На декабрьском заседании ЦБ РФ может повысить ставку на 50-100 бп

На декабрьском заседании ЦБ РФ может повысить ставку на 50-100 бп

Текущие настроения омрачены появлением нового штамма Covid-19, что спровоцировало снижение аппетита к риску на мировых рынках и привело к снижению доходности UST-10 и укреплению основных валют. Риски необходимости новых мер сдерживания роста заболеваний порождают неопределённость относительно монетарной политики ЕЦБ и вызывают вопросы относительно подхода ФРС.

Сырьевой рынок в негативе как вследствие общего risk-off, так и из-за продажи нефтяных резервов со стороны США и азиатских стран. Последнее усложняет предстоящие переговоры участников ОПЕК+ придерживаться плана по наращиванию объемов добычи на 400 млн барр/день (чт) каждый месяц.

Несмотря на сохранение внешнеполитической напряженности на границе Украины в течение недели динамика российских активов не выбивается из общемировых тенденций. Рубль ослаб наравне с аналогами на 2,7% (без учета турецкой лиры корзина аналогов ослабла к доллару на 2,4%), сохранив страновой дисконт на низком уровне 10-11%. Давление на долговом рынке несколько смягчилось на фоне стабилизации годовых темпов инфляции в районе 8,0-8,1% г/г и снижения инфляционных ожиданий населения на 0.1 п.п. до все еще высоких 13,4%. Тем не менее иностранные инвесторы усилили недельный отток средств из ОФЗ до $1 млрд против $0,1 млрд на прошлой неделе. Баланс инфляционных рисков по-прежнему смещен в сторону ускорения, что поддерживает жесткий настрой ЦБ на предстоящем заседании в декабре и выбор повышения ключевой ставки между 50-100 б.п.

Ключевые темы недели. В США выйдет статистика рынка труда за ноябрь (пт). ING предполагает, что рост занятости превысит 500 тыс.

м/м на фоне сохраняющегося спроса на труд и сворачивания расширенных пособий по безработице. Тем не менее финансовая подушка за счет роста инвестиционных доходов и государственная поддержка оттягивают возращение предложения труда до доковидного уровня. В результате дефицита будет сохраняться повышательное давление на зарплаты, и, как следствие, на инфляцию, что вместе с ростом экономики США в 6% г/г в 4Кв21 повышает вероятность решения об ускоренном сворачивании QE на заседании ФРС 15 декабря.

Минфин РФ вероятно объявит о небольшом снижении валютных интервенций (пт) с $ 7 млрд в ноябре до $6,5 млрд в декабре на фоне некоторого снижения цен на нефть и газ и возможного исчерпания свободных мощностей для наращивания дополнительных объемов добычи. При сильном текущем счете эффект валютных интервенций при прочих равных условиях нейтрален для динамики рубля. Тем не менее, капитальный счет служит фактором, сдерживающим укрепления: с одной стороны, устойчиво высокий отток капитала частного сектора нейтрализует большую часть текущего счета, а потоки портфельных инвестиций в ОФЗ волатильны изза высоких рисков, связанных с инфляцией и внешней политики. Поэтому несмотря на сохранение конструктивного среднесрочного настроя по рублю, вероятность значительного укрепления с текущих уровней выглядит все менее и менее реалистичной.

Из других новостей ожидается стабилизация темпов роста розничной торговли (пт) с 5,6% в сентябре до 5,0% г/г в октябре по мере исчерпания эффекта низкой базы. Тем не менее сохранение высоких темпов розничного кредитования в октябре на уровне 24% г/г несмотря на ужесточение макропруденциального регулирования с 1 октября означает сохранение кредитного импульса для потребления в преддверии праздничного периода.