"Татнефть" нейтрально отчиталась за третий квартал

"Татнефть" нейтрально отчиталась за третий квартал

Сегодня "Татнефть" отчиталась по МСФО за третий квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 74,1% г/г до 326,2 млрд руб., EBITDA - на 27,6% г/г до 74,5 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 45,6% до 52,1 млрд руб.

Отметим, что EBITDA и чистая прибыль оказались на 2,3% и 3,2% ниже наших ожиданий.

Почти в два раза кв/кв вырос свободный денежный поток, что связано с позитивной динамикой оборотного капитала и ростом цен на нефть. Это позволило чистому долгу уйти в отрицательную зону, что теоретически дает компании гибкость в принятии решений о выплате дивидендов и активности в сфере M&A.

Ключевым позитивным фактором, положительно повлиявшим на финансовые результаты компании, стал рост цены реализации нефти в дальнем зарубежье на 65,0% г/г и на 8,4% кв/кв. Также улучшило результаты восстановление добычи на 13,0% г/г, что связано с ослаблением ограничений ОПЕК+. Негативным моментом, который виден по существенному снижению маржинальности по EBITDA, стала отмена льгот по добыче сверхвязкой нефти.

"Татнефть": основные финпоказатели за 3 квартал 2021 г. (млрд руб.)

Показатель

3кв 2021

3кв 2020

Изм.,%

3кв 2021

2кв 2021

Изм.,%

Выручка

326,2

187,4

74,1%

326,2

311,1

4,9%

EBITDA

74,5

58,4

27,6%

74,5

75,6

-1,5%

Маржа EBITDA

22,8%

31,2%

-8,4 п.п.

22,8%

24,3%

-1,5 п.п.

Чистая прибыль акц.

52,1

35,7

45,6%

52,1

48,6

7,0%

Свободный денежный поток

54,3

23,3

133,1%

54,3

27,5

97,7%

Чистый долг

-11,6

1,2

N/A

-11,6

6,6

N/A

Добыча нефти, тыс.

б/с

554,7

486,9

13,9%

554,7

545,3

1,7%

Производство нефтепродуктов, тыс. т

280

251

11,6%

280

267

4,9%

На наш взгляд, отчетность "Татнефти" выглядит нейтрально, так как основные результаты оказались близки к рыночным ожиданиям. При этом отметим, что финансовые результаты компании на данный момент не так важны, т.к. ранее СД снова рекомендовал выплатить лишь 50% чистой прибыли по РСБУ в виде дивидендов за третий квартал. Полагаем, что пока "Татнефть" не прояснит своих планов по использования денежных средств, акции компании могут оставаться под давлением.

На данный момент мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные акции "Татнефти" с целевой ценой 670,1 руб. и 636,6 руб., что эквивалентно апсайду 40,9% и 43,7% соответственно.