"Роснефть" 12 февраля опубликовала результаты по МСФО за 4К20/2020, которые совпали с нашими и рыночными ожиданиями в части выручки и EBITDA, но значительно превзошли прогнозы по чистой прибыли.
В 4К20 валовая выручка увеличилась на ~6% кв/кв до 1 521 млрд руб. (20,0 млрд долл.) благодаря более высоким ценам на нефть/нефтепродукты и росту добычи жидких углеводородов (+2% кв/кв).
EBITDA не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом и составила 312 млрд руб. (4,1 млрд долл.).В 2020 г. вследствие пандемии COVID валовая выручка уменьшилась на ~34% до 5,8 трлн руб. (80,4 млрд долл.), в то время как EBITDA сократилась на ~48% до 1,0 трлн руб. (14,4 млрд долл.), что привело к снижению рентабельности по EBITDA (18% против 23% в 2019 г).
Чистая прибыль акционерам в 4К20 составила 324 млрд руб. (4,3 млрд долл.), что в 2,4 раза выше консенсус-прогноза. Столь сильный результат был обеспечен неденежным доходом в размере 504 млрд руб. (6,6 млрд долл.) от сделок, связанных с проектом "Восток Ойл", который был частично нивелирован убытком от обесценения активов сегмента "Разведка и добыча" в размере 371 млрд руб. (4,9 млрд долл.).
Таким образом, чистая прибыль по итогам года составила 147 млрд руб. (1,6 млрд долл.), снизившись на ~79%, что предполагает дивиденды за 2020 г. в размере 6,94 руб./акц. (текущая доходность 1,4%).
В декабре 2020 г. "Роснефть" приобрела АО "Таймырнефтегаз", которому принадлежат лицензии на Пайяхское, Иркинское и другие нефтяные месторождения - основную ресурсную базу проекта "Восток Ойл". Эта сделка, оцененная в 823 млрд руб. (10,8 млрд долл.), была совершена в обмен на зрелые месторождения "Роснефти" и другие активы, а также денежную составляющую.
По нашим оценкам, добыча нефти на проданных активах в 2020 г. составила более 9,0 млн тонн (~5% от общей добычи Роснефти). Изначальный план компании предусматривал продажу "хвостовых" активов с совокупной добычей до 15-20 млн тонн в год. Таким образом, в будущем мы можем увидеть еще продажи активов.
В декабре 2020 г. "Роснефть" также продала 10%-ную долю в проекте "Восток Ойл" за 7 млрд евро (644 млрд руб., или 8,4 млрд долл.). Это подтверждает нашу предыдущую оценку акционерной стоимости проекта в более 80 млрд долл. (100%).
В 4К20 нескорректированный СДП достиг почти 1 трлн руб. (11,9 млрд долл.), что отражает получение предоплаты от китайской CNPC в размере 13,2 млрд долл., которая существенно улучшила ликвидность компании. Скорректированный (с учетом предоплат) СДП составил 29 млрд руб. (0,4 млрд долл.) в 4К20, в результате чего показатель за 2020 г. достиг 413 млрд руб. (6,0 млрд долл.), снизившись на 46% г/г.
Чистый долг в рублевом выражении (без учета предоплат) сократился на ~23% с уровня 3К20 до 3,6 трлн руб. (48,4 млрд долл.). В то время как общий долг практически не изменился, баланс денежных средств увеличился на 814 млрд руб. до 1,1 трлн руб. (15,8 млрд долл.) после получения предоплаты. Чистая долговая нагрузка в рублевом выражении улучшилась с 3,9x на конец 3К20 до 3,4x на конец 4К20.
Результаты "Роснефти" по МСФО за 4К20 подтверждают наш позитивный взгляд на акции, которые в настоящее время торгуются с 15%-ным потенциалом роста до нашей 12- месячной целевой цены. "Роснефть" будет реализовывать проект "Восток Ойл", который предусматривает создание нефтедобывающего кластера в арктической зоне, что должно изменить компанию и привести к переоценке ее акций.
