Первая часть
US Utilities: в фокусе инвесторов - M&A и акции value. Сектор американских Utilities оправдал наши ожидания: инвесторы проявили интерес к коммунальному сектору на фоне его низкой биржевой оценки, и с конца февраля индекс вырос на 11%, хотя отставание от индекса S&P 500 все еще сохраняется на фоне предпочтения инвесторов вкладываться в цикличные сектора в начале нового экономического цикла.
При этом переоценку сектора мы не связываем с опасениями спада рынка акций и потребностью в защитных активах, поскольку сектор был просто перепродан, и такие дисконты не могут сохраняться вечно. На текущий момент даже после ралли сектор не выглядит дорогим, оценочные коэффициенты остаются на разумных уровнях, а дивидендная доходность предполагает премию к суверенным 10-летним бондам США.
В среднесрочном периоде мы выделяем ряд катализаторов роста стоимости сектора
Ротация из акций роста в стоимостные затронула также и сектор Utilities. Если в 2020 году рост затронул в основном явно "зеленые" компании, то уже в 2021 году очевидны преференции инвесторов в сторону стоимостных акций. Многие эмитенты с невысокой биржевой стоимостью P/E 1Y смогли привлечь инвесторов и нарастить капитализацию.
Источник: Bloomberg.
Источник: Bloomberg.
Компания
Рын. кап., $ млрд
P/E 1Y
Изменение цены за 3м, %
Изменение цены за 6м, %
Изменение цены YTD, %
Nextera Energy Inc
144
29
-0
-2
-5
Duke Energy Corp
77
19
18
8
9
Southern Co
68
19
14
8
4
Dominion Energy Inc
61
20
12
-2
1
Exelon Corp
44
17
19
10
7
American Electric Power Company Inc
43
18
16
3
3
Sempra Energy
41
17
18
6
6
Xcel Energy Inc
38
24
22
6
6
Public Service Enterprise Group Inc
31
18
16
7
7
WEC Energy Group Inc
30
23
17
-0
2
Eversource Energy
28
21
4
-6
-6
American Water Works Company Inc
28
37
10
2
1
DTE Energy Co
27
19
18
9
14
Consolidated Edison Inc
26
18
19
1
7
PPL Corp
22
22
13
3
3
Edison International
21
12
5
-9
-11
Ameren Corp
22
22
21
8
8
Entergy Corp
21
18
22
-4
5
FirstEnergy Corp
21
15
16
45
24
PG&E Corp
20
10
-4
-20
-19
CMS Energy Corp
18
22
17
3
3
AES Corp
17
16
-4
22
8
Avangrid Inc
16
22
16
15
16
Brookfield Renewable Corp
15
NA
-7
-17
-27
Alliant Energy Corp
14
22
25
10
11
CenterPoint Energy Inc
15
18
31
7
17
Evergy Inc
14
19
18
13
12
Atmos Energy Corp
13
20
18
4
4
Essential Utilities Inc
12
29
14
6
1
NiSource Inc
10
19
19
6
11
Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ".
Этому также способствовала активность на рынке M&A, которая запустила переоценку. Sempra объявила о продаже неконтролирующей 20%-й доли в Sempra Infrastructure Partners компании KKR за $3,37 млрд. Dominion Energy закрыл сделку по продаже активов в сегменте газоснабжения и хранения газа почти за $ 10 млрд. PPL продал британские активы за $11 млрд. В секторе наблюдается серьезный разброс в оценке компаний по разным причинам, в том числе из-за присутствия на балансе проблемных активов. Сделки по продаже позволят улучшить ликвидность баланса, профинансировать инвестиционную программу, а также повысить оценку за счет избавления от проблемных активов.
Мы также отмечаем возможность перехода M&A в более высокую плоскость - приобретение не отдельных активов, а целых компаний или долей в них. Эмитентам с высокой оценкой акций выгодно продать свои бумаги и купить "дешевые" - других компаний.
Сектор неплохо прошел сезон отчетностей за I квартал 2021 г. Из 28 компаний, входящих в индекс S&P 500, 71,4% превзошли ожидания Уолл-Стрит по прибыли. По итогам квартала совокупная прибыль по этой выборке компаний снизилась на 1% (г/г) при росте выручки на 16%, но во II квартале прогнозируется рост прибыли и выручки на 1% и 7% соответственно. Всего по итогам года суммарная прибыль может составить $17,6 на акцию (+19% (г/г)).
Источник: Bloomberg.
