На пятничном заседании Банк России примет решение о сохранении ставки на текущем уровне

На пятничном заседании Банк России примет решение о сохранении ставки на текущем уровне

В период с последнего заседания Совета директоров Банка России динамика процентных ставок на денежном рынке оставалась вблизи ключевой ставки. После резкого снижения в начале февраля до уровня в 3,3%, обусловленного рядом специфических факторов, индикаторы RUONIA и MIACR на межбанковском рынке кредитов овернайт вернулись в диапазон 4,0-4,2%.

Процентные ставки сегмента овернайт денежного рынка, в % годовых

Доходности ОФЗ в этот же период на коротких и средних сроках (до 15 лет) возросли на 33-54 базисных пунктов, в то время как для длинных выпусков было зафиксировано снижение на 5-11 пунктов, что может отражать ожидания инвесторов относительно повышения ключевой ставки на заседании 19 марта.

Кривая бескупонной доходности ОФЗ

На кредитно-депозитном рынке цикл снижения ставок завершился почти окончательно. Согласно последним доступным данным на конец декабря 2020 года, средневзвешенная ставка для корпоративных заемщиков в российской валюте возросла до 6,12% по сравнению с 5,69% в ноябре, стоимость заимствований для малых и средних предприятий (МСП) снизилась с 8,14 до 7,84%, что, тем не менее, существенно выше минимальных значений конца лета 2020 года. Депозитные ставки для размещения временно свободных средств компаний впервые за последние 6 месяцев вышли из диапазона 3,2-3,3% и по итогам января 2021 года составили 3,36%.

Средневзвешенные ставки по кредитам и депозитам компаний, в % годовых

В сегменте физических лиц в начале 2021 года также наблюдался рост ставок: средневзвешенная стоимость рублевых кредитов достигла уровня 10,71% (10,14% месяцем ранее), предложения банков по депозитам выросли незначительно - до 3,53%.

Мы полагаем, что на заседании Совета директоров Банка России 19 марта будет принято решение о сохранении ключевой ставки на текущем уровне в 4,25% с отчетливым сигналом о намерении начать цикл повышения ставок на следующих двух заседаниях (23 апреля и 11 июня).

На настоящий момент неясно, будет ли ускорение инфляции в феврале 2021 года носить временный или устойчивый характер, хотя инерционный эффект почти наверняка приведет к сохранению повышенных темпов роста цен в марте. При этом ожидания населения, несмотря на данный всплеск, демонстрируют значительное улучшение и не создают нежелательных вторичных эффектов; улучшение же потребительских настроений на данный момент можно оценивать как очень умеренное.

Динамика курса рубля в ближайшее время также не должна создавать проинфляционных рисков, а параметры ставок денежного рынка демонстрируют нейтральные ожидания его участников. Несмотря на наличие ожиданий повышения ставки на рынке ОФЗ, на наш взгляд, в настоящий момент это было бы преждевременным по причине недостаточно окрепшего потребительского спроса, а также временного характера ряда проинфляционных факторов со стороны предложения, на которые повышение ключевой ставки не окажет влияния. Кроме того, тренд увеличения ставок на кредитном рынке при его продолжении в текущих условиях сам по себе будет оказывать сдерживающее воздействие на динамику спроса. В данных условиях, по нашему мнению, начало перехода к нейтральной денежно-кредитной политике будет осуществлено по итогам двух последующих заседаний по ключевой ставке в результате ее суммарного увеличения на 50 базисных пунктов.