Deere & Company - американская машиностроительная компания, выпускающая сельскохозяйственную, строительную и лесозаготовительную технику. Компания основана в 1837 году американским промышленником, изобретателем стального плуга Джоном Диром. Штаб-квартира Deere & Company расположена в городе Молин, штат Иллинойс, США.
В последние годы Deere & Company фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. Руководство использует все необходимые меры, чтобы регулярно повышать устойчивость и извлекать прибыль даже в кризисное время. Итоги Deere & Company за III финквартал, на который пришелся разгар пандемии COVID-19, оказались лучше усредненных прогнозов аналитиков. Кроме того, компания видит первые позитивные результаты недавно запущенной стратегии по внедрению новой операционной модели под названием "Умная технологическая компания", которая будет предоставлять персонализированные услуги и способствовать росту эффективности бизнеса. Драйверами роста акций Deere & Company в долгосрочной перспективе станут инновационные решения, которые позволят повысить производительность и качество сельхозпродукции. Акции Deere & Company довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.Мы оценили акции Deere & Company сравнительным методом. Среднесрочная целевая цена на 12 мес. составляет $281,4, рекомендация "Покупать".
Deere & Company
Рекомендация
Покупать
Целевая цена
$ 281,4
Текущая цена
$ 245,8
Потенциал роста
14,5%
Краткое описание эмитента
Deere & Company - это американская машиностроительная компания, основанная в 1837 году изобретателем стального плуга Джоном Диром.
Компания специализируется на производстве и выпуске сельскохозяйственной, строительной лесозаготовительной техники, дизельных двигателей, трансмиссий (мосты, трансмиссии, коробки передач), используемые в тяжелой технике и др. Производственные мощности компании состоят из 23 заводов, расположенных на территории США и Канады. Кроме того, несколько производственных объектов находятся в Аргентине, Бразилии, Китае, Франции, Германии, Индии, Израиле, Италии, Мексике, Нидерландах, России и Испании. Продукты и услуги Deere & Company продаются в основном через независимые розничные дилерские сети и крупные торговые точки. Реализация на территории Северной Америки осуществляется через 1980 дилерских центров. За пределами США и Канады продукция продается дистрибьюторам и дилерам для перепродажи более чем в 100 странах. Капитализация компании составляет почти $75 млрд.Финансовые результаты
В последние годы Deere & Company фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. При этом показатели за III квартал 2020 финансового года, завершившийся 2 августа, оказались лучше усредненных прогнозов аналитиков даже в период текущего коронавирусного кризиса.
Финансовые результаты Deere & Company за III квартал и 9 месяцев 2020 фингода
Показатель
3К20
3К19
Изменение
9М20
9М19
Изменение
Выручка, млн $
8 925
10 036
-11,1%
25 809
29 362
-12,1%
Agriculture and Turf
5 795
6 039
-4,0%
16 454
18 234
-9,8%
Construction and Forestry
2 238
3 087
-27,5%
6 656
8 478
-21,5%
Financial Services
892
910
-2,0%
2 699
2 650
1,8%
EBITDA, млн $
1 490
1 634
-8,8%
4 732
4 052
16,8%
Чистая прибыль, млн $
811
899
-9,8%
1 994
2 533
-21,3%
EPS, $
2,57
2,81
-8,5%
6,30
7,87
-19,9%
Операционный денежный поток, млн $
867
787
10,2%
2 489
2 421
2,8%
Рентабельность по EBITDA
16,7%
16,3%
0,4 п. п.
18,3%
13,8%
4,5 п. п.
Чистая рентабельность
9,1%
9,0%
0,1 п. п.
7,7%
8,6%
-0,9 п. п.
Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"
Так, выручка Deere & Company на международном рынке снизилась на 11,1% г/г, до $ 8,925 млрд, но превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 7,50 млрд. При этом выручка от продаж оборудования составила $ 7,859 млрд за квартал и $ 22,612 млрд за девять месяцев, в то время как в прошлом году эти же показатели составляли $ 8,969 млрд и $ 26,182 млрд соответственно.
Доходы в сегменте Agriculture and Turf (65% выручки), специализирующемся на производстве сельскохозяйственной техники, снизились на 4% г/г, до $ 5,8 млрд, при прогнозе аналитиков $ 5,23 млрд. Выручка в сегменте Construction and Forestry (25% выручки), занимающемся лесозаготовительной и строительной техникой, уменьшилась на 27,5%, до $ 2,2 млрд, что оказалось выше рыночных ожиданий в $ 1,62 млрд. Выручка же в сегменте Financial Services, предлагающем финансовые и лизинговые услуги, а также расширенные гарантии на оборудование, сократилась на 2%, до $ 892 млн.
Продажи компании по всем сегментам в США (на долю американского рынка приходится 51% всей реализованной продукции) сократились на 11,2% г/г и составили $ 4,5 млрд, продажи в Канаде (7% продаж) уменьшились на 10,2%, до $ 707 млн. Выручка от реализации продукции в Западной Европе (17% продаж) сократилась на 8,1%, до $ 1,63 млрд, тогда как сильнее всего пострадала выручка от продаж в Латинской Америке (9% продаж), снизившись на 17,8% г/г, до $ 777 млн.
