БК РЕГИОН: Рынок рублевых облигаций: рост ставок продолжится в ожидании дальнейшего повышения ключевой ставки
Рынок рублевых облигаций: рост ставок продолжится в ожидании дальнейшего повышения ключевой ставки
На прошедшей неделе снижение цен ОФЗ вновь продолжилось под давлением внешних и внутренних факторов.
Аналогичное, но менее выраженное движение продемонстрировали цены субфедеральных и корпоративных облигаций. Ограниченное предложение ОФЗ было реализовано в полном объеме. На первичном рынке корпоративных облигаций активность несколько повысилась.Цена на нефть марки Brent с начала прошедшей недели медленно отходила от достигнутых в конце предыдущей недели локальных максимумов. Медленное снижение в четверг сменилось резким падением цен, которое превысило 6,9%, за которым последовала небольшая коррекция вверх. Среди причин негативной динамики нефтяных котировок появление неуверенности у участников рынка в устойчивости роста нефтяных цен, наблюдаемого в последние месяцы, на фоне очередного ухудшения эпидемиологическая ситуация в Европе. На торгах в пятницу цена нефти марки Brent на закрытие составила $64,53 за баррель, снизившись на 6,8% за неделю, усилив, таким образом, негативную динамику, которая началась на предыдущей неделе. Нельзя не отметить, что столь существенного снижения не наблюдалось с конца октября 2020г.
В начале прошедшей недели курс рубля плавно укреплялся на фоне позитивных внешних факторов, в т.ч. высоких цен на нефть, но к концу недели вновь начал слабеть на фоне падения нефтяных котировок и усиления антироссийских санкционных риторик на западе.
По итогам утренних торгов в пятницу официальный курс доллара был установлен на уровне 74,139 руб., что на 0,63 рубля ниже официального курса закрытия предыдущей недели. На прошлой неделе Минфин РФ продолжил ежедневную покупку валюты в рамках бюджетного правила в объеме 6,7-6,8 млрд руб. в день, которая до 6 апреля должна составить 148,1 млрд руб. На 18 марта объем покупки составил 54,0 млрд руб. с 5 марта, а начиная с 15 января было приобретено валюты на 206,4 млрд рублей.В начале текущей недели снижение цен ОФЗ существенно замедлилось после резкого падения на предыдущей неделе, однако в четверг вновь было зафиксировано его ускорение на фоне очередного роста ставок по 10- летним UST в среду и по итогам недели на 9 б.п. Решение Банка России о повышении ключевой ставки на 25 б.п. до 4,50% не вызвало существенной реакции на рынке ОФЗ, но сохранило негативную динамику цен в целом. По итогам недели рост средневзвешенной доходности в среднем по рынку ОФЗ за неделю составил 19 б.п. (против 14 б.п. на предыдущей "короткой" рабочей неделе). При этом максимальное повышение в пределах 24-29 б.п. показали выпуски со сроком обращения до одного года и в пределах 24-31 б.п. по выпускам со сроком обращения 5,5-6,6 лет.
Главным событием недели стало принятие 19 марта 2021 года Советом директоров Банка России решение повысить ключевую ставку на 25 б.п., до 4,50% годовых, который отметил в своем заявлении, что темп роста потребительских цен в I квартале складывается выше прогноза Банка России, а баланс рисков сместился в сторону проинфляционных. При этом было заявлено, что быстрое восстановление спроса и повышенное инфляционное давление формируют необходимость возвращения к нейтральной денежно-кредитной политике. Банк России продолжит определять сроки и темпы возврата к нейтральной денежно-кредитной политике с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. При этом Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Банк России ожидает, что с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к своей цели вблизи 4% в первой половине 2022 года и будет находиться на этом уровне в дальнейшем.
Несмотря на неожиданность такого решения для большинства экспертов и участников рынка, слабая реакция объясняется тем, что такое и даже более сильное повышение уже заложено в ценах ОФЗ. Только с начала марта рост доходности в среднем по рынку составил 30 б.п. (50 б.п. по самому короткому выпуску), а с начала года составил 104 б.п. (в пределах от 74 до 133 б.п. по самому долго- и краткосрочному выпускам соответственно). Тем не менее, рост ставок на рынке ОФЗ может продолжиться в ожидании дальнейшего повышения ключевой ставки, которую на уровне нижней границы нейтрального уровня (5%) мы ожидаем увидеть уже в июне т.г.
На рынке субфедеральных и корпоративных облигаций изменение ценовых индексов было менее существенной (на 33% и 45% ниже), чем движение цен гособлигаций с большей дюрацией. Индекс средневзвешенной доходности субфедеральных облигаций Московской биржи вырос на 24 б.п. до уровня 6,64% годовых (при дюрации 2,63 года и спрэде к G-кривой ОФЗ на уровне 67 б.п., который расширился на 7 б.п. за неделю). Индекс средневзвешенной доходности корпоративных облигаций Московской биржи по итогам недели вырос на 19 б.п. до уровня 6,56% годовых (при дюрации 2,55 года и спрэде к G-кривой ОФЗ на уровне 65 б.п., который расширился на 4 б.п.).