Отношение к газовым активам изменилось в лучшую сторону после заморозков в Техасе. Электростанции, использующие газ, более стабильны, и могут работать при любой погоде, в отличие от солнечных и ветровых станций, технологии которых пока не могут обеспечить поставки энергии в любых обстоятельствах. Мы ожидаем, что пока не произойдет прорыва в технологиях СЭС и ВЭС и глубокого внедрения систем накопления, загрузка газовых станций будет актуальна, особенно учитывая постепенный вывод угольных активов.
Кроме того, в будущем инфраструктуру газоснабжения можно будет использовать для транспортировки водорода, который многие сейчас считают the next big thing.
На американском рынке мы считаем интересными акции NextEra Energy, Edison International и Entergy.
NextEra Energy, как крупнейший в мире поставщик чистой энергии, выиграет от усиления тренда на декарбонизацию. Это растущий сегмент сектора, который фундаментально поддерживается высоким запросом промышленности и регуляторов на чистые источники. Ветряная и солнечная энергетика являются самыми быстрорастущими нишами рынка в США. Другой точкой роста будет выступать продолжающаяся оптимизация эксплуатационных и топливных расходов, которая даже в 2020 году позволила поддержать операционную рентабельность. Мы также отмечаем, что, несмотря на высокие вложения в "зеленый" рост, компания сохраняет способность выплачивать дивиденды с доходностью выше рынка. В апреле мы повысили целевую цену до $109 с расчетом на операционный и финансовый рост. Потенциал роста оцениваем в 49%.
Источник: finam.ru.
Edison International - калифорнийский электроэнергетический холдинг. Большая часть операций компании сконцентрирована в подразделении Southern California Edison Company.
Edison International использует лишь природный газ и безуглеродные источники в собственном производстве электроэнергии. Данный факт создает для компании благоприятные перспективы дальнейшего развития в контексте "зеленого" тренда в американской экономике в целом, а также в прогрессивном калифорнийском регуляторном климате в частности. Edison International в 2020 году закупила около 83% проданной электроэнергии и при этом выполнила норматив штата по портфельной доле ВИЭ в продажах на уровне не менее 33%. Edison в таких условиях оказывается не привязанной к фактическим собственным мощностям и может гибко управлять структурой продаж за счет соглашений с генерирующими компаниями. Компания также является оператором крупнейшей в США программы по расширению инфраструктуры зарядки электромобилей Charge Ready 2 стоимостью $436 млн.
Edison International в последние годы сформировала страховой фонд для митигации рисков повреждения оборудования в ходе лесных пожаров, свойственных для Калифорнии как региона базирования. Инвестиции в защиту электросетевой и генерирующей инфраструктуры в 2021-2023 гг. запланированы в размере около $ 3,6 млрд, что должно оказать положительный эффект на финансовые результаты компании. Говоря о них, отметим и солидные темпы восстановления в I квартале 2021 года: чистая прибыль выросла до $ 290 млн (+36,2% (г/г)), а выручка - до $ 3,0 млрд (+6,1% (г/г)).
Мы рекомендуем "Покупать" акции EIX с целевой ценой $ 71,5 на 12 мес. (потенциал - 28%).
Источник: finam.ru.
Entergy - интегрированная электроэнергетическая компания, базирующаяся в Новом Орлеане. Основным видом деятельности является генерация и поставка э/э розничным потребителям.
Entergy планирует полностью закрыть все угольные электростанции к 2030 году, и уже на конец 2020 г. производила за счет угля лишь 3% в общей структуре генерации. Портфель мощностей сегмента Utilities на конец 2020 г. лишь на 9,1% состоял из угольных и нефтяных мощностей, имея уклон в пользу газовой и парогазовой генерации (67,1%) и сохраняя заметную долю атомных электростанций (21,6%).
Компания планирует значительные инвестиции в новую генерацию в 2021-2025 гг.: среди наиболее значимых проектов необходимо отметить строительство объектов солнечной генерации на 1,3 ГВт и станции Montgomery County Power Station мощностью 993 МВт. При этом в 2021 г. Entergy планирует запросить разрешение на строительство дополнительных 800 МВт солнечной мощности.
В ближайшие годы Entergy сфокусируется на регулируемом бизнесе с наметившейся тенденцией продажи активов подразделения Entergy Wholesale Commodities, что позволит снизить волатильность финансовых результатов и выйти на среднесрочный рост скорректированного EPS в диапазоне 5-7%.
Что касается финансовых результатов компании, то мы отмечаем существенные темпы роста чистой прибыли в 1-м квартале (+175,1% (г/г)), вызванные как органическим ростом выручки (+17,2% (г/г)), так и нормализацией финансовых расходов компании (-85,2% (г/г)).
Мы рекомендуем "Покупать" акции ETR с целевой ценой $ 119,6 на 12 мес., что означает потенциал 14%.
Источник: finam.ru.