Источник: данные компании
Чистая прибыль за отчетный период снизилась на 9,8% г/г и составила $ 811 млн, или $ 2,57 на акцию, что примерно соответствует показателям за III квартал 2019 года в размере $ 899 млн, или $ 2,81 на акцию. Отметим, что аналитики прогнозировали показатель на уровне $ 1,26 на акцию.
Основные сведения
ISIN
US2441991054
Рыночная капитализация
$ 72,61 млрд
Enterprise Value (EV)
$ 112,89 млрд
Финансовые показатели
Показатель
9М20 ф. г.
9М19 ф. г.
Выручка, млн $
25 809
29 362
EBITDA, млн $
5 250
5 800
Чистая прибыль, млн $
1 994
2 533
Прибыль на акцию, $
6,30
7,87
Дивиденды, $
2,28
2,21
Показатели прибыльности
Показатель
9М20 ф. г.
9М19 ф. г.
Маржа EBITDA
18,3%
13,8%
Маржа чистой прибыли
7,7%
8,6%
Показатель EBITDA снизился на 8,8% г/г, до $ 1,49 млрд, а рентабельность по EBITDA расширилась на 0,4 п. п., до 16,7%. При этом операционная маржа достигла 14,5%, чему способствовали высокие показатели деятельности компании даже в условиях пандемии.
Денежный поток от операционной деятельности Deere & Company увеличился на 10,2% г/г, до $ 867 млн. Денежные средства и эквиваленты возросли на 112,3% по сравнению с данными на конец 2019 года и составили $ 8,19 млрд. Долгосрочные обязательства увеличились за аналогичный период на 12,6% и достигли $ 34,04 млрд.
Согласно текущим прогнозам, чистая прибыль Deere & Company за год составит порядка $ 2,25 млрд, однако глобальная пандемия продолжается, что может негативно повлиять на финансовые результаты компании. Чтобы нивелировать это влияние, Deere & Company развернула масштабную программу кадровых перестановок, которые будут завершены в течение IV квартала. Это поможет воплощать в жизнь стратегию по созданию более гибкой организации. Общие расходы на программы по оптимизации составят около $ 175 млн до вычета налогов; расчетная величина экономии - порядка $ 175 млн в год.
Динамика акций в сравнении с NASDAQ
По словам руководства компании, Deere & Company использует все необходимые меры, чтобы регулярно повышать устойчивость и извлекать прибыль даже в кризисное время. Кроме того, компания видит первые позитивные результаты недавно запущенной стратегии по внедрению новой операционной модели под названием "Умная технологическая компания", которая будет предоставлять персонализированные услуги и способствовать росту эффективности бизнеса.
Подтверждением устойчивого финансового положения Deere & Company служит тот факт, что международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг компании на уровне А2, со "стабильным" прогнозом.
Факторы привлекательности
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Deere & Company, поскольку компания сумела продемонстрировать неплохие результаты в III квартале даже в условиях пандемии коронавируса и неопределенной рыночной конъюнктуры. Кроме того, Deere & Company предоставляет инновационные решения для развития агросектора.
Умная технологическая компания. Компания объявила об одной из крупнейших реструктуризаций за свою 180-летнюю историю и представила новую стратегию "Умная технологическая компания", которая начинает действовать с 2021 года. Основные компоненты новой стратегии - производственные системы, набор технологий и решения жизненного цикла. Компания намерена продавать не только отдельные модели техники, а наладить производственную систему, включающую комплексные решения для различных видов сельхозработ в течение года.
Одной из разработок, которая упрощает внедрение новой корпоративной модели и одновременно в нее входит, стал Operations Center (Операционный центр) - облачный ресурс, который позволяет контролировать технику дистанционно в режиме реального времени. С его помощью можно следить за местонахождением машин, отправлять задания на конкретные единицы техники, отслеживать ситуацию в целом и оперативно реагировать на изменения, обмениваться данными с дилером и партнерами и т. п. Все это позволяет повысить производительность и качество сельхозпродукции в долгосрочной перспективе.
Обновленная линейка продукции
Зерноуборочный комбайн серии S400 используется при уборке сои и кукурузы, но отлично подходит и для работы с другими зерновыми культурами. Комбайн предназначен, прежде всего, для средних и малых фермерских хозяйств, создан на основе инновационных технологий и отличается рядом преимуществ: прост в эксплуатации, минимизирует потери при уборке, дает лучшее очищение и, как следствие, более высокое качество зерна.
Обновленный комбайн способен обеспечить повышение производительности на 25%, а также повысить качество зерна на 50% и снизить потери на 75%. Этого удалось достичь за счет эксклюзивной роторной технологии - Rotor TriStream TM, которая предусматривает наличие децентрализованного ротора и трех секций. Ранее эта технология использовалась только на комбайнах высокой мощности и впервые была применена на машинах для средних и малых хозяйств.
На комбайне установлена эксклюзивная разработка - система Active Terrain Adjustment, которая сводит к минимуму потери зерна при подъеме или спуске с холма.
