Положительная динамика финансовых результатов "Роснефти" связана с ростом цен на нефть

Положительная динамика финансовых результатов "Роснефти" связана с ростом цен на нефть

Сегодня "Роснефть" отчиталась по МСФО за второй квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 108,6% г/г до 2167 млрд руб., скорр. EBITDA - на 235,9% до 571 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась за год в 5,4 раза до 233 млрд руб.

Отметим, что чистая прибыль за полугодие эквивалентна дивидендам в размере 18 руб. на акцию, что соответствует 3,2% доходности.

Также порадовал инвесторов сильный показатель свободного денежного потока, который по сравнению с первым кварталом вырос на 65,8%, что в основном связано с ростом операционного денежного потока. Сильный FCF позволяет "Роснефти" постепенно сокращать чистый долг, что вместе с ростом EBITDA привело к снижению показателя Net Debt/EBITDA до 1,7 против 2,3 в начале года. Интересно отметить, что динамике свободного денежного потока не помешало даже увеличение капитальных затрат на 30% г/г на фоне роста инвестиций в реализацию проекта "Восток Ойл", так как "Роснефть" перешла к строительству основных объектов инфраструктуры для проекта.

Уверенная положительная динамика финансовых результатов в первую очередь связана с ростом цен на нефть. Во 2 квартале её средняя цена реализации в странах дальнего зарубежья увеличилась на 14,5% кв/кв и на 154% г/г до 4,7 тыс. руб. за баррель. Также положительно на результатах сказалось увеличение обратного акциза. Небольшим сдерживающим фактором стало снижение добычи ЖУВ на 3,4% г/г в основном из-за обмена ряда активов на месторождения для проекта "Восток Ойл".

"Роснефть": основные финпоказатели за 2 квартал 2021 г. (млрд руб.)

Показатель

2кв 2021

2кв 2020

Изм.,%

2кв 2021

1кв 2021

Изм.,%

Выручка

2167

1039

108,6%

2167

1737

24,8%

EBITDA скорр.

571

170

235,9%

571

445

28,3%

Маржа EBITDA скорр.

26,3%

16,4%

10,0%

26,3%

25,6%

0,7%

Чистая прибыль акц.

233

43

441,9%

233

149

56,4%

Свободный денежный поток

315

-13

-2523,1%

315

190

65,8%

Капитальные затраты

237

182

30,2%

237

225

5,3%

Добыча ЖУВ, тыс. б/с

3898

4036

-3,4%

3898

3749

4,0%

Производство нефтепродуктов и нефтехимии в РФ, млн т

22,7

20,9

8,5%

22,7

23,2

-2,3%

На наш взгляд, отчётность выглядит нейтрально. Чистая прибыль и EBITDA превзошли наши ожидания на 3,6% и 1,6%, однако общая их динамика была ожидаема на фоне роста цен на нефть. При этом отметим, что последние полтора года "Роснефть", благодаря своим масштабным планам по развитию, постепенно становится компанией роста, на фоне чего текущие финансовые результаты имеют не такое большое значение, как у других нефтяников.

Мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" по акциям "Роснефти" с целевой ценой 735,4 руб., что соответствует апсайду 31,8%.