и обновленный прогноз, который позволит рассчитать и примерный уровень доходности, на который можно рассчитывать, открыв позицию в ОФЗ-флоатерах. В нашем покрытии находится выпуск серии 24021, и мы собираемся выпустить апдейт по нему по итогам октябрьского заседания по ставке.