Новые уборочные комбайны X9 1000 и X9 1100 предназначены для крупных фермерских хозяйств и способны повысить эффективность и скорость сбора, особенно на сложных участках, при большой урожайности или высокой влажности. Комбайн X9 1100 позволяет достичь максимально высоких показателей при сборе пшеницы - 100 т/ч, причем потеря зерна составляет менее 1%. Комбайны X9 могут автоматически производить корректировку, что дает им возможность постоянно работать с максимальной отдачей.
Однороторные комбайны позволяют минимизировать затраты на изнашиваемые детали и превосходят более чем в 1,5 раза по этому показателю двухроторные и гибридные комбайны других производителей. Такие данные получены в ходе исследования, проведенного Гогенгеймским университетом Штутгарта (Германия). Во многих сельскохозяйственных предприятиях комбайн является наиболее капиталоемкой машиной, поэтому важно знать, какими будут затраты на амортизацию оборудования и его производственные затраты.
Результаты исследования показали, что расходы на изнашиваемые детали для однороторных комбайнов Deere & Company составили 2,42 €/га в среднем, что значительно ниже, чем у других машин: у двухроторных комбайнов New Holland они были на уровне 3,93 €/га, а у гибридных Claas - 4,03 €/га. При расчете по другой системе - в пересчете на тонну зерна - показатели однороторных комбайнов Deere & Company также были лучше: 0,34 €/т. Расходы на износ на тонну зерновой культуры для двухроторных комбайнов составили 0,5 €/т, для гибридных - 0,55 €/т.
По итогам исследования ученые сделали вывод, что с учетом расходов на износ различных молотильных систем разница в затратах на износ может доходить до 35%. При средней производительности 4000 га на машину в денежном выражении эта разница составит порядка €6400.
Расширенная линейка жаток для зерноуборочных комбайнов: в нее входит новая серия HD, новые модели жаток HydraFlex и подборщик BP15. Все они совместимы с новыми моделями комбайнов Deere & Company серии X, а также большинством комбайнов серий S, T и W и позволяют достичь максимальной производительности уборочной машины с одновременным сокращением потерь зерна до минимума при работе с разными культурами и в разных условиях.
Система ExactRate TM обеспечивает точное управление внесением жидких удобрений в процессе посадки или посева. ExactRate позволяет механизатору контролировать каждую обрабатываемую борозду, что снижает затраты на удобрения и объем внесенных химических препаратов, поскольку система прекращает вносить удобрения в тех местах, где это не нужно. ExactRate позволяет реализовать принцип 4R в организации применения питательных веществ, что подразумевает использование нужного продукта в нужном количестве в нужное время и в нужном месте.
Самоходный разбрасыватель сухих удобрений M4040DN позволит аграриям без проблем перейти на дифференцированное внесение удобрений. Благодаря системе G4 Spread Technology он способен работать как в офлайн-режиме, то есть по заранее внесенным в его операционную систему картам предписаниям, так и в онлайн-режиме, то есть изменять норму внесения на ходу в режиме реального времени, ориентируясь на данные, полученные с датчиков. Кроме системы G4 Spread Technology, разбрасыватель по желанию клиента может быть оснащен системой автоматического вождения AutoTrac. Скорость во время работы может доходить до 32 км/ч, что на 28% выше, чем у других разбрасывателей, представленных на рынке. Кроме того, модель отличается большим диапазоном ширины разбрасывания - 32 м.
Линейка тракторов. Компания расширяет портфолио тракторов 6M и выводит на рынок абсолютно новую модель - 6210М. Имея двигатель 6,8 л номинальной мощностью 210 л. с., новый трактор 6210M предназначен для тяговых работ в поле, а также на кормозаготовке. Официальный запуск трактора состоится в 2021 году. Все модели серии 6M характеризуются новым дизайном кабины, которая стала светлее и современнее, а усовершенствованная звукоизоляция позволила достичь уровня шумов всего до 70 дБ (А).
В сегменте тракторов особого внимания заслуживает новая серия 8R - это линейка стандартных тракторов с тремя разными вариантами ходовой части: новую серию колесных тракторов 8R, модели 8RT с двумя гусеницами и новейшие модели 8RX с четырьмя гусеницами. Модель 8RX - единственный в мире трактор классической компоновки на четырех гусеницах: благодаря особенностям оригинальной четырехгусеничной конструкции он обладает всеми преимуществами колесной и гусеничной техники одновременно. Уникальная в своей категории серия 8RX разработана с целью максимальной защиты почвы без снижения производительности. Соответственно, модели данной серии оказывают минимальное давление на почву и при этом имеют наибольшее пятно контакта в сравнении с другими вариантами ходовой части. Широкий выбор гусеничных лент позволит клиенту использовать такой трактор при работе на пропашных культурах и выходить в поле раньше начала полевых работ. Эти модели характеризуются повышенной маневренностью и не повреждают почву при повороте. Все тракторы линейки оснащены новой функцией AutoSetup, позволяющей загрузить все данные, необходимые для выполнения отдельных заданий, непосредственно в систему трактора. Это значительно упрощает процесс, трактор готов к эксплуатации в поле значительно быстрее, и вероятность неправильной настройки устраняется.
