Бизнес и финансы

БК РЕГИОН: Рынок ОФЗ продолжает готовиться к повышению ключевой ставки

Рынок рублевых облигаций: рынок ОФЗ продолжает готовиться к повышению ключевой ставки за неделю до заседания Банка России

Новости СМИ2

На первичном рынке ограниченное предложение ОФЗ не было реализовано в полном объеме из-за агрессивных заявок на "короткий" выпуск. На первичном рынке корпоративных облигаций активность эмитентов продолжает расти.

На своем заседании, состоявшемся 1 июня, министры ОПЕК+ приняли решение сохранить свои планы по наращиванию добычи нефти, принимая во внимание, что увеличение темпов вакцинации, несмотря на продолжающиеся локдауны в отдельных странах мира, дает надежду на более скорое восстановление спроса, а перспективы наращивания добычи нефти в находящемся пока под санкциями Иране неясны. Рынок позитивно отреагировал на решение ОПЕК+: цены на нефть марки Brent в течение всей прошлой недели продолжили повышаться, уверенно превысив уровень $70, а затем и $71 долларов за баррель. В середине поддержку эталонным маркам нефти оказало снижение запасов нефти в США. На закрытие торгов в пятницу цена нефти марки Brent составила $71,89 за баррель, повысившись на 3,1% за неделю, достигнув максимального уровня за последние два года (такого уровня не наблюдалось с конца мая 2019г.).

По нашим расчетам, средняя цена на нефть марки Brent в январе - мае 2021г. составила $63,52 за баррель, что на 47,9% выше средней цены за аналогичный период 2020г. ($42,96 за баррель). По итогам мая т.г. средняя цена на нефть марки Brent составила $68,31 за баррель, что оказалось на 4,6% выше средней цены за предыдущий месяц.

По данным Минфина РФ, средняя цена на нефть марки Urals в январе-мае 2021 года сложилась в размере $61,62 за баррель, в январе-апреле 2020 года - $39,20 за баррель (+57,2%). Средняя цена на нефть марки Urals в мае 2021 года сложилась в размере $66,63 за баррель, что в 2,1 раза выше, чем в апреле 2020 года ($31,04 за баррель).

В течение практически всей прошедшей недели (за исключением вторника) на фоне дальнейшего повышения нефтяных котировок наблюдалось дальнейшее укрепление курса рубля. По итогам утренних торгов в пятницу официальный курс доллара был установлен на уровне 73,2721 руб., что на 0,3149 рубля ниже официального курса закрытия предыдущей недели, показав локальные минимумы почти трехмесячной давности. Таким образом, после незначительного ослабления на предыдущей неделе курс рубля вернулся на траекторию своего укрепления, наблюдаемого в течение шести недель подряд до предыдущей недели. На прошлой неделе Минфин РФ продолжил ежедневную покупку валюты в рамках бюджетного правила в объеме 6,5 млрд руб. в день, которая с 11 мая по 4 июня должна составить порядка 123,7 млрд руб. По состоянию на 2 июня объем покупок составил 110,6 млрд руб., а начиная с 15 января (начала возобновления покупок) Минфином РФ было приобретено валюты на 597,2 млрд рублей.

На вторичном рынке цены большей части ОФЗ в начале прошедшей недели продолжили медленно снижаться после некоторого ускорения в конце предыдущей недели, особенно на коротком конце "кривой". В середине недели на фоне роста волатильности внутри торговых сессий изменение цен по итогам дня было незначительным и разнонаправленным. В конце недели вновь преобладало снижение цен, которое даже ускорилось по сравнению с началом недели.

По итогам недели средневзвешенная доходность ОФЗ-ПД в среднем по рынку выросла на 13б.п., при этом по выпускам со сроком обращения до семи лет повышение доходности составило в пределах 15 - 23 б.п. По остальным более долгосрочным выпускам повышение доходности составляло в пределах 3 - 10 б.п. Очевидно, что такая ситуация на облигационном рынке обусловлена приближением заседания Банка России, на котором будет рассмотрен вопрос повышения ключевой ставки.

