БК РЕГИОН: Низкий спрос на ОФЗ-ПД сохраняется на безыдейном рынке

БК РЕГИОН: Низкий спрос на ОФЗ-ПД сохраняется на безыдейном рынке

Низкий спрос на ОФЗ-ПД сохраняется на безыдейном рынке

Комментарий к аукциону по ОФЗ, состоявшемуся 25 ноября 2020г.

На аукционе 25 ноября инвесторам был предложен единственный выпуск: среднесрочный ОФЗ-ПД 26236 в объеме остатков, доступных для размещения в указанном выпуске.

Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26236 является 11 ноября 2020г., погашение запланировано на 17 мая 2028 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 5,70% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток облигаций составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости.

На аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26236 спрос составил около 23,234 млрд руб., что составило 4,6% от объема доступных остатков. Удовлетворив в ходе аукциона 62 заявки, Минфин РФ разместил облигации в объеме 17 798,384 млн руб. по номинальной стоимости, что составило 76,6% спроса. Цена отсечения была установлена на уровне 100,450% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 100,6025%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 5,70% и 5,68% годовых. С учетом уровня доходности сопоставимых по дюрации выпусков ОФЗ-ПД справедливая доходность выпуска ОФЗ-ПД 26236 оценивается нами на уровне 5,64% годовых. Таким образом, аукцион прошел с "премией" по средневзвешенной доходности порядка 4 - 6 б.

п. к справедливому уровню вторичного рынка.

Больше недели на рынке ОФЗ наблюдается разнонаправленное и незначительное движение цен, в результате которого за неделю повышение доходности ОФЗ-ПД в среднем по рынку составило 2 б.п., а по отдельным выпускам изменение ставок составляло преимущественно от +3 б.п. до -3 б.п. Председатель ЦБР в ходе сегодняшнего пленарного заседания Госдумы в очередной раз заявила, что у Банка России еще есть пространство для стандартного инструмента денежно-кредитной политики - снижения ключевой ставки, и поэтому нет необходимости в применении нестандартных мер поддержки Банком России федерального бюджета и можно привлечь средства для его пополнения на рыночных условиях. Тем не менее, существенной реакции на эти слова на рынке нет, т.к. участники рынка ожидают, что снижение может быть достаточно ограниченным (25-50 б.п.), а период мягкой денежно-кредитной политики достаточно коротким и уже через 1-1,5 года начнется переход к нейтральной ключевой ставке. Очевидно, что такие ожидания инвесторов и определяли сегодня низкий спрос на аукционе по размещению 7,5 летнего выпуска ОФЗ-ПД 26236, который был удовлетворен почти на 77%. А эмитент в условиях перевыполнения квартального плана может ограничивать "премию" для инвесторов, которая составила, по нашим оценкам, в порядка 4-6 б.п. по средневзвешенной цене, что соответствует среднему уровню аукционных "премий".

По итогам размещений восьми аукционных дней в октябре и ноябре Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 2 316,899 млрд руб., выполнив на 115,84% план привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале т.г., который был установлен на уровне 2 трлн руб. Вместе с тем, на текущий момент объем размещенных с начала текущего года ОФЗ составляет 5 160,867 млрд руб., что составляет 122,88% от плана четырех кварталов в объеме 4,2 трлн руб. (или 106,5% от квартального плана с учетом фактических размещений в первых трех кварталах на общую сумму 4 843,968 млрд руб.).