Оценка компании
Мы оценили Deere & Company сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже.
Компания
Тикер
Кап-я,
млрд $
EV,
млрд $
EV/EBITDA
P/E
ROE, %
2020П
2021П
2020П
2021П
Deere & Co
DE
72,61
112,89
16,2
23,5
27,4
30,7
21,3
Аналоги
XCMG Construction Machinery
000425
5,82
7,88
16,0
10,0
14,5
10,9
9,3
Volvo AB
VOLV
41,13
50,97
9,9
10,6
21,7
20,9
12,1
Terex
TEX
1,81
2,47
22,3
24,8
146,8
NaN
1,5
Kubota
6326
21,30
28,10
12,2
12,8
17,7
18,1
9,0
Komatsu
6301
22,55
30,36
10,3
11,8
22,7
25,2
5,7
Caterpillar
CAT
88,41
117,27
13,4
16,6
27,3
30,2
22,1
AGCO
AGCO
6,00
7,39
9,8
9,8
189,8
19,9
1,1
Среднее по аналогам
13,43
13,78
62,93
20,85
8,69
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"
По нашим оценкам, усредненная целевая капитализация Deere & Company на 12 мес. составляет $88,18 млрд, или $281,4 на акцию, что предполагает потенциал роста на 14,5% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".
Число акций, млн
313,37
Чистый долг, млн $
40 283
Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $
5 827
Целевой коэффициент EV/EBITDA
13,78
Оценка по EV/EBITDA, млн $
38 989
Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $
3 279
Целевой коэффициент P/E
20,85
Оценка по P/E, млн $
137 377
Средняя оценка, млн $
88 183
На акцию, $
281,40
Источник: оценки ГК "ФИНАМ"
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Deere & Company движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $263.
Приложение. Финансовая отчетность Deere & Company за III квартал и 9 месяцев 2020 фингода
Отчет о прибылях и убытках
млн $
3К20
3К19
9М20
9М19
Выручка
7 859
8 969
22 612
26 182
Себестоимость
5 835
6 870
17 206
20 056
Валовая прибыль
2 024
2 099
5 406
6 126
Операционная расходы
Исследования и разработки
370
431
1 201
1 295
Общие и административные
752
869
2 467
2 607
Прочие расходы
408
352
1 199
1 063
Всего операционные расходы
7 655
8 923
23 042
26 099
Операционная прибыль
1 390
1 194
3 001
3 498
Расходы по процентам
-290
-374
-969
-1 078
Прочие расходы/доходы
-
-
-
-
Доналоговая прибыль
1 270
1 113
2 767
3 263
Налог на прибыль
-457
-221
-752
-748
Чистая прибыль
811
899
1 995
2 535
Источник: данные компании
Баланс
млн $
3К20
2019
Оборотные активы
Денежные средства и эквиваленты
8 190
3 857
Краткосрочные инвестиции
640
581
Дебиторская задолженность
5 499
5 276
Запасы
5 650
5 975
Прочее
1 217
1 487
Всего оборотные активы
20 616
17 176
Долгосрочные инвестиции
839
796
Основные средства
13 253
13 540
Гудвилл
2 984
2 917
Нематериальные вложения
1 301
1 380
Отложенные налоговые активы и пр.
4 358
3 365
Всего активы
77 264
73 011
Обязательства
Краткосрочный долг
7 797
7 677
Кредиторская задолженность
9 565
9 656
Долгосрочный долг
34 037
30 229
Задолженность по налогу на прибыль
479
495
Прочее
5 776
5 953
Всего обязательства
64 373
60 580
Акционерный капитал
12 891
11 417
Всего обязательства и акционерный капитал
77 264
73 011
Источник: данные компании
Отчет о движении денежных средств
млн $
3К20
3К19
9М20
9М19
Чистая прибыль
841
571
2 488
2 008
Корректировки
Амортизация
94
89
279
271
Вознаграждение на основе акций
70
67
234
197
Отложенный налог на прибыль
79
8
98
57
Прочее
33
-10
55
-19
Изменение оборотного капитала
-250
62
665
93
Операционный денежный поток
867
787
2 489
2 421
Капвложения
-87
-93
-260
-344
Покупки других компаний
-80
-5
-107
-28
Доходы от продажи инвестиций
353
479
1 388
1 385
Покупки инвестиционных инструментов
-178
-543
-1 010
-1 370
Инвестиционный денежный поток
8
-162
11
357
Выпуск долговых обязательств
1 481
0
2 979
0
Погашение долговых обязательств
-2 882
0
-2 882
0
Выпуск акций
0
0
91
73
Выкуп собственных акций
-200
-528
-599
-1 903
Выплаты дивидендов
-202
-196
-578
-577
Прочее
-3
-3
-166
-83
Денежный поток от финансовой деятельности
-1 806
-727
-1 164
-2 490
Свободный денежный поток
-931
-102
1 336
426
Источник: данные компании
Deere & Company - американская машиностроительная компания, выпускающая сельскохозяйственную, строительную и лесозаготовительную технику. Компания основана в 1837 году американским промышленником, изобретателем стального плуга Джоном Диром. Штаб-квартира Deere & Company расположена в городе Молин, штат Иллинойс, США. В последние годы Deere & Company фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. Руководство использует все необходимые меры, чтобы регулярно повышать устойчивость и извлекать прибыль даже в кризисное время. Итоги Deere & Company за III финквартал, на который пришелся разгар пандемии COVID-19, оказались лучше усредненных прогнозов аналитиков. Кроме того, компания видит первые позитивные результаты недавно запущенной стратегии по внедрению новой операционной модели под названием "Умная технологическая компания", которая будет предоставлять персонализированные услуги и способствовать росту эффективности бизнеса. Драйверами роста акций Deere & Company в долгосрочной перспективе станут инновационные решения, которые позволят повысить производительность и качество сельхозпродукции. Акции Deere & Company довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.Мы оценили акции Deere & Company сравнительным методом. Среднесрочная целевая цена на 12 мес. составляет $281,4, рекомендация "Покупать".
