"ЛУКОЙЛ" продолжает радовать акционеров сильным уровнем свободного денежного потока

"ЛУКОЙЛ" продолжает радовать акционеров сильным уровнем свободного денежного потока

Сегодня "ЛУКОЙЛ" отчитался по МСФО за второй квартал 2021 года. Выручка нефтяника выросла на 123,2% г/г до 2201,9 млрд руб., EBITDA - на 135,3% г/г до 339,8 млрд руб. Чистая прибыль акционеров стала положительной и достигла 189,8 млрд руб.

Что более важно, скорректированный свободный денежный поток, являющийся базой для выплаты дивидендов, за первое полугодие составил 235,2 млрд руб. Это значит, что за первые два квартала "Лукойл" заработал уже 340 руб. дивидендов на акцию, что соответствует 5,4% доходности. Отметим, что это немного превышает наш прогнозный диапазон в 300-330 руб. При этом кв/кв скорр. FCF снизился на 39%, что в основном связано с ростом оборотного капитала и отсутствием позитивного эффекта от лага по экспортной пошлине.

Ключевым позитивным фактором, положительно повлиявшим на финансовые результаты компании, стал рост цен на нефть марки Urals на 113% г/г и 12% кв/кв. Радует динамика важной для "ЛУКОЙЛа" нефтепереработки - её объём вырос на 16,4% г/г до 1268 тыс. б/с на фоне восстановления спроса на нефтепродукты в РФ и Европе. Немного негативно на годовую динамику результатов повлияла отмена льгот по добыче сверхвязкой нефти.

"ЛУКОЙЛ": основные финпоказатели за 2 квартал 2021 г. (млрд руб.)

Показатель

2кв 2021

2кв 2020

Изм.,%

2кв 2021

1кв 2021

Изм.,%

Выручка

2201,9

986,4

123,2%

2201,9

1876,5

17,3%

EBITDA

339,8

144,4

135,3%

339,8

314,4

8,1%

Маржа EBITDA

15,4%

14,6%

0,8%

15,4%

16,8%

-1,3%

Чистая прибыль акц.

189,8

-18,7

N/A

189,8

157,4

20,5%

FCF

112,2

25,5

339,9%

112,2

187,7

-40,2%

Скорр. FCF

89,0

11,6

667,0%

89,0

146,2

-39,1%

Капитальные затраты

104,2

117,2

-11,1%

211,4

107,2

97,2%

Добыча ЖУВ, тыс. барр. в день

1643,0

1650,0

-0,4%

1643,0

1624,0

1,2%

Добыча газа, тыс. бнэ в сутки

457,0

414,0

10,4%

457,0

574,0

-20,4%

Переработка нефти, тыс. барр. в день

1268,0

1089,0

16,4%

1268,0

1176,0

7,8%

На наш взгляд, отчётность "ЛУКОЙЛа" выглядит позитивно. Выручка и EBITDA оказались на 5,4% и 4,9% выше наших ожиданий в основном из-за сильного перформанса нефтеперерабатывающего сегмента. Кроме того, расчётный дивиденд за полугодие также оказался немного выше прогноза, что особенно важно, учитывая, что дивиденды являются центром инвестиционной истории "ЛУКОЙЛа".

На данный момент мы рекомендуем держать акции "ЛУКОЙЛа" с целевой ценой 6954,3 руб., что соответствует апсайду 9,7%.