На прошедшей неделе суммарный объем сделок на Московской бирже с рублевыми облигациями составил 173,223 млрд руб., что было на 26,1% выше показателя предыдущей недели. При этом повышение активности было зафиксировано в секторе корпоративных облигаций, объем сделок с которыми вырос на 47,1% до 36,512 млрд руб. Объемы сделок с федеральными и субфедеральными облигациями выросли на 21,5% и 24,6% до 134,891 и 1,82 млрд руб. соответственно. Если посмотреть на среднедневные обороты, то их динамика по сегментам также была повышательной.
На аукционах 17 марта инвесторам были предложены два выпуска ОФЗ-ПД 26235 и 26234 в объеме 20 и 30 млрд руб. по номинальной стоимости соответственно, а также выпуск ОФЗ-ИН 52003 в объем 10 222,400 млн руб. (10 тыс. штук). Объем удовлетворения заявок на аукционах определялся Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности. На фоне сохраняющегося роста ставок на вторичном рынке возвращение после почти двухмесячного перерыва к ограниченному предложению ОФЗ-ПД на первичных аукционах выглядело целесообразным.
При размещении десятилетнего выпуска спрос инвесторов был достаточно умеренным (всего на 77% превысившим предложение), но достаточным для того, чтобы разместить предложенные облигации на 20 млрд руб. по номинальной стоимости практически в полном объеме с "премией" порядка 4 б.п., которая стала минимальной для размещений данного выпуска и одной из самых низких на рынке в целом с начала текущего года. При размещении четырехлетнего выпуска ОФЗ-ПД спрос всего на 31% превысил объем предложения в размере 30 млрд руб., которое было реализовано в полном объеме при "премии" по доходности порядка 6 б.п. к уровню вторичного рынка. Спрос на ОФЗ-ИН почти в 2,2 раза превысил объем предложения, который был реализован практически в полном объеме с "премией" по средневзвешенной цене на уровне 0,306 п.п. (0,481 п.п. по цене отсечения), что было на 0,11-0,12 п.п. выше, чем на предыдущем аукционе двухнедельной давности.
Суммарные объемы спроса по итогам трех аукционов составили порядка 97,155 млрд руб., что на 13% выше аналогичных показателей предыдущего аукционного дня, а суммарный объем размещения составил более 60,222 млрд руб., превысив на 39% показателя прошлой недели и став третьим результатом с начала текущего года.
По итогам размещений шести аукционных дней в январе-феврале и трех дней в марте т.г. Минфин РФ разместил гособлигации на общую сумму порядка 419,414 млрд руб., выполнив на 41,94% план привлечения на рынке ОФЗ в I квартале 2021г., который был установлен на уровне 1 трлн руб. С учетом графика проведения аукционов еженедельно необходимо было размещать ОФЗ на сумму порядка 90,9 млрд руб., но с учетом результатов девяти прошедших аукционных дней эта сумма выросла до 299 млрд руб.
Прошедшая неделя на рынке первичного корпоративного долга оказалась достаточно активной: разместили новые выпуски облигаций Кировский завод (2 млрд руб.) и ТАЛАН-ФИНАНС (0,5 млрд руб.), книги заявок инвесторов собирали ГТЛК, Атомстройкомплекс. Строительство, Элемент-Лизинг, НК "Продовольственная контрактная корпорация" (Казахстан).
Сбор книги заявок инвесторов на 15-летние облигации с офертой через 3,5 года нового выпуска ГТЛК (- /Ва1/ВВ+/ А+(RU)/-/-) номинальным объемом 10 млрд руб. прошел 17 марта. В ходе book-building купон снижался трижды, составив в финале 7,85%, т.е. на 20б.п. ниже первоначально маркетируемой ставки 8,05%, что соответствует доходности к оферте 8,08% годовых и спрэду к G-curve ОФЗ 201б.п. (дюрация 3,08г.). Техническое размещение запланировано на 22 марта.
Элемент-Лизинг (-/-/-/А-(RU)/-/-) 19 марта собрал книгу заявок инвесторов на 3-летние облигации (с амортизацией) номинальным объемом 4 млрд руб. с купонной ставкой на уровне 8,25% годовых, что транслируется в доходность к погашению через 3 года в размере 8,51% годовых и спрэд к G-кривой 287б.п. при дюрации 1,95г. Техническое размещение на Московской бирже запланировано на 23 марта.
Вook-building дебютного выпуска объемом 2,45 млрд руб. НК "Продовольственная контрактная корпорация" (/-/В1/ВВ-/-/-) прошел 19 марта. Эмитенту пришлось снизить итоговый объем размещения с не менее 5 млрд до 2,45 млрд руб. и повысить финальный ориентир ставки 1-го купона с 8,95% до 8,99% годовых. Доходность к погашению составила 9,19% годовых (спрэд к госбумагам порядка 283б.п. при дюрации 3,62г.). По выпуску предусмотрена амортизация по 25% от номинальной стоимости в даты окончания 7-10 купонных периодов. Техническое размещение на Московской бирже запланировано на 26 марта.
В стадии премаркетинга сейчас находятся выпуски компаний ВИС Финанс, Экспобанк, Брусника, ЯТЭК, МТС (социальные), РН Банк, Легенда.
Свежие комментарии