Deere & Company
Рекомендация
Покупать
Целевая цена
$ 281,4
Текущая цена
$ 245,8
Потенциал роста
14,5%
Краткое описание эмитента
Deere & Company - это американская машиностроительная компания, основанная в 1837 году изобретателем стального плуга Джоном Диром. Компания специализируется на производстве и выпуске сельскохозяйственной, строительной лесозаготовительной техники, дизельных двигателей, трансмиссий (мосты, трансмиссии, коробки передач), используемые в тяжелой технике и др. Производственные мощности компании состоят из 23 заводов, расположенных на территории США и Канады. Кроме того, несколько производственных объектов находятся в Аргентине, Бразилии, Китае, Франции, Германии, Индии, Израиле, Италии, Мексике, Нидерландах, России и Испании. Продукты и услуги Deere & Company продаются в основном через независимые розничные дилерские сети и крупные торговые точки. Реализация на территории Северной Америки осуществляется через 1980 дилерских центров. За пределами США и Канады продукция продается дистрибьюторам и дилерам для перепродажи более чем в 100 странах. Капитализация компании составляет почти $75 млрд.
Финансовые результаты
В последние годы Deere & Company фиксировала хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. При этом показатели за III квартал 2020 финансового года, завершившийся 2 августа, оказались лучше усредненных прогнозов аналитиков даже в период текущего коронавирусного кризиса.
Финансовые результаты Deere & Company за III квартал и 9 месяцев 2020 фингода
Показатель
3К20
3К19
Изменение
9М20
9М19
Изменение
Выручка, млн $
8 925
10 036
-11,1%
25 809
29 362
-12,1%
Agriculture and Turf
5 795
6 039
-4,0%
16 454
18 234
-9,8%
Construction and Forestry
2 238
3 087
-27,5%
6 656
8 478
-21,5%
Financial Services
892
910
-2,0%
2 699
2 650
1,8%
EBITDA, млн $
1 490
1 634
-8,8%
4 732
4 052
16,8%
Чистая прибыль, млн $
811
899
-9,8%
1 994
2 533
-21,3%
EPS, $
2,57
2,81
-8,5%
6,30
7,87
-19,9%
Операционный денежный поток, млн $
867
787
10,2%
2 489
2 421
2,8%
Рентабельность по EBITDA
16,7%
16,3%
0,4 п. п.
18,3%
13,8%
4,5 п. п.
Чистая рентабельность
9,1%
9,0%
0,1 п. п.
7,7%
8,6%
-0,9 п. п.
Источник: данные компании, оценки ГК "ФИНАМ"
Так, выручка Deere & Company на международном рынке снизилась на 11,1% г/г, до $ 8,925 млрд, но превзошла консенсус-прогноз на уровне $ 7,50 млрд. При этом выручка от продаж оборудования составила $ 7,859 млрд за квартал и $ 22,612 млрд за девять месяцев, в то время как в прошлом году эти же показатели составляли $ 8,969 млрд и $ 26,182 млрд соответственно.
Доходы в сегменте Agriculture and Turf (65% выручки), специализирующемся на производстве сельскохозяйственной техники, снизились на 4% г/г, до $ 5,8 млрд, при прогнозе аналитиков $ 5,23 млрд. Выручка в сегменте Construction and Forestry (25% выручки), занимающемся лесозаготовительной и строительной техникой, уменьшилась на 27,5%, до $ 2,2 млрд, что оказалось выше рыночных ожиданий в $ 1,62 млрд. Выручка же в сегменте Financial Services, предлагающем финансовые и лизинговые услуги, а также расширенные гарантии на оборудование, сократилась на 2%, до $ 892 млн.
Продажи компании по всем сегментам в США (на долю американского рынка приходится 51% всей реализованной продукции) сократились на 11,2% г/г и составили $ 4,5 млрд, продажи в Канаде (7% продаж) уменьшились на 10,2%, до $ 707 млн. Выручка от реализации продукции в Западной Европе (17% продаж) сократилась на 8,1%, до $ 1,63 млрд, тогда как сильнее всего пострадала выручка от продаж в Латинской Америке (9% продаж), снизившись на 17,8% г/г, до $ 777 млн.
