Бизнес и финансы

Банки РФ продолжают демонстрировать быстрый рост

Аналитики "ФИНАМа" подготовили инвестиционное исследование по компаниям банковского сектора.

Первая часть

Текущий год проходит очень успешно для российского банковского сектора, которому удалось раньше большинства остальных отраслей экономики выйти из острой фазы кризиса и начать выигрывать от улучшения экономической ситуации в стране.

По данным Банка России, совокупная чистая прибыль российских банков за первые 10 месяцев 2021 года подскочила на 62% (г/г) до 2,1 трлн руб. - это заметно больше, чем за весь 2020 год (1,61 трлн руб.) и весь докризисный 2019 год (1,72 млрд руб.).

При этом в отличие от США столь существенный рост прибыли российских банков был обусловлен не только снижением расходов на резервирование, но и заметным увеличением доходов по основным направлениям деятельности на фоне уверенного подъема кредитования в стране. Так, корпоративный кредитный портфель с учетом валютной переоценки за январь-октябрь вырос на 10,8% (г/г) до 50,5 трлн руб., розничный - на 20,2% (г/г) до 24,5 трлн руб. Большую роль в розничном сегменте продолжила играть ипотека, несмотря на ужесточение с середины года условий по госпрограмме льготной ипотеки. Объем ипотечных кредитов, выданных за первые 10 месяцев этого года, составил 4,5 трлн руб., увеличившись в годовом выражении на 40%. В результате совокупный портфель ипотечных кредитов с начала года подскочил на 23% и достиг 11,4 трлн руб. Кроме того, благодаря высокой потребительской активности ощутимо выросли объемы выдачи автокредитов и необеспеченных потребкредитов.

Динамика кредитования в РФ, трлн руб.

Источник: ЦБ РФ

Качество же кредитных портфелей даже несколько улучшилось. Доля просроченных кредитов предприятиям на конец октября составила 5,6%, уменьшившись с 6,9% в конце 2020 года, а доля просроченных кредитов физлицам понизилась до 4,1% с 4,7%.

Надо также отметить, что на фоне постепенного роста депозитных ставок вслед за ключевой ставкой ЦБ (средняя максимальная ставка по рублевым вкладам 10 крупнейших банков в третьей декаде октября достигла 6,7% против 4,5% в начале года) россияне начали проявлять все больший интерес к банковским вкладам. В августе, по данным регулятора, впервые с начала года произошел приток средств на срочные депозиты в банках (+103 млрд руб., или +0,5% (м/м)), а в сентябре (+0,9% (м/м)) и в октябре (+0,6% (м/м)) данная тенденция продолжилась.

Перспективы сектора

До конца текущего года финансовый результат банков поддержат по-прежнему высокие темпы кредитования. В частности, с учетом сезонного фактора мы ожидаем сохранения высокой динамики потребительского кредитования, несмотря на ряд макропруденциальных мер ЦБ по охлаждению данного сегмента. При этом определенное давление на прибыль окажет отрицательная переоценка ценных бумаг на балансах банков в связи с ужесточением денежно-кредитной политики в стране. Ранее представители ЦБ заявляли, что совокупная прибыль российских банков по итогам 2021 года составит 2,5 трлн руб., и мы считаем такой результат вполне достижимым.

Следующий год, по нашему прогнозу, также окажется достаточно благоприятным для банковского сектора РФ на фоне продолжающегося восстановления экономики страны (по оценке МВФ, ВВП России в 2022 году увеличится на 2,9% после роста на 4,7% в текущем году). Хотя повторения рекордных показателей текущего года мы, вероятно, все же не увидим.

По нашим предварительным оценкам, темпы роста ипотечного кредитования в РФ в 2022 году замедлятся до 15-17% с ожидаемых 25-26% в 2021 году, необеспеченного потребительского кредитования -до 12-14% с 21-22%. Это будет обусловлено, на наш взгляд, прежде всего "естественными" факторами - ростом стоимости кредитов и постепенным исчерпанием базы платежеспособных заемщиков на фоне увеличения закредитованности населения: показатель долговой нагрузки россиян по всем видам кредитов и займов, по данным ЦБ, на 1 июля составил 10,24% и стал рекордным за все время наблюдений. Помимо этого, свою роль должно сыграть и наделение ЦБ РФ правом вводить прямые количественные ограничения на выдачу банками и микрофинансовыми организациями некоторых видов кредитов. Применять новый инструмент регулятор планирует со II полугодия 2022 года. Что касается корпоративного кредитования, то темпы роста здесь составят, вероятно, 9-11% и будут близки к темпам роста в нынешнем году.

