Очевидных рисков для финансовой стабильности сейчас нет

Очевидных рисков для финансовой стабильности сейчас нет

Уникальная торговая сессия. В ночь на четверг американские СМИ опубликовали сообщения о грядущих ограничениях на операции с российским госдолгом. Это предопределило болезненную динамику российских активов в утренние часы. USD/RUB достигал 77.54 до начала основной сессии на бирже (+2.

3% к закрытию среды), индекс ММВБ с открытия проседал к 3'528 п (-1.4%), торги в ОФЗ в первый час проходили по доходностям на 20-35 бп выше уровней среды, кривая рублевых процентных свопов (IRS) также сдвинулась вверх на 27-31 бп.

В обед сообщения СМИ подтвердились публикацией пресс-релиза Белым Домом - тем удивительнее те уровни, на которых происходило закрытие торгов в четверг. Курс USD/RUB по итогам дня прибавил 0.7% до 76.40, индекс ММВБ просел на символические 0.2% до 3'569 п, доходности ОФЗ прибавили умеренные 0-7 бп, своповые ставки изменились на -1 / +1 бп.

Чем объясняется столь явный разворот рынков к позитиву помимо традиционных “buy the rumor - sell the fact”? Как всегда, совокупностью факторов:

- ограничительные меры со стороны США пошли не по самому жесткому сценарию, который могли вообразить участники рынка,

- в сегменте ОФЗ не наблюдались панические продажи со стороны крупных держателей госдолга,

- Минфин подтвердил намерение запустить новую кривую ОФЗ для первичных аукционов после 14 июня (дата вступления ограничений в силу). Участники рынка интерпретировали это как снижение, а затем уход риска первичного предложения для текущих выпусков,

- Минфин уточнил, что план по новым заимствованиям на 2021-й год будет сокращен на 875 млрд руб.

Получается, новый план уже выполнен на 45%, учитывая размещенные с начала года 1.25 трлн руб.,

- Минфин и ЦБ скоординировано выпустили комментарии о готовности использовать разные инструменты поддержки рынков в случае угрозы финансовой стабильности.

Что ожидает финансовые активы в ближайшие недели? Как всегда, борьба между жадностью и страхом:

- доходности ОФЗ с начала года прибавили 75-130 бп и сейчас на участке свыше 7 лет превышают 7% годовых, что дает существенную премию даже в сценарии дальнейшего повышения ключевой ставки ЦБ. Велик соблазн ожидать перехода доходностей к снижению, в частности, учитывая, что риск нового размещения текущей кривой через 2 месяца сойдет на “нет”,

- сдерживающий фактор для подобного взгляда - сохранение множественных очагов напряжения на геополитической карте мира. Да и риск, что в какой-то момент панические продажи со стороны каких-то держателей ОФЗ последуют, никто не отменял,

- расклад сил перед заседанием ЦБ 23 апреля, по нашему мнению, не меняется, постольку-поскольку в моменте нет очевидных рисков для финансовой стабильности. Нашим базовым сценарием остается повышение ключевой ставки на 25 бп,

- внимание к ответной реакции со стороны РФ (в частности, состоится ли встреча между лидерами двух стран) и поступающим заявлениям останется исключительно острым. Ближайшие точки контроля - выступление В.Путина с посланием Федеральному собранию 21 апреля и международный климатический саммит 22-23 апреля.