Источник: данные компании
Чистая прибыль за отчетный период снизилась на 9,8% г/г и составила $ 811 млн, или $ 2,57 на акцию, что примерно соответствует показателям за III квартал 2019 года в размере $ 899 млн, или $ 2,81 на акцию. Отметим, что аналитики прогнозировали показатель на уровне $ 1,26 на акцию.
Основные сведения
ISIN
US2441991054
Рыночная капитализация
$ 72,61 млрд
Enterprise Value (EV)
$ 112,89 млрд
Финансовые показатели
Показатель
9М20 ф. г.
9М19 ф. г.
Выручка, млн $
25 809
29 362
EBITDA, млн $
5 250
5 800
Чистая прибыль, млн $
1 994
2 533
Прибыль на акцию, $
6,30
7,87
Дивиденды, $
2,28
2,21
Показатели прибыльности
Показатель
9М20 ф. г.
9М19 ф. г.
Маржа EBITDA
18,3%
13,8%
Маржа чистой прибыли
7,7%
8,6%
Показатель EBITDA снизился на 8,8% г/г, до $ 1,49 млрд, а рентабельность по EBITDA расширилась на 0,4 п. п., до 16,7%. При этом операционная маржа достигла 14,5%, чему способствовали высокие показатели деятельности компании даже в условиях пандемии.
Денежный поток от операционной деятельности Deere & Company увеличился на 10,2% г/г, до $ 867 млн. Денежные средства и эквиваленты возросли на 112,3% по сравнению с данными на конец 2019 года и составили $ 8,19 млрд. Долгосрочные обязательства увеличились за аналогичный период на 12,6% и достигли $ 34,04 млрд.
Согласно текущим прогнозам, чистая прибыль Deere & Company за год составит порядка $ 2,25 млрд, однако глобальная пандемия продолжается, что может негативно повлиять на финансовые результаты компании. Чтобы нивелировать это влияние, Deere & Company развернула масштабную программу кадровых перестановок, которые будут завершены в течение IV квартала. Это поможет воплощать в жизнь стратегию по созданию более гибкой организации. Общие расходы на программы по оптимизации составят около $ 175 млн до вычета налогов; расчетная величина экономии - порядка $ 175 млн в год.
Динамика акций в сравнении с NASDAQ
По словам руководства компании, Deere & Company использует все необходимые меры, чтобы регулярно повышать устойчивость и извлекать прибыль даже в кризисное время. Кроме того, компания видит первые позитивные результаты недавно запущенной стратегии по внедрению новой операционной модели под названием "Умная технологическая компания", которая будет предоставлять персонализированные услуги и способствовать росту эффективности бизнеса.
Подтверждением устойчивого финансового положения Deere & Company служит тот факт, что международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг компании на уровне А2, со "стабильным" прогнозом.
Факторы привлекательности
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Deere & Company, поскольку компания сумела продемонстрировать неплохие результаты в III квартале даже в условиях пандемии коронавируса и неопределенной рыночной конъюнктуры. Кроме того, Deere & Company предоставляет инновационные решения для развития агросектора.
Умная технологическая компания. Компания объявила об одной из крупнейших реструктуризаций за свою 180-летнюю историю и представила новую стратегию "Умная технологическая компания", которая начинает действовать с 2021 года. Основные компоненты новой стратегии - производственные системы, набор технологий и решения жизненного цикла. Компания намерена продавать не только отдельные модели техники, а наладить производственную систему, включающую комплексные решения для различных видов сельхозработ в течение года.
Одной из разработок, которая упрощает внедрение новой корпоративной модели и одновременно в нее входит, стал Operations Center (Операционный центр) - облачный ресурс, который позволяет контролировать технику дистанционно в режиме реального времени. С его помощью можно следить за местонахождением машин, отправлять задания на конкретные единицы техники, отслеживать ситуацию в целом и оперативно реагировать на изменения, обмениваться данными с дилером и партнерами и т. п. Все это позволяет повысить производительность и качество сельхозпродукции в долгосрочной перспективе.
Обновленная линейка продукции
Зерноуборочный комбайн серии S400 используется при уборке сои и кукурузы, но отлично подходит и для работы с другими зерновыми культурами. Комбайн предназначен, прежде всего, для средних и малых фермерских хозяйств, создан на основе инновационных технологий и отличается рядом преимуществ: прост в эксплуатации, минимизирует потери при уборке, дает лучшее очищение и, как следствие, более высокое качество зерна.
Обновленный комбайн способен обеспечить повышение производительности на 25%, а также повысить качество зерна на 50% и снизить потери на 75%. Этого удалось достичь за счет эксклюзивной роторной технологии - Rotor TriStream TM, которая предусматривает наличие децентрализованного ротора и трех секций. Ранее эта технология использовалась только на комбайнах высокой мощности и впервые была применена на машинах для средних и малых хозяйств.
На комбайне установлена эксклюзивная разработка - система Active Terrain Adjustment, которая сводит к минимуму потери зерна при подъеме или спуске с холма.
