Что не так с отчетами компаний

Что не так с отчетами компаний

Сезон полугодовой отчетности подходит к концу. На прошлой неделе отчитались тяжеловесы: Газпром, Роснефть, Лукойл и т. д.

Мы не разделяем оптимизма отдельных аналитиков. В целом отчетность показывает, что российским компаниям трудно в текущих условиях наращивать прибыль. А дальше будет ещё труднее.

Разберём на примере Лукойла, крупнейшего компонента индекса Мосбиржи:«Отчет Лукойла за 1 полугодие 2024 года: выручка и прибыль уверенно растут! Ждем дивиденды.»В 1 квартале 2024 чистая прибыль Лукойла выросла на 19% с 261,6 до 310,6 млрд. рублей. Это сопоставимо с ростом средней рублевой стоимости нефти на 23% с 6030 руб. до 7440 руб. за баррель Brent. В целом ок, но помогла валютная переоценка.

Во 2 квартале 2024 чистая прибыль Лукойла сократилась на 7,5% с 302,6 до 279,9 млрд. рублей вопреки дальнейшему росту рублевой цены нефти на 22% до 7724 руб. за баррель Brent.

Даже если скорректировать прибыль на результат от валютной переоценки (во 2 квартале 2024 убыток 50 млрд. против прибыли 30 млрд. в 2023), то рост прибыли всего на 14%.

Почему сокращается прибыль?

Основная причина – рост налогов. Расходы по статье «Налоги (кроме налога на прибыль) и экспортные пошлины» в 1 полугодии 2024 года выросли на 58% с 616 до 973 млрд. рублей.

Также значительно быстрее инфляции выросли коммерческие и общехозяйственные расходы – на 37% с 113 до 155 млрд.

При этом, Лукойл имеет отрицательный чистый долг (денежные средства на балансе превышают долг) и в отличие от большинства российских компаний выигрывает от роста % ставок.

Чистые % доходы (% Доходы минус % расходы) выросли в 3,5 раза с 12 до 41 млрд. рублей.

Резюме

Рост налогов и общехозяйственных расходов на фоне снижения цены нефти (Текущая рублевая цена нефти – примерно на 10% ниже, чем во 2 полугодии 2023 года) приведут к снижению прибыли Лукойла.

Но компания остаётся устойчивой, может выплатить дивиденды сопоставимые с прошлым годом. С учетом коррекции на рынке потенциальная дивидендная доходность >15% годовых.

В депозитах и облигациях можно заработать больше, но Лукойл одним из первых выиграет, когда развернется цикл ставок. Или если подешевеет ещё на 10-15%:)

Однако его отчет еще раз подчеркивает, что находить идеи, конкурирующие с инструментами денежного рынка сейчас крайне сложно. А значит, период сильного роста стоимости активов на российском фондовом рынке придется подождать.

Источник