В минувшую пятницу Банк России впервые с начала текущего кризиса сохранил ключевую ставку без изменений, на уровне 7,5%. При этом сигнал о направлении дальнейшего движения ключевой ставки отсутствует. Исходя из обновленного прогноза средней ключевой ставки, ЦБ допускает в декабре как умеренное изменение ставки на 25 б.
п. (вверх или вниз), так и сохранение ставки без изменений.На пресс-конференции председатель ЦБ Э. Набиуллина сообщила, что:
- в СД Банка России сформировался консенсус относительно решения по сохранению ставки без изменений;
- текущие денежно-кредитные условия остаются нейтральными, хотя и несколько ухудшились с сентябрьского заседания из-за умеренного роста рыночных ставок (депозиты, кредиты, долгосрочные ОФЗ);
- регулятор фиксирует превалирование проинфляционных рисков в среднесрочной перспективе (высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса, устойчивость базовой инфляции), однако не считает его настолько существенным, чтобы менять прогноз инфляции на 2023 год (5-7% на конец года);
- для обеспечения устойчивого возврата инфляции к таргету в 2024 году ЦБ должен сейчас проводить нейтральную денежно-кредитную политику;
- частичная мобилизация в краткосрочной перспективе имеет дезинфляционный эффект из-за сдерживающего влияния на спрос и повышения сберегательной активности населения. Однако в среднесрочной перспективе влияние будет проинфляционным, через ограничение численности рабочей силы и роста з/п в условиях ограниченного предложения на рынке труда, что ведет к росту издержек и усилению инфляции со стороны предложения.
- существуют факторы, которые могут привести к потребности повышать ставку или возобновить ее снижение. Увеличение дефицита бюджета относительно проекта на 2023 год может сформировать дополнительные риски инфляции и привести к ужесточению политики ЦБ. Сохранение высокой склонности населения к сбережению, более активное восстановление импорта и выраженное дезинфляционное влияние хорошего с/х урожая, напротив, могут расширить пространство для снижения ставки.
Данная риторика регулятора и разнонаправленность влияния факторов подчеркивают высокий уровень неопределенности, что, по нашему мнению, выступает дополнительным аргументом в пользу сохранения ключевой ставки без изменений.
Наша оценка текущих инфляционных процессов в целом совпадает с мнением Банка России – краткосрочные инфляционные риски ограничены, а инфляция развивается вблизи прогноза.
В моменте фиксируется ускорение инфляции в месячном выражении за счет завершения сезонной дефляции и неожиданного усиления роста цен в секторе услуг (повышение страховых тарифов, стоимости услуг мобильной связи, удорожание авиаперелетов). До конца года усиление месячной инфляции, вероятно, продолжится:
-· сезонно ускорится рост цен на овощи и на продукты питания перед праздниками;
- с июля 2023 года на декабрь этого года перенесено повышение тарифов ЖКХ.
Сезонный рост цен на непродовольственные товары в конце года, впрочем, под вопросом, так как он может быть ограничен слабым спросом. Однако из консервативных соображений его мы закладываем в прогноз.
В результате в оставшиеся до конца года месяцы может сформироваться плавный, но четкий тренд на ускорение помесячной инфляции. Что, впрочем, не должно, по нашим оценкам, препятствовать торможению годовой инфляции к нижней границе прогноза ЦБ (12-13% г/г).
Мы ждем, что плавное повышение инфляционного фона не воспрепятствует сохранению выжидательной позиции ЦБ до конца 2022 г.: ключевая ставка останется на уровне 7,5%. Повышать ставку с учетом ожиданий дальнейшего спада экономики в 2023 году нецелесообразно (снижение реального ВВП в следующем году, по прогнозу ЦБ, ожидается в диапазоне 1-4%).
В минувшую пятницу Банк России впервые с начала текущего кризиса сохранил ключевую ставку без изменений, на уровне 7,5%. При этом сигнал о направлении дальнейшего движения ключевой ставки отсутствует. Исходя из обновленного прогноза средней ключевой ставки, ЦБ допускает в декабре как умеренное изменение ставки на 25 б.п. (вверх или вниз), так и сохранение ставки без изменений.
На пресс-конференции председатель ЦБ Э. Набиуллина сообщила, что:
- в СД Банка России сформировался консенсус относительно решения по сохранению ставки без изменений;
- текущие денежно-кредитные условия остаются нейтральными, хотя и несколько ухудшились с сентябрьского заседания из-за умеренного роста рыночных ставок (депозиты, кредиты, долгосрочные ОФЗ);
- регулятор фиксирует превалирование проинфляционных рисков в среднесрочной перспективе (высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса, устойчивость базовой инфляции), однако не считает его настолько существенным, чтобы менять прогноз инфляции на 2023 год (5-7% на конец года);
- для обеспечения устойчивого возврата инфляции к таргету в 2024 году ЦБ должен сейчас проводить нейтральную денежно-кредитную политику;
- частичная мобилизация в краткосрочной перспективе имеет дезинфляционный эффект из-за сдерживающего влияния на спрос и повышения сберегательной активности населения. Однако в среднесрочной перспективе влияние будет проинфляционным, через ограничение численности рабочей силы и роста з/п в условиях ограниченного предложения на рынке труда, что ведет к росту издержек и усилению инфляции со стороны предложения.
- существуют факторы, которые могут привести к потребности повышать ставку или возобновить ее снижение. Увеличение дефицита бюджета относительно проекта на 2023 год может сформировать дополнительные риски инфляции и привести к ужесточению политики ЦБ. Сохранение высокой склонности населения к сбережению, более активное восстановление импорта и выраженное дезинфляционное влияние хорошего с/х урожая, напротив, могут расширить пространство для снижения ставки.
Данная риторика регулятора и разнонаправленность влияния факторов подчеркивают высокий уровень неопределенности, что, по нашему мнению, выступает дополнительным аргументом в пользу сохранения ключевой ставки без изменений.
Наша оценка текущих инфляционных процессов в целом совпадает с мнением Банка России – краткосрочные инфляционные риски ограничены, а инфляция развивается вблизи прогноза.
В моменте фиксируется ускорение инфляции в месячном выражении за счет завершения сезонной дефляции и неожиданного усиления роста цен в секторе услуг (повышение страховых тарифов, стоимости услуг мобильной связи, удорожание авиаперелетов). До конца года усиление месячной инфляции, вероятно, продолжится:
-· сезонно ускорится рост цен на овощи и на продукты питания перед праздниками;
- с июля 2023 года на декабрь этого года перенесено повышение тарифов ЖКХ.
Сезонный рост цен на непродовольственные товары в конце года, впрочем, под вопросом, так как он может быть ограничен слабым спросом. Однако из консервативных соображений его мы закладываем в прогноз.
В результате в оставшиеся до конца года месяцы может сформироваться плавный, но четкий тренд на ускорение помесячной инфляции. Что, впрочем, не должно, по нашим оценкам, препятствовать торможению годовой инфляции к нижней границе прогноза ЦБ (12-13% г/г).
Мы ждем, что плавное повышение инфляционного фона не воспрепятствует сохранению выжидательной позиции ЦБ до конца 2022 г.: ключевая ставка останется на уровне 7,5%. Повышать ставку с учетом ожиданий дальнейшего спада экономики в 2023 году нецелесообразно (снижение реального ВВП в следующем году, по прогнозу ЦБ, ожидается в диапазоне 1-4%).
Свежие комментарии