Новые уборочные комбайны X9 1000 и X9 1100 предназначены для крупных фермерских хозяйств и способны повысить эффективность и скорость сбора, особенно на сложных участках, при большой урожайности или высокой влажности. Комбайн X9 1100 позволяет достичь максимально высоких показателей при сборе пшеницы - 100 т/ч, причем потеря зерна составляет менее 1%. Комбайны X9 могут автоматически производить корректировку, что дает им возможность постоянно работать с максимальной отдачей.
Однороторные комбайны позволяют минимизировать затраты на изнашиваемые детали и превосходят более чем в 1,5 раза по этому показателю двухроторные и гибридные комбайны других производителей. Такие данные получены в ходе исследования, проведенного Гогенгеймским университетом Штутгарта (Германия). Во многих сельскохозяйственных предприятиях комбайн является наиболее капиталоемкой машиной, поэтому важно знать, какими будут затраты на амортизацию оборудования и его производственные затраты.
Результаты исследования показали, что расходы на изнашиваемые детали для однороторных комбайнов Deere & Company составили 2,42 €/га в среднем, что значительно ниже, чем у других машин: у двухроторных комбайнов New Holland они были на уровне 3,93 €/га, а у гибридных Claas - 4,03 €/га. При расчете по другой системе - в пересчете на тонну зерна - показатели однороторных комбайнов Deere & Company также были лучше: 0,34 €/т. Расходы на износ на тонну зерновой культуры для двухроторных комбайнов составили 0,5 €/т, для гибридных - 0,55 €/т.
По итогам исследования ученые сделали вывод, что с учетом расходов на износ различных молотильных систем разница в затратах на износ может доходить до 35%. При средней производительности 4000 га на машину в денежном выражении эта разница составит порядка €6400.
Расширенная линейка жаток для зерноуборочных комбайнов: в нее входит новая серия HD, новые модели жаток HydraFlex и подборщик BP15. Все они совместимы с новыми моделями комбайнов Deere & Company серии X, а также большинством комбайнов серий S, T и W и позволяют достичь максимальной производительности уборочной машины с одновременным сокращением потерь зерна до минимума при работе с разными культурами и в разных условиях.
Система ExactRate TM обеспечивает точное управление внесением жидких удобрений в процессе посадки или посева. ExactRate позволяет механизатору контролировать каждую обрабатываемую борозду, что снижает затраты на удобрения и объем внесенных химических препаратов, поскольку система прекращает вносить удобрения в тех местах, где это не нужно. ExactRate позволяет реализовать принцип 4R в организации применения питательных веществ, что подразумевает использование нужного продукта в нужном количестве в нужное время и в нужном месте.
Самоходный разбрасыватель сухих удобрений M4040DN позволит аграриям без проблем перейти на дифференцированное внесение удобрений. Благодаря системе G4 Spread Technology он способен работать как в офлайн-режиме, то есть по заранее внесенным в его операционную систему картам предписаниям, так и в онлайн-режиме, то есть изменять норму внесения на ходу в режиме реального времени, ориентируясь на данные, полученные с датчиков. Кроме системы G4 Spread Technology, разбрасыватель по желанию клиента может быть оснащен системой автоматического вождения AutoTrac. Скорость во время работы может доходить до 32 км/ч, что на 28% выше, чем у других разбрасывателей, представленных на рынке. Кроме того, модель отличается большим диапазоном ширины разбрасывания - 32 м.
Линейка тракторов. Компания расширяет портфолио тракторов 6M и выводит на рынок абсолютно новую модель - 6210М. Имея двигатель 6,8 л номинальной мощностью 210 л. с., новый трактор 6210M предназначен для тяговых работ в поле, а также на кормозаготовке. Официальный запуск трактора состоится в 2021 году. Все модели серии 6M характеризуются новым дизайном кабины, которая стала светлее и современнее, а усовершенствованная звукоизоляция позволила достичь уровня шумов всего до 70 дБ (А).
В сегменте тракторов особого внимания заслуживает новая серия 8R - это линейка стандартных тракторов с тремя разными вариантами ходовой части: новую серию колесных тракторов 8R, модели 8RT с двумя гусеницами и новейшие модели 8RX с четырьмя гусеницами. Модель 8RX - единственный в мире трактор классической компоновки на четырех гусеницах: благодаря особенностям оригинальной четырехгусеничной конструкции он обладает всеми преимуществами колесной и гусеничной техники одновременно. Уникальная в своей категории серия 8RX разработана с целью максимальной защиты почвы без снижения производительности. Соответственно, модели данной серии оказывают минимальное давление на почву и при этом имеют наибольшее пятно контакта в сравнении с другими вариантами ходовой части. Широкий выбор гусеничных лент позволит клиенту использовать такой трактор при работе на пропашных культурах и выходить в поле раньше начала полевых работ. Эти модели характеризуются повышенной маневренностью и не повреждают почву при повороте. Все тракторы линейки оснащены новой функцией AutoSetup, позволяющей загрузить все данные, необходимые для выполнения отдельных заданий, непосредственно в систему трактора. Это значительно упрощает процесс, трактор готов к эксплуатации в поле значительно быстрее, и вероятность неправильной настройки устраняется.
Оценка компании
Мы оценили Deere & Company сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2021 г. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E. Используемые компании-аналоги представлены в таблице ниже.