Экспортные нетбэки на нефть и нефтепродукты выросли на ~9-10% кв/кв благодаря более высокой цене на нефть и ослаблению рубля. В 4К20 средняя цена на нефть Brent выросла на 3,5% кв/кв до 44,2 долл./барр., тогда как рубль немного ослаб. В совокупности с эффектом временного лага экспортных пошлин это улучшило экспортные нетбэки на нефть и нефтепродукты, которые в рублевом выражении увеличились на ~9-10% кв/кв.
В 2020 г. средняя цена нефти Brent составила 41,6 долл./барр., снизившись на ~35%, в то время как рубль ослаб на 11,5%. Это привело примерно к 25%-ному снижению экспортных нетбэков на нефть и нефтепродукты в 2020 г.
Добыча жидких углеводородов вернулась росту, прибавив ~2% кв/кв на фоне ослабления ограничений ОПЕК+. В 4К20 добыча жидких углеводородов (нефти и конденсата) "Роснефти" вернулась к росту из-за ослабления ограничений в рамках соглашения ОПЕК+. Совокупная добыча жидких углеводородов компании увеличилась на 2,0% кв/кв до 49,5 млн тонн, а объем нефтепереработки вырос на 1,3% до 25,8 млн тонн.
В 2020 г. совокупная добыча жидких углеводородов "Роснефти" упала на ~11% до примерно 205 млн тонн. Это было обусловлено новым соглашением ОПЕК+, которое предусматривало существенное сокращение добычи нефти в ответ на пандемию COVID и вступило в силу с мая 2020 г. Уровень добычи был сокращен в мае-июне и затем заморожен на июль. Постепенное ослабление ограничений ОПЕК+ было разрешено с августа.
Примерно половина падения добычи нефти "Роснефти" в 2020 г. пришлась на зрелые месторождения в Западной Сибири, включая РН-Юганскнефтегаз. "Роснефть" также существенно сократила добычу нефти на активах в центральной части России.
Совокупный объем нефтепереработки компании снизился на 5,6% до 104,0 млн тонн в 2020 г. из-за сокращения спроса в связи с пандемией COVID.
Совокупная добыча газа "Роснефти" снизилась на 6,6% г/г до 16,1 млрд куб. м в 4К20 и на 6,2% г/г до 62,8 млрд куб. м в 2020 г. Компания перенесла цель по добыче в 100 млрд куб. м в год, изначально установленную на 2020 г., поскольку запуск ключевых газовых проектов - Роспан и Харампур - был отложен. По данным менеджмента, начало коммерческой добычи газа на Роспане (мощность по добыче - более 21 млрд куб. м в год) ожидается в ближайшие дни.
Выручка и EBITDA - в рамках ожиданий. Результаты "Роснефти" по МСФО за 4К20 оказались близки к нашим и рыночным ожиданиям в части выручки и EBITDA, но значительно превзошли прогнозы по чистой прибыли.
В 4К20 валовая выручка выросла на ~6% кв/кв до 1 521 млрд руб. (20,0 млрд долл.) благодаря более высоким ценам на нефть/нефтепродукты и росту добычи жидких углеводородов. EBITDA1 осталась на уровне 3К20 - 312 млрд руб. (4,1 млрд долл.), отражая небольшой ослабление маржи (21% против 22% в 3К20).
В 2020 г. вследствие пандемии COVID валовая выручка Роснефти упала на ~34% до 5,8 трлн руб. (80,4 млрд долл.), а EBITDA сократилась на ~48% до 1,0 трлн руб. (14,4 млрд долл.), что привело к снижению маржи по EBITDA (18% против 23% в 2019 г).
Чистая прибыль оказалась в 2,4 раза выше консенсуса благодаря крупным разовым неденежным статьям. Чистая прибыль акционерам составила 324 млрд руб. (4,3 млрд долл.) в 4К20 против чистого убытка 64 млрд руб. (-0,9 млрд долл.) в 3К20. Столь сильный финансовый результат был обусловлен неденежным доходом в размере 504 млрд руб. (6,6 млрд долл.) от сделок, связанных с проектом "Восток Ойл".