Читать стратегию полностью
Первая часть
US Utilities: в фокусе инвесторов - M&A и акции value. Сектор американских Utilities оправдал наши ожидания: инвесторы проявили интерес к коммунальному сектору на фоне его низкой биржевой оценки, и с конца февраля индекс вырос на 11%, хотя отставание от индекса S&P 500 все еще сохраняется на фоне предпочтения инвесторов вкладываться в цикличные сектора в начале нового экономического цикла.
При этом переоценку сектора мы не связываем с опасениями спада рынка акций и потребностью в защитных активах, поскольку сектор был просто перепродан, и такие дисконты не могут сохраняться вечно. На текущий момент даже после ралли сектор не выглядит дорогим, оценочные коэффициенты остаются на разумных уровнях, а дивидендная доходность предполагает премию к суверенным 10-летним бондам США.
В среднесрочном периоде мы выделяем ряд катализаторов роста стоимости сектора
Ротация из акций роста в стоимостные затронула также и сектор Utilities. Если в 2020 году рост затронул в основном явно "зеленые" компании, то уже в 2021 году очевидны преференции инвесторов в сторону стоимостных акций. Многие эмитенты с невысокой биржевой стоимостью P/E 1Y смогли привлечь инвесторов и нарастить капитализацию.
Источник: Bloomberg.
Источник: Bloomberg.
Компания
Рын. кап., $ млрд
P/E 1Y
Изменение цены за 3м, %
Изменение цены за 6м, %
Изменение цены YTD, %
Nextera Energy Inc
144
29
-0
-2
-5
Duke Energy Corp
77
19
18
8
9
Southern Co
68
19
14
8
4
Dominion Energy Inc
61
20
12
-2
1
Exelon Corp
44
17
19
10
7
American Electric Power Company Inc
43
18
16
3
3
Sempra Energy
41
17
18
6
6
Xcel Energy Inc
38
24
22
6
6
Public Service Enterprise Group Inc
31
18
16
7
7
WEC Energy Group Inc
30
23
17
-0
2
Eversource Energy
28
21
4
-6
-6
American Water Works Company Inc
28
37
10
2
1
DTE Energy Co
27
19
18
9
14
Consolidated Edison Inc
26
18
19
1
7
PPL Corp
22
22
13
3
3
Edison International
21
12
5
-9
-11
Ameren Corp
22
22
21
8
8
Entergy Corp
21
18
22
-4
5
FirstEnergy Corp
21
15
16
45
24
PG&E Corp
20
10
-4
-20
-19
CMS Energy Corp
18
22
17
3
3
AES Corp
17
16
-4
22
8
Avangrid Inc
16
22
16
15
16
Brookfield Renewable Corp
15
NA
-7
-17
-27
Alliant Energy Corp
14
22
25
10
11
CenterPoint Energy Inc
15
18
31
7
17
Evergy Inc
14
19
18
13
12
Atmos Energy Corp
13
20
18
4
4
Essential Utilities Inc
12
29
14
6
1
NiSource Inc
10
19
19
6
11
Источник: Reuters, расчеты ГК "ФИНАМ".
Этому также способствовала активность на рынке M&A, которая запустила переоценку. Sempra объявила о продаже неконтролирующей 20%-й доли в Sempra Infrastructure Partners компании KKR за $3,37 млрд. Dominion Energy закрыл сделку по продаже активов в сегменте газоснабжения и хранения газа почти за $ 10 млрд. PPL продал британские активы за $11 млрд. В секторе наблюдается серьезный разброс в оценке компаний по разным причинам, в том числе из-за присутствия на балансе проблемных активов. Сделки по продаже позволят улучшить ликвидность баланса, профинансировать инвестиционную программу, а также повысить оценку за счет избавления от проблемных активов.
Мы также отмечаем возможность перехода M&A в более высокую плоскость - приобретение не отдельных активов, а целых компаний или долей в них. Эмитентам с высокой оценкой акций выгодно продать свои бумаги и купить "дешевые" - других компаний.
Сектор неплохо прошел сезон отчетностей за I квартал 2021 г. Из 28 компаний, входящих в индекс S&P 500, 71,4% превзошли ожидания Уолл-Стрит по прибыли. По итогам квартала совокупная прибыль по этой выборке компаний снизилась на 1% (г/г) при росте выручки на 16%, но во II квартале прогнозируется рост прибыли и выручки на 1% и 7% соответственно. Всего по итогам года суммарная прибыль может составить $17,6 на акцию (+19% (г/г)).
Источник: Bloomberg.
