Бизнес и финансы

Пауза в смягчении политики ЦБ не означает, что цикл снижения ставок завершен

18 сентября ЦБ РФ проведет очередное заседание совета директоров. С учетом ускорения инфляции и возросшей волатильности на внешних рынках мы ожидаем сохранения ключевой ставки на уровне 4,25%.

Годовая инфляция ускорилась до 3,7%.

Основной вклад в рост цен вносят непродовольственные товары и услуги, где инфляция за август составила 0,4% и 1%, что нехарактерно для летнего месяца. Вероятно, на общую картину цен также повлияло удорожание импортных товаров, последовавшее за ослаблением рубля. По мнению ЦБ, отсутствие сезонного падения цен в летний период повышает инфляционные риски в краткосрочной перспективе.

Рост экономической активности превышает прогнозы. Данные за июль-август показывают, что динамика роста складывается лучше ожиданий денежных властей. Недельные данные по финансовым платежам показывают на положительное отклонение от "нормального" уровня в потребительском секторе, а также на снижение спада в инвестициях. Уточненная оценка по динамике ВВП за 2К20 (-8,0% г/г против предварительной оценки -8,5%) лучше той, что закладывалась в первоначальных официальных прогнозах. В результате Минэкономразвития снизило прогноз по падению реального ВВП в 2020 г. до 3,9% с 4,8%. Новый ориентир близок к нашей оценке в 4,0%. ЦБ РФ пока сохраняет прогноз по сокращению экономики в 4,5-5,5% на этот год. Однако мы ожидаем улучшения оценки в обновленном прогнозе, который будет опубликован 23 октября. Улучшение экономической активности ослабляет необходимость дополнительного стимулирования через снижение ставки.

Пауза в смягчении политики не означает, что цикл снижения ставок завершен. Во время недавней онлайн-конференции заместитель председателя Банка России А. Заботкин уточнил, что регулятор не исключает, что ставка может опуститься ниже 4%, если это будет необходимо для возвращения инфляции к цели в 4,0%. По нашему мнению, такой сценарий возможен в 2021 г. Мы ожидаем, что инфляция в следующем году окажется близкой к 3,0%, открывая возможность для дальнейшего смягчения политики центробанка. Подробнее см "Итоги онлайн-конференции ЦБ РФ: мягкая ДКП надолго" от 11 сентября.

На внешних рынках наблюдается усиление волатильности. Вслед за падением цен на нефть валюты стран экспортеров нефти испытывают давление (Россия, Казахстан). Наблюдается также нарастание геополитической напряженности (Россия, Беларусь, Турция).

Годовая инфляция продолжает ускоряться