Компания
Тикер
Кап-я,
млрд $
EV,
млрд $
EV/EBITDA
P/E
ROE, %
2020П
2021П
2020П
2021П
Deere & Co
DE
72,61
112,89
16,2
23,5
27,4
30,7
21,3
Аналоги
XCMG Construction Machinery
000425
5,82
7,88
16,0
10,0
14,5
10,9
9,3
Volvo AB
VOLV
41,13
50,97
9,9
10,6
21,7
20,9
12,1
Terex
TEX
1,81
2,47
22,3
24,8
146,8
NaN
1,5
Kubota
6326
21,30
28,10
12,2
12,8
17,7
18,1
9,0
Komatsu
6301
22,55
30,36
10,3
11,8
22,7
25,2
5,7
Caterpillar
CAT
88,41
117,27
13,4
16,6
27,3
30,2
22,1
AGCO
AGCO
6,00
7,39
9,8
9,8
189,8
19,9
1,1
Среднее по аналогам
13,43
13,78
62,93
20,85
8,69
Источник: Thomson Reuters, оценки ГК "ФИНАМ"
По нашим оценкам, усредненная целевая капитализация Deere & Company на 12 мес. составляет $88,18 млрд, или $281,4 на акцию, что предполагает потенциал роста на 14,5% от текущего ценового уровня. Рекомендация - "Покупать".
Число акций, млн
313,37
Чистый долг, млн $
40 283
Прогнозная EBITDA за 2021 г., млн $
5 827
Целевой коэффициент EV/EBITDA
13,78
Оценка по EV/EBITDA, млн $
38 989
Прогнозная чистая прибыль за 2021 г., млн $
3 279
Целевой коэффициент P/E
20,85
Оценка по P/E, млн $
137 377
Средняя оценка, млн $
88 183
На акцию, $
281,40
Источник: оценки ГК "ФИНАМ"
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Deere & Company движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район отметки $263.
Приложение. Финансовая отчетность Deere & Company за III квартал и 9 месяцев 2020 фингода
Отчет о прибылях и убытках
млн $
3К20
3К19
9М20
9М19
Выручка
7 859
8 969
22 612
26 182
Себестоимость
5 835
6 870
17 206
20 056
Валовая прибыль
2 024
2 099
5 406
6 126
Операционная расходы
Исследования и разработки
370
431
1 201
1 295
Общие и административные
752
869
2 467
2 607
Прочие расходы
408
352
1 199
1 063
Всего операционные расходы
7 655
8 923
23 042
26 099
Операционная прибыль
1 390
1 194
3 001
3 498
Расходы по процентам
-290
-374
-969
-1 078
Прочие расходы/доходы
-
-
-
-
Доналоговая прибыль
1 270
1 113
2 767
3 263
Налог на прибыль
-457
-221
-752
-748
Чистая прибыль
811
899
1 995
2 535
Источник: данные компании
Баланс
млн $
3К20
2019
Оборотные активы
Денежные средства и эквиваленты
8 190
3 857
Краткосрочные инвестиции
640
581
Дебиторская задолженность
5 499
5 276
Запасы
5 650
5 975
Прочее
1 217
1 487
Всего оборотные активы
20 616
17 176
Долгосрочные инвестиции
839
796
Основные средства
13 253
13 540
Гудвилл
2 984
2 917
Нематериальные вложения
1 301
1 380
Отложенные налоговые активы и пр.
4 358
3 365
Всего активы
77 264
73 011
Обязательства
Краткосрочный долг
7 797
7 677
Кредиторская задолженность
9 565
9 656
Долгосрочный долг
34 037
30 229
Задолженность по налогу на прибыль
479
495
Прочее
5 776
5 953
Всего обязательства
64 373
60 580
Акционерный капитал
12 891
11 417
Всего обязательства и акционерный капитал
77 264
73 011
Источник: данные компании
Отчет о движении денежных средств
млн $
3К20
3К19
9М20
9М19
Чистая прибыль
841
571
2 488
2 008
Корректировки
Амортизация
94
89
279
271
Вознаграждение на основе акций
70
67
234
197
Отложенный налог на прибыль
79
8
98
57
Прочее
33
-10
55
-19
Изменение оборотного капитала
-250
62
665
93
Операционный денежный поток
867
787
2 489
2 421
Капвложения
-87
-93
-260
-344
Покупки других компаний
-80
-5
-107
-28
Доходы от продажи инвестиций
353
479
1 388
1 385
Покупки инвестиционных инструментов
-178
-543
-1 010
-1 370
Инвестиционный денежный поток
8
-162
11
357
Выпуск долговых обязательств
1 481
0
2 979
0
Погашение долговых обязательств
-2 882
0
-2 882
0
Выпуск акций
0
0
91
73
Выкуп собственных акций
-200
-528
-599
-1 903
Выплаты дивидендов
-202
-196
-578
-577
Прочее
-3
-3
-166
-83
Денежный поток от финансовой деятельности
-1 806
-727
-1 164
-2 490
Свободный денежный поток
-931
-102
1 336
426
Источник: данные компании
Свежие комментарии