В декабре 2020 г. "Роснефть" приобрела у Независимой нефтегазовой компании (ННК) АО "Таймырнефтегаз", которое владеет лицензиями на Пайяхское, Иркинское и прочие нефтяные месторождения - основную ресурсную базу проекта "Восток Ойл". Эта сделка, оцененная в 823 млрд руб. (10,8 млрд долл.), была совершена в обмен на ряд зрелых добывающих активов Роснефти ("Варьеганнефтегаз", "РН-Северная нефть", "РН-Сахалинморнефтегаз" и пр.) и сервисных активов, а также денежную составляющую в размере 9,6 млрд долл.
По данным "Роснефти", доход от данного выгодного приобретения был обусловлен тем, что в настоящее время продавец не имеет возможностей полноценной разработки месторождений, учитывая масштаб требуемых капзатрат.
По нашим оценкам, добыча нефти на проданных активах в 2020 г. составила более 9,0 млн тонн (~5% от добычи "Роснефти"). Изначальный план компании предусматривал продажу "хвостовых" активов с совокупной добычей до 15-20 млн тонн в год. Это говорит о том, что в будущем мы можем увидеть еще продажи активов.
В декабре 2020 г. "Роснефть" продала 10%-ю долю в "Восток Ойл" за 7 млрд евро (644 млрд руб. или 8,4 млрд долл.). В состав "Восток Ойл" теперь входят ООО "Тагульское", АО "Сузун" и АО "Ванкорнефть", а также недавно приобретенные АО "Таймырнефтегаз" и ООО "НГХ-Недра". Это подтверждает нашу предыдущую оценку акционерной стоимости проекта в более 80 млрд долл. (100%)
Положительный эффект на прибыль от связанных с проектом "Восток Ойл" сделок был частично нивелирован неденежным убытком от обесценения активов сегмента "разведка и добыча" в размере 371 млрд руб. (4,9 млрд долл.).
Дивиденды за 2020 г. оцениваются в 6,94 руб./акц. В результате по итогам года чистая прибыль Роснефти составила 147 млрд руб. (1,6 млрд долл.), снизившись на ~79%, что предполагает дивиденды за 2020 г. в размере 6,94руб./акц. (текущая доходность - 1,4%). Дивидендная политика компании устанавливает минимальный коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% от нескорректированной чистой прибыли компании за год по МСФО.
Скорректированный СДП в 2020 г. составил 6,0 млрд долл. В 4К20 нескорректированный свободный денежный поток (СДП) Роснефти достиг почти 1 трлн руб. (11,9 млрд долл.) благодаря крупной предоплате, полученной от китайской CNPC в рамках долгосрочных договорах. Данная предоплата существенно улучшила ликвидность компании.
По нашим оценкам, скорректированный СДП (с учетом предоплат) в4К20 составил 29 млрд руб. (0,4 млрд долл.), в результате чего показатель за весь год достиг 413 млрд руб. (6,0 млрд долл.), снизившись на 46% г/г.
В 2020 г. капзатраты Роснефти снизились второй год подряд, сократившись на ~8% до 785 млрд руб. (10,9 млрд долл.). Мы ожидаем разворота этого тренда в этом году на фоне более сильных цен на нефть и смягчению ограничений ОПЕК+.
Ликвидность улучшилась благодаря предоплате из Китая. Чистый долг "Роснефти" в рублевом выражении (не включая предоплаты) сократился на ~23% с уровня 3К20 до примерно 3,6 трлн руб. (48,4 млрд долл.) на конец 4К20.
Общий долг в целом не изменился кв/кв и остался на уровне 4,6 трлн руб. (62,4 млрд долл.). Баланс денежных средств увеличился на 814 млрд руб., отражая получение предоплаты из Китая, и составил 1,1 трлн руб. (15,8 млрд долл.) на конец 4К20. Денежные средства сейчас покрывают размер краткосрочного долга (798 млрд руб. или 10,8 млрд долл.).
Чистая долговая нагрузка в рублевом выражении улучшилась с 3,9x на конец 3К20 до 3,4x на конец 4К20 на фоне снижения чистого долга и стабильной EBITDA.