Если посмотреть на динамику рынка ОФЗ по итогам мая, то можно констатировать возвращение после апрельской "паузы" повышения доходности, которое в среднем по рынку составило 17 б.п. При этом по выпускам со сроком обращения менее года рост ставок составил в пределах 45-56 б.п., со сроком обращения 1-3 года - в пределах 20-39 б.п., от 3 до 6 лет - в пределах 9-19 б.п. По большей части более долгосрочных выпусков повышение доходности составило в пределах 2-6 б.п.

По итогам мая чистая цена в среднем по рынку ОФЗ-ПД снизилась на 0,37%, в то время как чистая цена в среднем по рынку ОФЗ-ПК выросла на 0,52% на фоне новостей о возможном обратном выкупе части этих облигаций государством с рынка. На 0,05% в среднем по рынку выросла также чистая цена ОФЗ-ИН.

Очевидно, что такая динамика цен и доходности ОФЗ обусловлена "подготовкой рынка" к очередному повышению ключевой ставки Банком России на ближайшем заседании, которое состоится в конце текущей недели. По нашим оценкам, повышение ключевой ставки может составить 50 б.п., принимая во внимание текущую ситуацию и стоящие перед Банком России задачи.

Банк России на заседании совета директоров 11 июня рассмотрит повышение ключевой ставки на 0,25 или 0,5 процентного пункта, вероятность ее сохранения на уровне в 5% годовых меньше, сообщило агентство РИА Новости/Прайм со ссылкой на слова первого зампреда регулятора Ксении Юдаевой, сказанные в кулуарах ПМЭФ-2021. Зампред отметила, что нужно очень внимательно оценивать все факторы при принятии решения по ставке, и инфляционные тренды смотреть "не только с точки зрения общих цифр, но и с точки зрения того, как они раскладываются на временные и постоянные факторы и какое влияние все это имеет на инфляционные ожидания". Ранее в четверг, глава Банка России Эльвира Набиуллина сообщила РИА Новости, что на заседании совета директоров 11 июня регулятор рассмотрит возможность повышения или сохранения ключевой ставки.

Инфляция в России за период с 25 по 31 мая, по оценке Росстата, составила 0,12%. С начала мая инфляция составила 0,61%, с начала года - 3,35% (0,58% и 2,72% в апреле т.г. соответственно). А ее значение год к году по недельным данным выросло по итогам мая до 5,95% против 5,53% в апреле т.г. Возможно, что очередное ускорение инфляции окажет определенное влияние на принимаемое решение Банка России.

По данным агентства REFINITIV рост доходности 10-и летних гособлигаций наблюдался у 37 (53,6%) из 69 развитых и развивающихся стран в пределах от 0,5 б.п. до 84 б.п., в т.ч. по ОФЗ на 11 б.п. Снижение доходности наблюдалось у гособлигаций 30 стран (43,5%) в пределах от -0,3 б.п. до 100 б.п., в т.ч. по UST на 5 б.п.

На рынке субфедеральных и корпоративных облигаций движение ценовых индексов имело разнонаправленную динамику (+0,68 п.п. и -0,28 п.п. соответственно) при этом ценовой индекс гособлигаций снизился на 0,48 п.п. Индекс средневзвешенной доходности субфедеральных облигаций Московской биржи вырос на 3 б.п. до уровня 6,99% годовых (при дюрации 2,52 года и спрэде к Gкривой ОФЗ на уровне 57 б.п., который сузился на 24 б.п. за неделю). Индекс средневзвешенной доходности корпоративных облигаций Московской биржи по итогам недели вырос на 20 б.п. до уровня 7,12% годовых (при дюрации 2,56 года и спрэде к G-кривой ОФЗ на уровне 69 б.п., который сузился на 4 б.п.). С начала года индексы доходности федеральных, субфедеральных и корпоративных облигаций выросли на 124, 115 и 110 б.п. соответственно при повышении ключевой ставки на 75 б.п.

На прошедшей неделе суммарный объем сделок на Московской бирже с рублевыми облигациями составил 171,033 млрд руб., что на 19,9% было выше показателя предыдущей недели. При этом единственным сектором, где наблюдалось снижение активности, был рынок субфедеральных облигаций, объем сделок с которыми снизился на 62,8% до 3,399 млрд руб. Объем сделок с федеральными и корпоративными облигациями вырос на 18,8% и 44,3% до 116,054 и 51,580 млрд руб. соответственно.