Отношение к газовым активам изменилось в лучшую сторону после заморозков в Техасе. Электростанции, использующие газ, более стабильны, и могут работать при любой погоде, в отличие от солнечных и ветровых станций, технологии которых пока не могут обеспечить поставки энергии в любых обстоятельствах. Мы ожидаем, что пока не произойдет прорыва в технологиях СЭС и ВЭС и глубокого внедрения систем накопления, загрузка газовых станций будет актуальна, особенно учитывая постепенный вывод угольных активов.
Кроме того, в будущем инфраструктуру газоснабжения можно будет использовать для транспортировки водорода, который многие сейчас считают the next big thing.
На американском рынке мы считаем интересными акции NextEra Energy, Edison International и Entergy.
NextEra Energy, как крупнейший в мире поставщик чистой энергии, выиграет от усиления тренда на декарбонизацию. Это растущий сегмент сектора, который фундаментально поддерживается высоким запросом промышленности и регуляторов на чистые источники. Ветряная и солнечная энергетика являются самыми быстрорастущими нишами рынка в США. Другой точкой роста будет выступать продолжающаяся оптимизация эксплуатационных и топливных расходов, которая даже в 2020 году позволила поддержать операционную рентабельность. Мы также отмечаем, что, несмотря на высокие вложения в "зеленый" рост, компания сохраняет способность выплачивать дивиденды с доходностью выше рынка. В апреле мы повысили целевую цену до $109 с расчетом на операционный и финансовый рост. Потенциал роста оцениваем в 49%.
Источник: finam.ru.
Edison International - калифорнийский электроэнергетический холдинг. Большая часть операций компании сконцентрирована в подразделении Southern California Edison Company.
Edison International использует лишь природный газ и безуглеродные источники в собственном производстве электроэнергии. Данный факт создает для компании благоприятные перспективы дальнейшего развития в контексте "зеленого" тренда в американской экономике в целом, а также в прогрессивном калифорнийском регуляторном климате в частности. Edison International в 2020 году закупила около 83% проданной электроэнергии и при этом выполнила норматив штата по портфельной доле ВИЭ в продажах на уровне не менее 33%. Edison в таких условиях оказывается не привязанной к фактическим собственным мощностям и может гибко управлять структурой продаж за счет соглашений с генерирующими компаниями. Компания также является оператором крупнейшей в США программы по расширению инфраструктуры зарядки электромобилей Charge Ready 2 стоимостью $436 млн.
Edison International в последние годы сформировала страховой фонд для митигации рисков повреждения оборудования в ходе лесных пожаров, свойственных для Калифорнии как региона базирования. Инвестиции в защиту электросетевой и генерирующей инфраструктуры в 2021-2023 гг. запланированы в размере около $ 3,6 млрд, что должно оказать положительный эффект на финансовые результаты компании. Говоря о них, отметим и солидные темпы восстановления в I квартале 2021 года: чистая прибыль выросла до $ 290 млн (+36,2% (г/г)), а выручка - до $ 3,0 млрд (+6,1% (г/г)).
Мы рекомендуем "Покупать" акции EIX с целевой ценой $ 71,5 на 12 мес. (потенциал - 28%).
Источник: finam.ru.
Entergy - интегрированная электроэнергетическая компания, базирующаяся в Новом Орлеане. Основным видом деятельности является генерация и поставка э/э розничным потребителям.
Entergy планирует полностью закрыть все угольные электростанции к 2030 году, и уже на конец 2020 г. производила за счет угля лишь 3% в общей структуре генерации. Портфель мощностей сегмента Utilities на конец 2020 г. лишь на 9,1% состоял из угольных и нефтяных мощностей, имея уклон в пользу газовой и парогазовой генерации (67,1%) и сохраняя заметную долю атомных электростанций (21,6%).
Компания планирует значительные инвестиции в новую генерацию в 2021-2025 гг.: среди наиболее значимых проектов необходимо отметить строительство объектов солнечной генерации на 1,3 ГВт и станции Montgomery County Power Station мощностью 993 МВт. При этом в 2021 г. Entergy планирует запросить разрешение на строительство дополнительных 800 МВт солнечной мощности.
В ближайшие годы Entergy сфокусируется на регулируемом бизнесе с наметившейся тенденцией продажи активов подразделения Entergy Wholesale Commodities, что позволит снизить волатильность финансовых результатов и выйти на среднесрочный рост скорректированного EPS в диапазоне 5-7%.
Что касается финансовых результатов компании, то мы отмечаем существенные темпы роста чистой прибыли в 1-м квартале (+175,1% (г/г)), вызванные как органическим ростом выручки (+17,2% (г/г)), так и нормализацией финансовых расходов компании (-85,2% (г/г)).
Мы рекомендуем "Покупать" акции ETR с целевой ценой $ 119,6 на 12 мес., что означает потенциал 14%.
Источник: finam.ru.
Читать стратегию полностью
Свежие комментарии