"Роснефть" 12 февраля опубликовала результаты по МСФО за 4К20/2020, которые совпали с нашими и рыночными ожиданиями в части выручки и EBITDA, но значительно превзошли прогнозы по чистой прибыли.
В 4К20 валовая выручка увеличилась на ~6% кв/кв до 1 521 млрд руб. (20,0 млрд долл.) благодаря более высоким ценам на нефть/нефтепродукты и росту добычи жидких углеводородов (+2% кв/кв). EBITDA не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом и составила 312 млрд руб. (4,1 млрд долл.).
В 2020 г. вследствие пандемии COVID валовая выручка уменьшилась на ~34% до 5,8 трлн руб. (80,4 млрд долл.), в то время как EBITDA сократилась на ~48% до 1,0 трлн руб. (14,4 млрд долл.), что привело к снижению рентабельности по EBITDA (18% против 23% в 2019 г).
Чистая прибыль акционерам в 4К20 составила 324 млрд руб. (4,3 млрд долл.), что в 2,4 раза выше консенсус-прогноза. Столь сильный результат был обеспечен неденежным доходом в размере 504 млрд руб. (6,6 млрд долл.) от сделок, связанных с проектом "Восток Ойл", который был частично нивелирован убытком от обесценения активов сегмента "Разведка и добыча" в размере 371 млрд руб. (4,9 млрд долл.).
Таким образом, чистая прибыль по итогам года составила 147 млрд руб. (1,6 млрд долл.), снизившись на ~79%, что предполагает дивиденды за 2020 г. в размере 6,94 руб./акц. (текущая доходность 1,4%).
В декабре 2020 г. "Роснефть" приобрела АО "Таймырнефтегаз", которому принадлежат лицензии на Пайяхское, Иркинское и другие нефтяные месторождения - основную ресурсную базу проекта "Восток Ойл". Эта сделка, оцененная в 823 млрд руб. (10,8 млрд долл.), была совершена в обмен на зрелые месторождения "Роснефти" и другие активы, а также денежную составляющую.
По нашим оценкам, добыча нефти на проданных активах в 2020 г. составила более 9,0 млн тонн (~5% от общей добычи Роснефти). Изначальный план компании предусматривал продажу "хвостовых" активов с совокупной добычей до 15-20 млн тонн в год. Таким образом, в будущем мы можем увидеть еще продажи активов.
В декабре 2020 г. "Роснефть" также продала 10%-ную долю в проекте "Восток Ойл" за 7 млрд евро (644 млрд руб., или 8,4 млрд долл.). Это подтверждает нашу предыдущую оценку акционерной стоимости проекта в более 80 млрд долл. (100%).
В 4К20 нескорректированный СДП достиг почти 1 трлн руб. (11,9 млрд долл.), что отражает получение предоплаты от китайской CNPC в размере 13,2 млрд долл., которая существенно улучшила ликвидность компании. Скорректированный (с учетом предоплат) СДП составил 29 млрд руб. (0,4 млрд долл.) в 4К20, в результате чего показатель за 2020 г. достиг 413 млрд руб. (6,0 млрд долл.), снизившись на 46% г/г.
Чистый долг в рублевом выражении (без учета предоплат) сократился на ~23% с уровня 3К20 до 3,6 трлн руб. (48,4 млрд долл.). В то время как общий долг практически не изменился, баланс денежных средств увеличился на 814 млрд руб. до 1,1 трлн руб. (15,8 млрд долл.) после получения предоплаты. Чистая долговая нагрузка в рублевом выражении улучшилась с 3,9x на конец 3К20 до 3,4x на конец 4К20.
Результаты "Роснефти" по МСФО за 4К20 подтверждают наш позитивный взгляд на акции, которые в настоящее время торгуются с 15%-ным потенциалом роста до нашей 12- месячной целевой цены. "Роснефть" будет реализовывать проект "Восток Ойл", который предусматривает создание нефтедобывающего кластера в арктической зоне, что должно изменить компанию и привести к переоценке ее акций.