На аукционах 2 июня инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД 26234 в объеме доступных остатков 40 млрд 240,387 млн руб. по номинальной стоимости и 26235 в объеме 20 млрд руб. по номинальной стоимости. Объем удовлетворения заявок на аукционах определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

На аукционе по размещению четырехлетнего выпуска ОФЗ-ПД 26234 объем спроса всего на 28% превысил объем предложения, который соответствовал объему доступных к размещению остатков в размере порядка 40,24 млрд руб. и был реализован на 83%. Для этого эмитенту пришлось предоставить инвесторам относительно высокую "премию" к вторичному рынку в размере 5б.п., отсекая около 35% еще более агрессивных заявок. Очевидно, что рост ставок на вторичном рынке предопределил относительно низкий спрос и повышение агрессивности заявок инвесторов на аукционе при размещении этого более короткого выпуска. На аукционе по размещению десятилетнего выпуска ОФЗПД 26235 объем спроса, который более чем в 4,1 раза превысил объем предложения (30 млрд руб.), реализованное практически в полном объеме, при этом Минфин предоставил относительно небольшую "премию" для инвесторов, которая по средневзвешенной доходности составила 3 б.п. к уровню вторичного рынка.

Суммарный спрос на двух аукционах составил порядка 134,167 млрд руб., превысив на 9,8% показатель предыдущих аукционов недельной давности. Суммарный объем размещения составил около 53,45 млрд руб., что на 33,6% было выше объема размещения неделей ранее. По итогам размещений восьми аукционных дней в апреле - июне т.г. Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 716,792 млрд руб., выполнив на 71,68% план привлечения на рынке ОФЗ в II квартале 2021г., который был установлен на уровне 1 трлн руб. С учетом графика проведения аукционов (который уменьшился на один день из-за объявления дополнительных выходных в мае) еженедельно необходимо было размещать ОФЗ на сумму порядка 83,3 млрд руб., но с учетом результатов прошедших аукционов эта сумма снизилась почти на 15% до 70,8 млрд руб. в неделю. А скорректированный годовой план, который может составить 2,775 трлн руб., на текущий момент исполнен на 53,74%.

Чем ближе заседание Банка России по ставке (запланировано на 11 июня), тем активнее эмитенты выходят на рынок публичного долга. На прошедшей неделе технические размещения провели Магнит и РЕСО-Лизинг, состоялся book-building новых выпусков ХКФ Банка и Промсвязьбанка, продолжается сбор заявок инвесторов на бессрочный долларовый субординированный выпуск Экспобанка.

ХКФ Банк (-/-/ВВ-/А(RU)/ruA-/-) 3 июня по итогам book-building пятилетнего выпуска облигаций номинальным объемом 4 млрд руб. установил купонную ставку на уровне 8,0% годовых, что транслируется в доходность к погашению в размере 8,24% годовых и спрэд к G-кривой 155 б.п. при дюрации 4,16 г. Техническое размещение на бирже запланировано на 07 июня.

Размещение трехлетнего выпуска Промсвязьбанка (ВВ/Ва2/-/-/АА(RU)/ruAA/-) прошло по нижней границе маркетируемого диапазона купона, который в ходе премаркетинга дважды изменялся. Объем размещения был увеличен с не менее 10 млрд рублей до 15 млрд рублей. Эмитент установил ставку купона 7,60% годовых, что с учетом полугодовых купонных выплат транслируется в доходность 7,74% годовых или спрэд к G-кривой 134 б.п при дюрации 2,74г. Техническое размещение на Московской бирже запланировано на 11 июня.

На ближайшее время запланированы размещения выпусков Банк "ФК Открытие", Трансмашхолдинга, Энерготехсервиса, ГТЛК, реСторе, Аэрофлота.

На прошедшей неделе на рынке ОФЗ незначительное и разнонаправленное изменение цен в начале сменилось снижением, которое привело к достаточно существенному росту ставок на коротком и среднесрочном участках "кривой" по итогам недели. На первичном рынке ограниченное предложение ОФЗ не было реализовано в полном объеме из-за агрессивных заявок на "короткий" выпуск. На первичном рынке корпоративных облигаций активность эмитентов продолжает расти.