VEON не дала намеков на возможные дивидендные выплаты в 2021 году

VEON не дала намеков на возможные дивидендные выплаты в 2021 году

Компания VEON вчера представила ожидаемо слабые финансовые результаты за 4К20 по МСФО. Выручка и EBITDA на уровне группы оказались на 1-3% ниже консенсус-прогноза. Динамика Beeline в России показала некоторые улучшения к/к, однако все еще остается в негативной зоне.

Компания представила прогноз роста выручки и EBITDA на 2021 г. в местных валютах на 2-6% г/г, что соответствует текущему консенсус-прогнозу агентства BBG.

VEON подтвердил, что не планирует выплачивать дивиденды за 2020 и не предоставил никакой информации о возобновлении дивидендных выплат в 2021 г. Таким образом, учитывая неопределенность относительно вознаграждения акционерам в 2021 г., мы ожидаем, что давление на акции сохранится в краткосрочной перспективе, пока компания не начнет демонстрировать заметные улучшения операционных показателей в России.

Цифры на уровне группы оказались ожидаемо слабыми, выручка и EBITDA оказались ниже прогноза на 1-3%. Выручка и EBITDA оказались на 1-3,4% ниже консенсус-прогноза. Выручка группы в долларах снизилась на 11,3% (в сравнении со спадом на 10,3% г/г в 3К20) на фоне негативной динамики курсовых разниц (в том числе ослабления курсов рубля и пакистанской рупии в среднем на 20-3% г/г). Исключая этот фактор, выручка группы возвратилась в зону роста, увеличившись на 1,4% г/г (против спада на 1,3% г/г в 3К20 и на 6,9% г/г в 2К). EBITDA снизилась на 11,6% г/г на квартальной основе (+0,8% г/г, без учета курсовых разниц). В целом за полный 2020 год VEON показал снижение выручки и скорректированной EBITDA на 1,6% г/г и на 2,1% г/г соответственно, что близко к верхней границе прогноза.

Чистый долг вырос на 3,5% к/к до $6,1 млрд на конец 4К20 при чистом долге/EBITDA на уровне 2,0x (против 1,9x на конец 3К20).

Темпы снижения Beeline замедлились, однако все еще далеки от устойчивого роста. Выручка в сегменте мобильной связи оставалась в отрицательной зоне, снизившись на 3,9% г/г в 4К20 и показав сильное улучшение по сравнению с уровнями спада в 2К-3К20 (-10,1-9,8% в 3К-2К20). Это, главным образом, было вызвано замедлением снижения выручки в сегменте, не связанном с данными, выручка которого снизилась на 7,7% г/г (против -14,7-15,2% в 3К-2К). Выручка в сегменте данных демонстрирует устойчивый рост - она выросла на 5,2% г/г в сравнении с ростом на 4,5-4,9% г/г в 3К-2К. В абсолютном выражении выручка мобильного сегмента Beeline снизилась на 2,2 млрд руб. и на 3 млрд руб. - в сегменте, не связанном с данными. Снижение сервисной выручки связано со слабой выручкой от услуг роуминга (она снизилась на 41% г/г) из-за ограничений по поездкам и путешествиям, при этом еще одним размывающим фактором было снижение выручки контента (-31% г/г), так как Beeline предпринимает меры по исключению незапрошенных сервисов от провайдеров контента своим клиентам.

База абонентов Beeline практически не изменилась к/к (-9% г/г) и составила 49,9 млн, тогда как база абонентов мобильных данных продолжала улучшаться второй квартал подряд и выросла на 0,5 млн с 3К20 (что все еще на 2,6 млн ниже уровня 4К19). Продажи устройств на уровне 8,6 млрд руб. оказались на 2% ниже г/г, однако выросли на 15% к/к. Компания указала на то, что выручка российского сегмента (мобильная связь + телефоны + фиксированная связь) показала рост на 3,6% г/г в декабре (в сравнении со снижением на 2,0% г/г в 4К20), и дальнейшие улучшения операционных KPI ожидаются в 1П21, что в целом подтверждают более ранние прогнозы. Хотя фиксированная связь и розничный бизнес не вызывают опасений, устойчивость позитивных трендов в мобильном сегменте Beeline в ближайшие кварталы вызывает вопросы.

Beeline израсходовал 46,7 млрд руб. капиталовложений (исключая расходы на лицензии) в 4К20, что в 2,3 раза больше, чем в 3К20, сохранив высокую интенсивность капиталовложений на уровне 27%.

Сильные тренды в Пакистане и Украине продолжились. В Пакистане выручка от услуг мобильной связи выросла на 2% г/г в пакистанских рупиях, замедлившись с роста на 11% г/г в 3К20. Выручка сегмента данных выросла на 27% г/г, немного ускорившись с роста на 25% г/г в 3К20 (уровень проникновения мобильной связи 4G вырос на 3 п. п. г/г до 38%). В Украине рост выручки от услуг мобильной связи ускорился до 15% г/г в гривнах с 11% в 2К. Выручка сегмента данных ускорилась до 28% г/г с 23% г/г в 3К (уровень проникновения мобильной связи 4G не изменился к/к и составило 36%).

Отсутствие дивидендов. VEON подтвердил отсутствие планов по дивидендным выплатам за 2020, что соответствует предыдущим заявлениям компании. Отметим, что на данном этапе компания не предоставила никаких официальных намеков на возможные дивидендные выплаты в 2021 г. В ходе телефонной конференции менеджмент отметил, что вопрос о дивидендах может вернуться на повестку к концу 2021, что зависит от улучшения операционных показателей и структуры капитала.

Прогноз на 2021 г. Компания ожидает рост выручки и EBITDA г/г в местных валютах в диапазоне 2-5% г/г, интенсивность капиталовложений на уровне 22-23% и чистый долг/EBITDA на уровне примерно 2,4x (после МСФО-16) по итогам 2021 г. Таким образом, прогноз соответствует текущему прогнозу агентства BBG (рост выручки и EBITDA на 2-4% г/г при интенсивности капиталовложений на уровне 23%), что говорит об отсутствии потенциала роста.