Экспортные нетбэки на нефть и нефтепродукты выросли на ~9-10% кв/кв благодаря более высокой цене на нефть и ослаблению рубля. В 4К20 средняя цена на нефть Brent выросла на 3,5% кв/кв до 44,2 долл./барр., тогда как рубль немного ослаб. В совокупности с эффектом временного лага экспортных пошлин это улучшило экспортные нетбэки на нефть и нефтепродукты, которые в рублевом выражении увеличились на ~9-10% кв/кв.
В 2020 г. средняя цена нефти Brent составила 41,6 долл./барр., снизившись на ~35%, в то время как рубль ослаб на 11,5%. Это привело примерно к 25%-ному снижению экспортных нетбэков на нефть и нефтепродукты в 2020 г.
Добыча жидких углеводородов вернулась росту, прибавив ~2% кв/кв на фоне ослабления ограничений ОПЕК+. В 4К20 добыча жидких углеводородов (нефти и конденсата) "Роснефти" вернулась к росту из-за ослабления ограничений в рамках соглашения ОПЕК+. Совокупная добыча жидких углеводородов компании увеличилась на 2,0% кв/кв до 49,5 млн тонн, а объем нефтепереработки вырос на 1,3% до 25,8 млн тонн.
В 2020 г. совокупная добыча жидких углеводородов "Роснефти" упала на ~11% до примерно 205 млн тонн. Это было обусловлено новым соглашением ОПЕК+, которое предусматривало существенное сокращение добычи нефти в ответ на пандемию COVID и вступило в силу с мая 2020 г. Уровень добычи был сокращен в мае-июне и затем заморожен на июль. Постепенное ослабление ограничений ОПЕК+ было разрешено с августа.
Примерно половина падения добычи нефти "Роснефти" в 2020 г. пришлась на зрелые месторождения в Западной Сибири, включая РН-Юганскнефтегаз. "Роснефть" также существенно сократила добычу нефти на активах в центральной части России.
Совокупный объем нефтепереработки компании снизился на 5,6% до 104,0 млн тонн в 2020 г. из-за сокращения спроса в связи с пандемией COVID.
Совокупная добыча газа "Роснефти" снизилась на 6,6% г/г до 16,1 млрд куб. м в 4К20 и на 6,2% г/г до 62,8 млрд куб. м в 2020 г. Компания перенесла цель по добыче в 100 млрд куб. м в год, изначально установленную на 2020 г., поскольку запуск ключевых газовых проектов - Роспан и Харампур - был отложен. По данным менеджмента, начало коммерческой добычи газа на Роспане (мощность по добыче - более 21 млрд куб. м в год) ожидается в ближайшие дни.
Выручка и EBITDA - в рамках ожиданий. Результаты "Роснефти" по МСФО за 4К20 оказались близки к нашим и рыночным ожиданиям в части выручки и EBITDA, но значительно превзошли прогнозы по чистой прибыли.
В 4К20 валовая выручка выросла на ~6% кв/кв до 1 521 млрд руб. (20,0 млрд долл.) благодаря более высоким ценам на нефть/нефтепродукты и росту добычи жидких углеводородов. EBITDA1 осталась на уровне 3К20 - 312 млрд руб. (4,1 млрд долл.), отражая небольшой ослабление маржи (21% против 22% в 3К20).
В 2020 г. вследствие пандемии COVID валовая выручка Роснефти упала на ~34% до 5,8 трлн руб. (80,4 млрд долл.), а EBITDA сократилась на ~48% до 1,0 трлн руб. (14,4 млрд долл.), что привело к снижению маржи по EBITDA (18% против 23% в 2019 г).
Чистая прибыль оказалась в 2,4 раза выше консенсуса благодаря крупным разовым неденежным статьям. Чистая прибыль акционерам составила 324 млрд руб. (4,3 млрд долл.) в 4К20 против чистого убытка 64 млрд руб. (-0,9 млрд долл.) в 3К20. Столь сильный финансовый результат был обусловлен неденежным доходом в размере 504 млрд руб. (6,6 млрд долл.) от сделок, связанных с проектом "Восток Ойл".