Отметим, что в текущем году ЦБ РФ повысил ключевую ставку в сумме на 3,25 п.п. до 7,5% годовых, и , учитывая сохраняющиеся на высоком уровне инфляцию в стране и инфляционные ожидания россиян, весьма вероятно продолжение ужесточения денежно-кредитной политики в стране. Как результат, в предстоящие кварталы можно ожидать некоторого давления на чистую процентную маржу кредиторов из-за опережающего роста стоимости фондирования. Впрочем, благодаря высокой доле текущих счетов (41%) и активов по плавающей ставке (около 20%) пока банкам удается удерживать чистую процентную маржу: в III квартале, по данным регулятора, она осталась на уровне предыдущего квартала в 4,4% (3,9% без учета "Сбера").

Негативное влияние на прибыль банков может оказать увеличение стоимости риска, которая, вероятно, окажется рекордно низкой по итогам 2021 года в связи с роспуском значительного объема резервов, созданных в кризисном 2020 году. Кроме того, вероятно, продолжит действовать эффект от отрицательной переоценки бондов на фоне роста ключевой ставки. По нашей предварительной оценке, совокупная чистая прибыль банковского сектора РФ в 2022 году может составить 2,2-2,4 трлн руб.

На российском рынке мы советуем инвесторам рассмотреть акции Сбера и ВТБ

"Сбер" является крупнейшим банком в России, а также в Центральной и Восточной Европе, оказывает полный спектр финансовых услуг, а также вовлечен в инвестиционный бизнес. "Сбер" располагает самой развитой экосистемой в секторе, его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, создает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность. Отчетность "Сбера" по МСФО за III квартал 2021 года была сильной. Банк продемонстрировал хорошую динамику процентных и комиссионных доходов и нарастил чистую прибыль на 28% (г/г) до 348 млрд руб. при весьма высоком показателе ROE на уровне 26,8%. Мы ожидаем, что благодаря устойчивому финансовому положению и высокой эффективности бизнеса банк больше других выиграет от экономического восстановления страны после кризиса. Преимуществом "Сбера" выступает прозрачная дивидендная политика, предусматривающая дивидендные выплаты в размере 50% прибыли. Дивидендная доходность акций "Сбера" является одной из самых высоких среди мировых кредиторов. Наша оценка справедливой стоимости обыкновенных акций банка составляет 435,1 руб., привилегированных - 391,6 руб. Потенциал роста по обыкновенным акциям равен 32,3%, по привилегированным - 31,2%. Рекомендации по акциям обоих типов акций - "Покупать".

Динамика привилегированных акций "Сбера"

Источник: charts.whotrades.com

ВТБ - крупная российская финансовая группа, включающая в себя более 20 компаний в области банковских услуг, инвестбанкинга, страхования и лизинга. Занимает второе место по величине активов и кредитованию среди банков России. Отчетность ВТБ за III квартал 2021 года была сильной: банк продемонстрировал рост прибыли в годовом выражении в 5 раз до 87 млрд руб. благодаря неплохим результатам по основным направлениям деятельности, а также существенному снижению расходов на кредитный риск. При этом рентабельность капитала в годовом выражении взлетела с 4% до 16,9%. Руководство ВТБ повысило прогнозы по ряду показателей на весь текущий год и подтвердило намерение выплачивать в виде дивидендов 50% чистой прибыли. По нашим оценкам, размер дивиденда по обыкновенным акциям банка по итогам 2021 года составит 0,0063 руб., а дивидендная доходность может превысить 10%. Отметим также, что ВТБ остается заметно недооцененным по мультипликаторам по сравнению с банками России и развивающихся рынков, и позитивные фундаментальные драйверы для его дальнейшей переоценки, на наш взгляд, сохраняются. Мы рекомендуем "Покупать" обыкновенные акции ВТБ с целевой ценой 0,0601 руб., что соответствует потенциалу роста на 24,4%.