На завале акций и преддверии отчета за 2016 год (обычно в конце марта) решил взглянуть еще раз на акции Распадской, а точнее несколько дополнить анализ.
Во-первых уже вышли производственные результаты за 2016 год, и можно на основе уже реализовавшихся цен и объемов продаж уточнить прогноз на 2016 год.
Во-вторых, фьючерсы на уголь уже неплохо упали. И тоже следует это учесть. Что я для этого делал? Я записывал цены на фьючерсные контракты по месяцам в определенные даты, старался это делать минимум 2 раза в месяц. Получилась такая динамика
Из хороших новостей, что кривая почти спримилась, то есть разница между началом 2017 и серединой 2018 почти сошла на нет. Из плохих новостей, средняя цена за 2017 год уже ниже 150$, см. график ниже
Почему новость плохая? Я изначально закладывал что средняя за 2017 будет в районе 150$. Конечно никто не знает что будет завтра, и может фьючерсы развернуться и начнут расти, но мы исходим из "осторожного" прогноза, это значит что цена может продолжить снижение. В принципе средняя за 2017 год может выйти и выше 150$ даже при снижении цены, так как контракты на 1 квартал давно заключены, и там скорее фигурирует цена около 200$, это можно взять на заметку, думая о отчете Распадской за 1 квартал 2017, там будет, скорее всего, очень даже приятная операционная прибыль.
Итак, что же касается прогноза на 2017 год, прикинем какие будут показатели в случае разных цен на уголь. (Прим. в 2017 цена поставлена 100р. за акцию для примера, чтобы посчитать капитализацию)
На графике по оси ОХ вначале идет прогнозные показатели на 2017 год в зависимости от цены FOB Australia (150-110). Далее идут исторические данные. Отсюда средняя цена даже в 130$ дает EV/EBITDA 5.3, это как минимум не дорого, но для примера Алроса стоит примерно столько же, а с точки будущего бизнеса мне кажется Алроса более привлекательна.
Может цена быть ниже? Возьмем гипотетически что цены по кварталам будут - 170, 130, 120, 100. Такая динамика даст среднюю в 130. Может цена падать быстрее? Может, но надо думать все таки не большая вероятность.
Из положительных моментов, у компании открывается положительный денежный поток. И, возможно, за 4кв 2016-2017 год будет погашено около половины долга, что еще может добавить стоимости акциям.
Резюме: как ни крути, в ресурсо-ориентированной компании продажная цена определяет показатели. Так что ничего не остается как терпеливо ждать и смотреть цены на уголь. Как минимум сейчас компания НЕ дорогая, даже закладывая стресс тест на цену угля в 130$. С другой стороны пока цены не стабилизировались.
Свежие комментарии