В декабре 2020 г. "Роснефть" приобрела у Независимой нефтегазовой компании (ННК) АО "Таймырнефтегаз", которое владеет лицензиями на Пайяхское, Иркинское и прочие нефтяные месторождения - основную ресурсную базу проекта "Восток Ойл". Эта сделка, оцененная в 823 млрд руб. (10,8 млрд долл.), была совершена в обмен на ряд зрелых добывающих активов Роснефти ("Варьеганнефтегаз", "РН-Северная нефть", "РН-Сахалинморнефтегаз" и пр.) и сервисных активов, а также денежную составляющую в размере 9,6 млрд долл.
По данным "Роснефти", доход от данного выгодного приобретения был обусловлен тем, что в настоящее время продавец не имеет возможностей полноценной разработки месторождений, учитывая масштаб требуемых капзатрат.
По нашим оценкам, добыча нефти на проданных активах в 2020 г. составила более 9,0 млн тонн (~5% от добычи "Роснефти"). Изначальный план компании предусматривал продажу "хвостовых" активов с совокупной добычей до 15-20 млн тонн в год. Это говорит о том, что в будущем мы можем увидеть еще продажи активов.
В декабре 2020 г. "Роснефть" продала 10%-ю долю в "Восток Ойл" за 7 млрд евро (644 млрд руб. или 8,4 млрд долл.). В состав "Восток Ойл" теперь входят ООО "Тагульское", АО "Сузун" и АО "Ванкорнефть", а также недавно приобретенные АО "Таймырнефтегаз" и ООО "НГХ-Недра". Это подтверждает нашу предыдущую оценку акционерной стоимости проекта в более 80 млрд долл. (100%)
Положительный эффект на прибыль от связанных с проектом "Восток Ойл" сделок был частично нивелирован неденежным убытком от обесценения активов сегмента "разведка и добыча" в размере 371 млрд руб. (4,9 млрд долл.).
Дивиденды за 2020 г. оцениваются в 6,94 руб./акц. В результате по итогам года чистая прибыль Роснефти составила 147 млрд руб. (1,6 млрд долл.), снизившись на ~79%, что предполагает дивиденды за 2020 г. в размере 6,94руб./акц. (текущая доходность - 1,4%). Дивидендная политика компании устанавливает минимальный коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% от нескорректированной чистой прибыли компании за год по МСФО.
Скорректированный СДП в 2020 г. составил 6,0 млрд долл. В 4К20 нескорректированный свободный денежный поток (СДП) Роснефти достиг почти 1 трлн руб. (11,9 млрд долл.) благодаря крупной предоплате, полученной от китайской CNPC в рамках долгосрочных договорах. Данная предоплата существенно улучшила ликвидность компании.
По нашим оценкам, скорректированный СДП (с учетом предоплат) в4К20 составил 29 млрд руб. (0,4 млрд долл.), в результате чего показатель за весь год достиг 413 млрд руб. (6,0 млрд долл.), снизившись на 46% г/г.
В 2020 г. капзатраты Роснефти снизились второй год подряд, сократившись на ~8% до 785 млрд руб. (10,9 млрд долл.). Мы ожидаем разворота этого тренда в этом году на фоне более сильных цен на нефть и смягчению ограничений ОПЕК+.
Ликвидность улучшилась благодаря предоплате из Китая. Чистый долг "Роснефти" в рублевом выражении (не включая предоплаты) сократился на ~23% с уровня 3К20 до примерно 3,6 трлн руб. (48,4 млрд долл.) на конец 4К20.
Общий долг в целом не изменился кв/кв и остался на уровне 4,6 трлн руб. (62,4 млрд долл.). Баланс денежных средств увеличился на 814 млрд руб., отражая получение предоплаты из Китая, и составил 1,1 трлн руб. (15,8 млрд долл.) на конец 4К20. Денежные средства сейчас покрывают размер краткосрочного долга (798 млрд руб. или 10,8 млрд долл.).
Чистая долговая нагрузка в рублевом выражении улучшилась с 3,9x на конец 3К20 до 3,4x на конец 4К20 на фоне снижения чистого долга и стабильной EBITDA.
Свежие комментарии